Фрагменты I Артур Хейс

По мере развития крипто-зимы, кажется, мне нужно рассмотреть несколько недавних событий из мира крипты.

Чаще всего я пишу в Twitter, чтобы поделиться мнением по этим слишком глубоким темам, но ввиду того, что там не очень удобно писать лонгриды, мне кажется давать информацию в Twitter несправедливо как по отношению к автору идеи, на которую я ссылаюсь в данной теме, так и по отношению к моему ответу на нее.

В свете этого, вместо того, чтобы создать один из моих обычных манифестов с глубоким погружением в одну тему, на этой неделе я, пожалуй, освещу несколько разных актуальных тем, для которых целая статья в блоке не нужна, но которые, как мне показалось, я не могу адекватно изложить в рамках ограниченного числа символов во всем любимом агрегаторе тредов.

Итак, отложите свой смартфон — если только вы не один из тех людей, которые участвуют в безумствах под названием "читаю длинные статью со смартфона", в этом случае, я полагаю, закройте другие приложения? — и уделите мне несколько минут, задействуя свои высшие функции мозга.

Верите ли вы в децентрализацию и/или сети, устойчивые к цензуре?

Я думаю, что большинство людей, пропитанных догмами лорда Сатоши, из которых, вероятно, состоит большинство моих читателей, ответят "да".

На что я скажу: чушь собачья.

Понятно, что вы можете с энтузиазмом покупать, держать и использовать dApps, токены, BNB и/или ETH, но я совсем не думаю, что вас — или, по крайней мере, подавляющее большинство из вас — на самом деле волнует идеология, стоящая за этими технологиями.

BSC не децентрализована и никогда не претендовала на это. Однако это не остановило взрыв активности в сети и не повлияло на привлекательность BNB, занимающего пятое место по рыночной капитализации.

То есть они являются самыми мощными валидаторами и, по сути, могут цензурировать то, какие транзакции обрабатывать.

Что общего у всех этих 3-х централизованных организаций?

Все они являются американскими компаниями или DAO с крупными инвестициями от американских венчурных капиталистов.

Такой концентрации сетевой власти в руках централизованных структур (которые, напомню, обязаны соблюдать законы и правила США) не существовало при системе Proof-of-Work.

Но пользователи сети добровольно согласились на переход к системе Proof-of-Stake и поставили на кон свои ETH, решив тем самым согласиться с подобной централизацией и потенциальной цензурой в будущем.

Правительство США не принуждало никого к этому.

И что, волнует ли это кого-нибудь? Нет.

Я уверен, что если бы Виталик стоял позади меня, излучая свое обычное "BDE", он бы возразил, что существуют некоторые меры защиты, помогающие обеспечить децентрализацию — например, способ, которым валидаторы наказываются за цензуру транзакций.

Это хорошая мысль, но давайте проверим ее на прочность.

Теория игры, определяющая, что стимулирует валидаторов приходить к консенсусу, стала намного сложнее после "обновления" Proof-of-Stake.

Я побеседовал с Джонатаном Биром, руководителем отдела исследований BitMEX, о различных возможных наказаниях, которым подвергаются потенциальные плохие участники, желающие подвергнуть транзакции цензуре, и вскоре понял, что ситуация немного запутанная.

В общих чертах, вот как работает система наказаний:

Медленная потеря ETH подразумевает, что валидатор наказывается уменьшением депозита на ноде.

Вот гипотетический тест на вашу идеологическую приверженность:

Учитывая вышесказанное, поддержали бы вы верховных "жрецов сети Ethereum", если бы те решили изменить правила в сторону смягчения наказания, чтобы спасти большой пул капитала, находящийся под контролем этих валидаторов, или же вы поддержали бы слепое следование цензурному сопротивлению?

Мы уже видели подобный идеологический тест в 2016 году, когда "The DAO" заблокировала большую часть всех существующих ETH - и мы все знаем, чем это обернулось.

Практически все в то время молчаливо согласились с разработчиками, которые форкнули протокол, чтобы люди могли вернуть свои деньги, а не остались верны этике Ethereum "код — это закон".

И сколько Ethereum Classic у вас в портфеле...?

Подобное вопиющее нарушение этики Ethereum "код — это закон" не нанесло даже малейшего удара по горячим поклонникам Ethereum и практически не оказало негативного влияния на сеть в долгосрочной перспективе.

Эфир — криптовалюта, на которой держится сеть, без особых проблем сохранил за собой трон второй по стоимости криптовалюты, а сеть остается самой используемой в мире.

Справедливости ради следует отметить, что мы знаем и о большом количестве очень успешных dApps, использующих сеть в своем стремлении разрушить картели доверия в таких областях, как финансы.

