Отмена дивидендов Газпрома – это плохое корпоративное управление

Общее собрание акционеров Газпрома решило не выплачивать дивиденды за 2021 год, хотя Совет директоров компании рекомендовал выплату в размере 52,53 рублей на акцию. Из-за этого объявления цена акций компании просела на 30% за один торговый день. Хотя это абсолютно законно, на мой взгляд, такой сценарий – следствие плохого корпоративного управления в компании.

В корпоративном управлении выделяют 2 типа конфликтов: 1) между акционерами и наёмным менеджментом и 2) между мажоритарными и миноритарными (имеющими маленький пакет акций) акционерами. Мажоритарный акционер Газпрома – государство – воспользовался доминирующим положением (контрольный пакет акций) и оставил миноритарных акционеров без дивидендов. Государство также получает доход от владения Газпромом через налог на добычу полезных ископаемых, у других акционеров просто нет такого источника. Проблема данной конкретной ситуации в том, что основной акционер (государство) не последовал рекомендации Совета директоров о выплате дивидендов, хотя персональный состав Совета директоров был избран голосованием акционеров.

Высокое качество корпоративного управления означает, что в компании налажены механизмы, которые не допускают подобные конфликты. Качество корпоративного управления Газпрома далеко не самое лучшее. По рейтингу УК Арсагера в 2021 году Газпром находился на 65-м месте по качеству корпоративного управления среди всех российских публичных компаний. Научные исследования показывают положительную связь между доходностью акций компаний и качеством корпоративного управления. Для миноритарного акционера крайне важно инвестировать в компании с высоким качеством корпоративного управления, оно является гарантией соблюдения его прав.

И последнее: если компания не выплачивает чистую прибыль акционерам, она реинвестирует её в развитие, чтобы будущие прибыли были еще выше. «Сэкономленные» от невыплаты дивидендов деньги Газпром направит на реализацию инвестиционной программы, а значит, будущие прибыли и дивиденды могут быть еще выше. Если, конечно, качество корпоративного управления будет достаточным, чтобы не растратить накопленную чистую прибыль.

Автор: Михаил Емец, финансовый консультант