Апрель Капитал

Диверсификация инвестиционного портфеля: когда стоит остановиться

Какое количество ценных бумаг в инвестиционном портфеле может обеспечить его диверсификацию и приемлемую защиту от риска волатильности.

Сергей Пенкин
Финансовый аналитик АО УК «Апрель Капитал»

Одним из важнейших рисков для инвестора является риск волатильности. Под этим словосочетанием понимается вероятность возникновения убытков или недополучения прибыли по причине колебания стоимости конкретного финансового актива. С этим риском тесно связан и рыночный риск: вероятность возникновения убытков или недополучения прибыли из-за колебаний общего уровня цен на все финансовые активы, торгующиеся на рынке. Зачастую, но далеко не всегда, риск волатильности возникает в результате реализации рыночного риска.

Основным способом защиты от рисков является диверсификация финансовых активов в составе инвестиционного портфеля. Она бывает нескольких видов:

  • инструментальная (включение в инвестиционный портфель разных типов ценных бумаг: акций, облигаций и т.д.);

  • страновая (приобретение ценных бумаг, эмитенты которых зарегистрированы в разных странах);
  • валютная (покупка активов, номинированных в различных валютах);

  • отраслевая (формирование портфеля из ценных бумаг компаний, работающих в разных секторах экономики).

Но самой распространённой считается диверсификация по эмитентам – приобретение акций или облигаций разных компаний, а не составление портфеля только из ценных бумаг одной организации.

Растущая и убывающая эффективность диверсификации портфеля

Согласно Современной портфельной теории, каждая акция несёт в себе риск волатильности. Он может быть обусловлен как колебаниями всего фондового рынка (рыночный риск), так и обстоятельствами, связанными исключительно с её эмитентом (специфический риск). И в большинстве случаев величина риска волатильности превышает рыночный риск.

Если составить портфель только из акций одного эмитента, то инвестор примет на себя весь её специфический риск в дополнение к рыночному. Но если проводить диверсификацию эмитентов, то доля каждого из них в портфеле уменьшится. А вместе с ней снизится и объём специфического риска каждой акции, который влияет на совокупный риск портфеля.

Вывод очевиден: чем более диверсифицированным является портфель, тем меньше разница между риском волатильности и рыночным риском за счёт снижения влияния специфических рисков каждой ценной бумаги.

Но сколько нужно иметь в портфеле ценных бумаг различных эмитентов, чтобы приблизить риск волатильности к рыночному риску?

Такие расчёты были проведены на основании статистики торгов американского рынка ещё в 1970-х годах. Выяснилось, что если соблюдать требование равной доли каждой акции в портфеле (например, в портфеле из 5 акций доля каждой составляет 20%), то зависимость риска волатильности портфеля от числа его компонентов имеет явно выраженный нелинейный вид.

С ростом номенклатуры активов совокупный специфический риск сначала резко, а затем всё медленнее сокращается.

Теоретически, включение в портфель 10 акций (вместо одной) снижает величину его специфического риска со 100% до примерно 30%. Удвоение числа компонентов портфеля снижает данный вид риска ещё на 10-15 процентных пунктов. Но вот чтобы снизить специфический риск до малозначимого 1%, потребуется составить портфель из сотен(!) ценных бумаг.

То есть портфель, содержащий примерно 20-50 позиций, позволяет сократить специфический риск на 80-95%. Дальнейшее сокращение будет происходить очень медленно, требуя при этом радикального расширения перечня ценных бумаг в портфеле. Кроме того, требуется грамотный подбор и управление активами, в том числе:

  • регулярный анализ финансовой отчётности эмитентов;

  • отслеживание корпоративных новостей;
  • реаллокация портфеля (изменение доли различных активов) и т.д.

Всё это влечёт соответствующий стремительный рост издержек на управление портфелем.

Нельзя забывать и о том, что предпосылка о требовании равной доли каждой позиции в портфеле нереалистична. Ведь должна быть выше доля тех из них, которые демонстрируют бóльшую доходность.

Нельзя сказать, что выводы о количестве активов, необходимом для эффективной диверсификации, являются общепризнанными. Ряд экспертов справедливо обращают внимание на то, что требуемый размер перечня ценных бумаг находится в прямой зависимости от объёма рынка (акции 20 компаний могут быть достаточными для диверсификации, если на рынке торгуются 100 компаний; но эти же 20 акций недостаточны, если рынок состоит из высоколиквидных акций сотен эмитентов). Не менее важна и взаимная корреляция рисков каждой конкретной ценной бумаги с другими активами: включение в портфель акции ещё одной нефтедобывающей компании менее эффективно хеджирует риск снижения стоимости портфеля при сокращении цен на нефть, чем включение, например, акции банка.

Важным практическим выводом является нецелесообразность формирования крупных по номенклатуре позиций портфелей. Чаще всего управляющие компании формируют инвестиционные фонды, исходя из профиля риска/доходности каждого из них. Этот профиль фиксируется в так называемой инвестиционной декларации. Под каждый из фондов подбирается свой перечень активов. И, как показывает мировой опыт, в среднем диапазон их количества колеблется в пределах 20-35 позиций.