Но по мере того, как dApps расширяются и становятся значимыми финансовыми игроками в глобальной экосистеме, сам их успех, вероятно, будет угрожать укоренившимся интересам, и у этих угрожаемых сторон будет огромное количество рычагов, чтобы сократить их в размерах, если сеть не выберет путь цензуры и/или децентрализации.

Цена использования этих платформ не так уж скрыта:

Но даже после осознания этой неприятной реальности подавляющее большая часть человечества продолжает добровольно передавать суверенитет своих данных правительству в обмен на развлечения, социальное взаимодействие в Интернете и возможность общаться.

Никто не заставлял вас покупать смартфон или проводить несколько часов в день в Instagram или TikTok — но вы явно решили, что развлечения и человеческое общение для вас ценнее, чем конфиденциальность данных.

Первые инвесторы в американские и китайские гиганты Web2 нажили огромное состояние, и то же самое можно сказать о держателях ETH.

ETH как финансовый актив — полностью привязанный к финансовой системе, которую возглавляют США, и под предлогом "децентрализации" — все еще может очень хорошо заработать в ближайшем будущем.

У меня нет ответа на этот вопрос, но к тому времени, когда этот вопрос будет иметь значение для рынка, хотелось бы верить, что я воспользовался институциональными инвесторами в качестве ликвидности для выхода, чтобы в полной мере насладиться светом истинного лорда Сатоши.

Как я уже говорил в различных интервью, единственное, что, по моему мнению, имеет значение в краткосрочной перспективе (т.е. в ближайшие 3-6 месяцев), это то, как эмиссия ETH в расчете на блок снижается в рамках новой модели Proof-of-Stake.

Цена ETH продолжает дымиться из-за ухудшения ликвидности USD, но дайте время изменениям в динамике спроса и предложения сделать свое дело.

Загляните через несколько месяцев, и я думаю, вы увидите, что резкое сокращение предложения сформировало крепко дно для цены.

Ранее я писал, что купил опционы колл на ETH/USD со страйком $3 000 в декабре 2022 года.

Я опасаюсь, что у меня может не хватить времени, чтобы войти в деньги по этим опционам. Взгляните на таблицу ниже.

Примечание: Переменные, выделенные жирным шрифтом, — это фактические поля в Glassnode, если вы захотите воссоздать мои расчеты.

Хватит ли устранения давления продаж почти на 2 миллиарда долларов, чтобы через 3 месяца цена на криптовалюту выросла более чем в два раза?

Если мой индекс ликвидности USD станет выше, тогда, возможно, у меня есть шанс.

Скорее всего, я переоценил скорость, с которой сокращение предложения приведет к росту фиатных цен на ETH.

Относительно Биткоина я уверен, что ETH будет и дальше превосходить его.

Более эффективной сделкой была бы покупка опционов на кросс-курс ETH/BTC.

Но у меня уже была такая позиция на спотовом рынке, и мне нравится торговать, так что...

Реальность такова, что институционалы — это маппеты, гоняющиеся за бетой — Ностра-маппеты, а не Нострадамусы.

Они покупают на хаях и продают на низах. Это связано с их компенсационными стимулами.

Институциональные управляющие деньгами и фидуциары получают деньги за накопление большого пула активов и взимание платы за управление.

Их посредственность защищена различными финансовыми нормами.

Идите в правильную школу, изучайте правильные вещи, носите правильный костюм, и вы тоже сможете зарабатывать несколько сотен тысяч долларов в год, используя такие базовые навыки excel, как =vlookup() и =sumproduct().

Разрешите мне на минутку снизить "планку высокомерия".

Когда-то я зарабатывал на жизнь, продавая доступ к рынку и торговые услуги этим маппетам.

Многие из этих трудолюбивых людей — маппеты просто потому, что им за это платят. Но когда они управляют своими собственными деньгами, многие из них понимают ценность криптовалют и стремятся принять участие в развитии.

Как фидуциару, вам важна арифметическая годовая доходность, а бонусные часы каждый год обнуляются 1 января.

Как главу семьи, вас больше волнует совокупная доходность, которая опережает рост цен на энергоносители. Часы никогда не останавливаются, и вы, скорее всего, придерживаетесь более целостного взгляда на инвестирование и сбережения.

При всем этом люди, предсказывающие, что фонды институциональных инвесторов возглавят следующий бычий рынок, не говорят о личных портфелях этих инвесторов.

Итак, я снова повышаю "планку высокомерия".

В своей трудовой жизни фидуциары хотят спокойно прожить год, чтобы получить следующую премию. Это означает, что они будут покупать криптовалюту только тогда, когда это будет безопасно. Безопасность наступает тогда, когда цена уже многократно выросла от дна. Когда рынок разворачивается вниз, и они теряют деньги своих инвесторов, они, по крайней мере, могут с уверенностью сказать, что покупали, когда все остальные покупали.

