Банки Wall St против стейблкоинов: почему они опасны для финансовой системы

Financial Times опубликовал лонгрид об ожесточенной борьбе между криптокомпаниями и банками с Уолл-стрит на фоне готовящегося законопроекта о правилах регулирования криптоиндустрии. На деле противоречия глубже, а риски - системные. Разбираемся, почему это важно.

Камнем преткновения стал вопрос о возможности выплаты процентов держателям стейблкоинов на платформах криптокомпаний (по аналогии выплаты банками процентов на остаток по счету). Дело в том, что эмитенты стейблкоинов не могут выплачивать проценты, но криптобиржи вроде Coinbase, Kraken или Gemini — могут. Банки активно лоббируют в Вашингтоне закрытие этой «лазейки» в рамках готовящегося законопроекта и считают, что разрешение криптобиржам выплачивать проценты фактически превращает их в банки, создавая риски для финансовой системы. Криптокомпании считают, что банки просто боятся конкуренции.

Если коротко: перетоку депозитов из банков в криптокомпании. По некоторым оценкам, около 7 млрд долларов могут быть изъяты из традиционных финансовых институтов и вложены в стейблкоины. Недовольство банков на этой почве вполне понятно.

Но проблема лежит глубже: криптокомпании не подлежат жесткому пруденциальному регулированию, то есть не обязаны соблюдать строгие нормы по капиталу, ликвидности, стресс-тестам и защите вкладчиков. Если их наделить «правами» банков, без соответствующего обременения обязательствами, образуется параллельная банковская система, не защищенная регуляторно.

Если у банков меньше депозитов, то автоматически сокращается и объем выдаваемых кредитов субъектам экономики. Например, меньше ипотечных кредитов, более вялый рынок недвижимости, проблемы у застройщиков и так далее по цепочке.

Чтобы понять уязвимость традиционной финансовой системы перед лицом стейблкоинов, надо вспомнить одну особенность. Стейблкоины, например USDT (Tether) привязаны к реальному активу (доллару) в соотношении 1 к 1. В целях обеспечения USDT покупаются казначейские облигации - treasuries.

Если по какой-либо причине среди держателей стейблкоинов начнется паника и массовый «сброс» стейблкоинов, то чтобы вернуть деньги клиентам Tether вынужден будет срочно продавать свои резервные активы, а именно treasuries. Распродажа treasuries может обрушить их цену, вызвать панику на традиционных финансовых рынках. Плюс это убытки для других держателей казначейских бумаг, а это ни много ни мало правительства и Центробанки многих стран.

Еще один риск - потеря привязки (де-пег) к доллару. Если резервы недостаточны или неликвидны, стейблкоин может потерять паритет 1:1 с долларом. В изолированной криптосреде это проблема для инвесторов. Но если стейблкоины глубоко интегрированы в традиционные финансы, их де-пег может вызвать волну неплатежей и потерь по всей реальной экономике.

Не забываем и про «серую» функцию стейблокинов. Стейблкоины доминируют в незаконном движении денежных средств и составили 84% от мирового объема незаконных транзакций в прошлом году. Tether, в частности, регулярно фигурирует в международных уголовных делах, поскольку преступники используют его для перемещения денег, не оставляя следов.

Стейблкоины уже часть современной финансовой системы, их роль по-видимому только продолжит возрастать. Это понимают те же банки с Уолл стрит и потому так или иначе экспериментируют с стейблкоинами и иными формами токенизированных денег. Но создавая параллельную существующей цифровую финансовую систему, которая, однако, глубоко связана со старой системой через общие резервные активы (казначейские обязательства), нужно быть готовым к «перетоку» проблем из новой системы в старую. Если законопроект «решит» в пользу криптокомпаний, это ускорит интеграцию стейблкоинов в традиционные финансы, и значительно их перекроит.

Подписывайся и читай обзор интересных статей лучших деловых изданий The Economist, Financial Times, WSJ и др.