Поэтому намеренное «раздувание» числа объектов инвестирования только ради диверсификации может повлечь не сокращение, а наоборот – увеличение рисков из-за включения в портфель низкодоходных или низколиквидных активов.

Принцип создания фондовых индексов

На основе рассмотренного элемента Современной портфельной теории можно сформулировать концепцию формирования биржами индексов.

Цель каждого из индексов: создать ограниченный по количеству эмитентов «портфель» высоколиквидных акций. При этом динамика его капитализации с заданной точностью должна соответствовать динамике капитализации ВСЕХ акций, обращающихся на данной торговой площадке.

Высокая ликвидность входящих в индекс ценных бумаг позволяет рассчитывать его в каждый момент времени. А исключение из его состава низколиквидных акций гарантирует сопоставимость котировок за разные периоды.

Индекс может состоять как из нескольких десятков, так и из нескольких сотен компонентов. Это зависит от длины котировального списка биржи и объёмов торгов на ней.

Индекс создаётся на основе исторических данных, и потому с течением времени может требовать пересмотра перечня и весовых долей входящих в него ценных бумаг. Мировая практика частоты данной ребалансировки – 1 раз в квартал. Более того, доли каждого эмитента в индексе распределены неравномерно и не в соответствии с их доходностью.

Поэтому, приобретая паи биржевых ПИФов или акции (паи) зарубежных ETF, следует иметь в виду особенность формирования ими портфелей, полностью копирующих фондовый индекс.

{ "author_name": "Апрель Капитал", "author_type": "editor", "tags": [], "comments": 0, "likes": 3, "favorites": 9, "is_advertisement": false, "subsite_label": "april-capital", "id": 256761, "is_wide": true, "is_ugc": false, "date": "Thu, 17 Jun 2021 14:00:15 +0300", "is_special": false }
0
0 комментариев
Популярные
По порядку

Комментарий удален

Читать все 0 комментариев
Возможности, как в корпорации, а гибкость, как у стартапа. Что думают о своей работе сотрудники DiDi

Пять представителей российского офиса компании рассказали о корпоративной культуре, рабочем дне, языковом барьере, профессиональных вызовах.

Как правильно касдевить зарубежный рынок? Топ 5 советов для стартапов

CustDev — обожаемый среди стартапов инструмент для поиска инсайтов и валидации продуктовых гипотез.

IPO Robinhood, Duolingo и Riskified

Мои скромные прогнозы и идеи по участию. Freedom Finance на этой неделе одобрило 3 IPO. Давайте их рассматривать по новой схеме.

Восточная Техника успешно автоматизирует процессы управления складами на базе решения Columbus-WMS
Подделал картин на $21 млн, отсидел четыре года и живёт в Швейцарии: история фальсификатора Вольфганга Бельтракки Статьи редакции

По собственным заверениям, Бельтракки выдал за картины известных художников около 300 собственных и заработал по некоторым оценкам $45 млн. После разоблачения, суда и тюрьмы он — успешный художник, о котором сняли фильм.

Как я обновил свой домашний офис

Привет, меня зовут Денис Турушев, я предприниматель и уже больше года работаю удаленно. Сегодня хочу поделиться как устроено мое рабочее и игровое место.

Мое рабочее место
Социальная сеть для спортсменов

Возникла идея запустить приложение, социальную сеть в мире спорта. Создать огромное сообщество, состоящие из новичков и профи в различных видах спорта (фитнес, вело спорт, йога, бодибилдинг и т. д.). Люди смогут общаться, поддерживать друг-друга, делать публикации, запускать тренды, челенджи и т. д. В общем, запустить полноценную социальную сеть…

Можно ли продолжать работать в той же компании после выгорания: история продакт-менеджера Тинькофф

В Тинькофф — 28 000 сотрудников, и у каждого своя история. Кто-то легко справляется с работой, и после всех задач спокойно отключается и идет отдыхать. Другим все может даваться труднее, даже сложно в уйти в отпуск — думает, «как я всё здесь брошу». Мы начинаем серию статей от лица наших сотрудников, которые делятся своим опытом: какие появлялись…

Жизнь геймдева в Румынии: дешево, спокойно, по-домашнему. Стоит ли переезжать?

Григорий Соколов создавал игры в Game Garden и Mail.ru, а последние два года делает «взрослые» игры в Бухаресте, столице Румынии. С ним мы поговорили о том, почему здесь не бывает ностальгии по родине. Где найти работу и какие документы нужны. Почему машина сделает тебя королём. Где в Румынии можно найти тропики. И чем Бухарест бывает лучше Москвы.

«Стартап-полка»: Самокат набирает производителей альтернативных продуктов

Онлайн-ритейлер Самокат совместно с Ассоциацией Производителей Альтернативных Пищевых Продуктов объявляют сбор заявок от инновационных производителей продуктов для участия в «стартап-полке» Самоката. Лучшие продукты попадут в постоянный ассортимент Самоката в раздел «Супермаркет» уже этой осенью.

null