Поэтому, если вы ждете, когда институциональные инвесторы вновь откроют для себя криптовалюты и вновь разожгут следующий бычий рынок, вы сами себя подставляете, чтобы стать еще одной рожей на картине "лица REKT".

Разве не печально, что Биткоин (и криптовалюты в целом) просто стали мощным показателем ликвидности доллара США?

Разве не обидно, что криптовалюта идет в ногу с индексом Nasdaq 100, который состоит из крупных американских технологических компаний?

Я думал, что криптовалюта должна была стать деньгами народа и отрицательно коррелировать с системой TradFi.

Криптовалюта потерпела неудачу! Эх!

Такие настроения многих рыночных аналитиков, которые хорошо знакомы с тем, как функционируют рынки TradFi.

Многие из этих же аналитиков полностью уверены, что ФРС и ее подхалимы из числа центральных банков продолжат повышать краткосрочные процентные ставки в обозримом будущем.

А учитывая, что эти действия изымают кредиты из системы, то получается, что это медвежья позиция по отношению к технологическим акциям с длинным сроком погашения и, следовательно, крайне медвежья позиция по отношению к перспективам роста цен криптовалют.

Индекс ликвидности USD (белый) vs Биткоина (желтый) s Nasdaq 100 (зеленый)

Приведенный выше график полностью соответствует настроениям этих рыночных аналитиков. Но правы ли они?

Цена Биткоина = ликвидность доллара США + технологии

Ситуация с ликвидностью доллара США делает то, что должна делать, и именно на этом факторе цены сосредоточено основное внимание.

Технология — а под ней я подразумеваю децентрализованную сеть, состоящую из отдельных людей, проверяющих данные цензуроустойчивым способом — не получает достаточной оценки.

И это продолжится до тех пор, пока не будет доказано, что эти свойства чрезвычайно ценны.

Такие технологические свойства невозможно оценить априори. В основном это связано с тем, как мы, люди, думаем о будущем.

Мы склонны брать недавнее прошлое и прогнозировать его в будущем.

Недавнее прошлое для большинства людей, живущих в развитых странах с большой экономикой, было "хорошим" с точки зрения финансовых услуг.

Фиатные валюты и сопутствующие им финансовые системы работают. Вы зарабатываете деньги, сберегаете и инвестируете их, не опасаясь конфискации со стороны властных правительств.

Как я отметил в своем последнем эссе "В условиях военного времени", в недавнем прошлом между двумя основными блоками (США/ЕС против Евразии/России/Китая) был экономический мир.

Но, за счет своих западноевропейских вассалов, политическая элита США полна решимости помешать экономической интеграции евразийского континента.

Русские оказали им услугу, вторгшись в Украину и не одержав быстрой победы. Теперь политическая элита может использовать кинетическую войну в Украине как повод для усиления экономической войны, которая всегда должна была произойти между теряющей позиции Америки и набирающим силу Китаем и его вассалами.

Если вы пропустили, на недавнем слёте Шанхайской организации сотрудничества в Самарканде (Узбекистан) Путин дал китайцам всё, что они хотели, в обмен на то, что Си не будет дипломатически отказываться от России. Мы пьем "Маотай", а не "Столичную".

Война бушует в таких холодных местах, как киберпространство.

Пользоваться Instagram в Китае нельзя, а если некоторые американские политики добьются своего, вы не сможете пользоваться TikTok в Америке.

Если ваш паспорт российский, то ваши доллары, евро, фунты и т.д. больше не ваши. А Россия теперь разрешает покупать углеводороды только в рублях, золоте или валютах "дружественных" стран.

Глобальная финансовая и энергетическая система балканизируется, что приведет к сильной инфляции.

В этом сценарии глобальная валюта, управляемая и принадлежащая человечеству и для человечества, будет иметь бесконечную ценность.

Финансовые аналитики полностью отбрасывают эту часть уравнения, потому что они люди.

Вы не можете оценить что-то до того, как оно станет ценным, и поэтому в любой модели ему приписывается нулевая ценность.

Индекс ликвидности USD очень хорошо объясняет недавние движения Биткоина, но он не обладает большой предсказательной силой.

Если мы хотим спрогнозировать, что будет с ценой Биткоина в будущем, то вместо абсолютного значения индекса нам важна ситуация с ликвидностью сегодня по отношению к ситуации в недавнем прошлом.

Как всегда, прогнозирование — это искусство, а не наука.

Строя кривую импульса, я делаю предположения о времени. В данном случае мне нужен импульс, который не слишком волатилен, но в то же время подвержен быстрым изменениям, чтобы учесть быстро меняющуюся природу биткоина.

