"Ошибка выжившего" в трейдинге: что это такое, и почему ее нельзя игнорировать?

Систематическая ошибка выжившего – интересный феномен, оказывающий влияние на нас гораздо чаще, чем мы думаем. Говорить об этой когнитивной ошибке можно, если выполняются два условия:

• мы делаем выводы на основе данных, описывающих ситуацию только с одной стороны;
• мы не знаем об этой однобокости и уверены, что рассматриваем картину целиком.

Понятие "ошибка выжившего" (survivorship bias) было введено во время Второй мировой войны. Оно стало известно благодаря работе венгерского статистика, математика Абрахама Вальда. Нью-йоркская лаборатория SRG поручила ему выяснить, какие части бомбардировщиков нуждаются в дополнительной защите, так как не все вернувшиеся на базу самолеты оказывались поврежденными.

Исследования показали: большинство пробоин от пуль распределялись неравномерно по самолету. При этом самолеты с пробоями в критически важных для функционирования частях, таких как двигатель или топливные баки, не возвращались, а те, у которых повреждения были в менее критических местах, могли вернуться.

Этот пример показал, что интуитивное решение – усиление защиты в местах с наибольшим количеством пробоин – ошибочно. Вальд указал на важность анализа отсутствующих данных, чтобы не делать неверных выводов только на основе информации о "выживших" экземплярах.

Термин "ошибка выжившего" впоследствии стал широко использоваться в статистике, бизнесе, исследованиях и во многих других областях. Он служит для обозначения ошибки рассуждения, при которой делаются выводы на основе неполных или искаженных данных, и игнорируются случаи, не подходящие под общую тенденцию или утерянные.

В мире трейдинга немало примеров, иллюстрирующих эту концепцию. Трейдеры часто сосредотачиваются на прибыльных сделках, игнорируя системные ошибки. А ведь именно убыточные сделки требуют более пристального анализа.

Еще один пример касается контекста аналитики фондов. Некоторые крупные компании, оценивая взаимные фонды, могут представить данные так, будто бы они сильно выросли за последние десять лет. Это вводит в заблуждение, потому что в данных учитываются только фонды, которые до сих пор существуют, и игнорируются те, что “не выжили”. Это искажает настоящую картину успешности инвестиций.

Если смотреть только на компании, которые прошли проверку временем, можно потерпеть неудачу из-за игнорирования тех, что провалились. Это может ограничить ваш кругозор в выборе акций и иных активов. Важно проводить детальный анализ, чтобы замечать и изучать не только успешные компании, но и те, что потерпели неудачу, чтобы полностью понимать рынок. Это особенно актуально для паевых фондов, которые могут владеть другими компаниями из аналогичных классов активов. Ошибка выжившего тесно связана со следующим искажением – "предвзятостью отбора".

Теорию «выжившего инвестора» используют и в других отраслях. Несколько примеров:

Кажется, что фондовые индексы США всегда растут. Особенно если смотреть на график в долгосрочном периоде, ведь он постоянно обновляет исторические максимумы. Но важно помнить, что состав индексов постоянно меняется: компании, которые не справляются с конкуренцией, удаляют из индекса и заменяют на другие. Это означает, что лидеры сегодня могут стать аутсайдерами завтра. Успеют ли аналитики индекса сориентироваться, и успеете ли сориентироваться вы?

Игнорировать ушедшие с рынка компании — прямой путь к ошибке выжившего. Когда инвесторы оценивают доходность инвестиционных фондов, они часто смотрят только на компании, которые остались. Но если бы учитывали и те, что ушли с рынка, общая картина успеха фонда могла бы измениться. Хорошие результаты фонда могут частично объясняться умелой ребалансировкой. И просто собирать такой же портфель, как у аналитиков ПИФа/ETF будет недостаточно для успеха.

Копировать лидеров – не вариант. Некто заработал деньги с помощью успешной стратегии. Инвестору кажется, что ее можно повторить. Например, составить такой же портфель ценных бумаг, как у Баффета. Но часто инвестор видит только положительный результат и не учитывает «фактор толпы». Одновременно все не могут получить прибыль, какой бы успешной ни была стратегия. Причины провала у каждого будут свои – от технических проблем до эмоциональных.

«Ошибка выжившего инвестора» — это парадокс. При наличии любой информации и успешных примеров положительный результат не гарантирован. И только пристальное внимание к деталям и скрытым факторам поможет достичь успеха.

Искажение данных. Разные проекты могут искажать свои финансовые показатели, чтобы выглядеть более успешными и привлекать инвесторов. Яркий пример – Enron, который манипулировал своими финансовыми отчетами, чтобы скрыть огромные долги и недостаток прибыли. Инвесторы, полагаясь на прошлые успехи проектов, могут столкнуться с серьезными финансовыми потерями.

Эффект "черного лебедя". Неожиданные события, которые невозможно предвидеть или учесть на основе прошлых данных, могут повлиять на рынок. Это могут быть террористические акты, природные катаклизмы, геополитические кризисы. Все это резко меняет динамику рынка и нивелирует преимущества, полученные на основе прошлых успехов.

Психологические искажения. Инвесторы могут подвергаться эйфории или панике, что приводит к нерациональным решениям. Например, "пузырь" доткомов в конце 1990-х годов или жилищный кризис в 2008 году демонстрируют, как массовая иррациональность становится причиной коллапса даже самых успешных рыночных секторов.

Структурные изменения в экономической или политической среде. Они становятся причиной перемен на рынке и воздействуют на предыдущие успешные стратегии. Так, внедрение новых технологий может сделать некоторые отрасли менее прибыльными или даже устаревшими, из-за чего успех инвестиционных портфелей окажется под сомнением.

Важно осознать несколько ключевых моментов.

• Стоит признать, что рынок постоянно меняется, и успешные стратегии прошлого могут оказаться неэффективными в будущем. Вы должны быть готовы, что копирование портфелей успешных инвесторов может принести временный успех, но не является 100% гарантией стабильной прибыли.
• Важно понимать, что успех инвестиционных продуктов, таких как ПИФы или ETF-фонды, может быть искажен из-за игнорирования активов, выбывших из их корзин. Даже если в текущий момент фонд выглядит успешным, это не означает, что он сохранит свою доходность в будущем. Аналитики могут провести ребалансировку портфеля, но это не станет гарантом долгосрочной успешности.
• Необходимо избегать слепого следования за лидерами рынка. Успешная стратегия одного инвестора может не подойти другому из-за индивидуальных особенностей, целей, рисков. Инвесторам следует разрабатывать собственные стратегии, учитывая их уникальные обстоятельства.
• Для успешного инвестирования в криптовалюты и другие активы нужно постоянно учиться, анализировать данные, понимать рыночную динамику. Только такой подход позволит избежать "ошибки выжившего" и добиться стабильной прибыли.

Инвесторам важно подходить к принятию решений с осознанностью и критическим мышлением. Ориентация на прошлые успехи может ввести в заблуждение, поскольку они не всегда являются надежным показателем будущих результатов. Только всесторонний подход и глубокий анализ рынка поможет избежать ошибки выжившего и принимать обоснованные инвестиционные решения.