​TAL Education: как на 70% упали акции почти идеального бизнеса и что делать сейчас

Tomorrow Advanced Learning (TAL) — основанная в 2003 году китайская образовательная компания, за годы превратившаяся из небольшого учебного заведения в образовательного гиганта для 6,69 млн учащихся. Компания зарабатывает на репетиторских курсах для школьников и студентов всех возрастов в трех форматах занятий: небольшие классы, персональное репетиторство и онлайн-курсы.

Показатели бизнеса исключительны: сервисное предприятие с низкими накладными расходами, гигантскими темпами роста выручки (средний за 5 лет 49% г/г) и операционного денежного потока (средний за 5 лет 106% г/г), а также двузначной операционной рентабельностью и общим адресным рынком в десятки млрд USD.

Продажи выросли с $37,4 млн в 2009 году до $4,496 млрд в 2020 году — рост в 120 раз за 12 лет, примерно по 50% год к году. За 2020 год среднее количество студентов долгосрочных курсов увеличилось на 54,4% год к году. Валовая маржа в размере 54% и кубышка наличности на балансе в размере $5,938 млрд довершают великолепную картину.

Однако акционеры рассуждали иначе. Котировки TAL обвалились на 69% с $90,15 в феврале 21-го до текущих $28,05. Причиной послужили страхи инвесторов насчет ужесточения регулирования.

Ряд западных аналитиков "бросались мнениями", что коммунистический режим запретит частное образование и репетиторство — абсолютно бредовое предположение. Китай всеми силами поддерживает образовательные инициативы, преследуя цель построения образованного и конкурентного гражданского общества.

Определенный негатив в котировки добавило увеличение зарплат преподавателям, расходов на аренду помещений и учебных материалов (+39,5%), а также расходов на продажи и маркетинг (+64%). Однако нужно отдавать отчет, что экспансия и завоевание доли рынка тоже стоят денег, и со временем эти инвестиции вернуться чистой прибылью.

С учетом прогноза выручки в размере $6,692 млрд в 2021 финансовом году, что предполагает ее рост на 49%, TAL торгуется с форвардным Р/S 2.89х.

Консенсус-прогноз аналитиков с Уолл-стрит для бумаг TAL составляет $78,98, что с текущих $28,05 предполагает потенциал роста в размере 181.6%. Из 30 аналитиков 25 — рекомендует покупать акции TAL, 4 — держать и 1 — продавать. Кстати, 19 апреля совет директоров компании утвердил обратный выкуп акций на $1 млрд, — дополнительный “моторчик роста”.

Подписывайтесь на Кабинет инвестора в Telegram! Там еще много интересного!