Я остановился на 3-месячном индексе.

Компоненты индекса обновляются еженедельно (баланс ФРС и общий счет Казначейства) и ежедневно по будням (остатки средств обратного РЕПО и постоянного РЕПО).

В Америке обычно 252 торговых дня в году, поэтому если я хочу получить 3-месячный импульс, я говорю о 63 торговых днях.

Это простое утверждение не принесет трейдерам много пользы. Как трейдеров, нас волнуют точки перегиба.

В ноябре 2021 года импульс был положительным — то есть ликвидность в долларах США росла по сравнению с тремя месяцами до этого — но это была вершина рынка.

Я не нашел ни одного индикатора импульса или гаммы, который бы меня устраивал и давал "надежные" сигналы о развороте тренда, поэтому его нет в списке.

Уверен, что некоторые читатели, хорошо разбирающиеся в различных методах построения графиков, могут что-нибудь придумать.

Текущая ситуация нестабильна.

На графике выше хорошо видно падение импульса за 3 месяца и соответствующее падение цены BTC.

За последние недели импульс снизился примерно на 0%.

С точки зрения ликвидности доллара США, в оставшуюся часть года ФРС будет стремиться сокращать размер своего баланса, а Казначейство США будет выпускать много долговых обязательств для финансирования правительства.

Оба эти действия удаляют ликвидность из системы.

Смягчающее обстоятельство заключается в том, что все это сужение ликвидности разрушит финансовые рынки США и всего мира.

Мировая экономика, основанная на долларе США, не сможет выжить с текущим уровнем активности при значительно меньшем объеме долларовой ликвидности. Это что-то сломает.

Я предполагаю, что возникнет проблема с функционированием рынка казначейских обязательств США.

Кто купит все эти долговые обязательства с доходностью, которая все еще значительно ниже правительственных показателей инфляции?

Если ФРС и Казначейство хотят поддерживать в первозданном виде самый важный для мировой финансовой системы рынок активов — рынок казначейских облигаций США, им, возможно, придется отступить от своих планов по резкому удалению доллара США из системы.

Политика — это про реактивное поведение, поэтому нам, скорее всего, придется увидеть, как рынок казначейских обязательств США сломается, прежде чем они изменят курс.

Поговаривают, что политика "укрепления доллара", которую проводят ФРС и Казначейство, может быть отменена на встрече G20 на Бали с 15 по 16 ноября.

ЕС, острие антироссийского/китайского копья, не сможет пережить сильный доллар, когда придется импортировать гораздо больше СПГ-танкеров, заполненных до краев сладким американским природным газом (под песню Team America "America, Fuck Yeah!").

Этот праздник жизни также состоится после промежуточных выборов в США, и поэтому политическая воля к "борьбе" с инфляцией, вероятно, будет падать быстрее, чем TerraUSD.

Определенно, ФРС не отказалась от политики количественного ужесточения или повышения краткосрочных ставок, как я предполагал в нескольких своих прошлых эссе.

Однако я никогда не говорил, что верю в то, что ФРС изменит политику до промежуточных выборов. У меня еще есть время!

Наблюдая за колебаниями индекса ликвидности доллара США и его импульсом, уровень BTC, о котором стоит беспокоится лонгам, — это $17 500.

Удержит ли он эту линию или нет, полностью зависит от траектории импульса индекса ликвидности доллара США.

Что касается ETH, после слияния прошла всего одна неделя. Похоже, что сеть функционирует нормально, и это здорово.

Технология непростая, и, похоже, стоит поздравить основных разработчиков Ethereum, которые совершили этот невероятный подвиг. Как и ожидалось, количество ETH снизилось почти на 13 000 за день.

Цена с момента написания двух моих "бычьих" статей по ETH капитулировала.

И, к большому огорчению моего портфеля, я считаю, что мои опционы на декабрь вылетят в трубу.

С учетом всего этого, снижаю ли я долю ETH и щитков ERC-20 в своем портфеле?

Абсолютно нет!

Поскольку я держу монеты на спотовом балансе, мне не нужно беспокоиться о времени и стоимости.

Очевидно, что есть издержки упущенных возможностей относительно хранения фиата в краткосрочных казначейских облигациях США, но у меня уже есть часть моего общего портфеля, выделенная на это.

Я также в лонгах по процентным ставкам через портфель экзотических деривативов.

Оригинал статьи на ENG:

Мы с командой анализируем, рассказываем о крипте и развиваем сообщество с 2017 года. Создали десяток реальных юзкейсов и готовы делиться всем опытом с тобой. Заходи в наши Telegram-каналы и читай полезную аналитику каждый день...