Банки снова "в деле". Как анализировать банковские акции

Сезон отчетности за 4 квартал минувшего года стартовал весьма бодро: за исключением Wells Fargo (результаты которого далеко не так плохи, однако ниже ожиданий), в пятницу крупные банки порадовали своими показателями.

Результаты выше ожиданий продемонстрировали JPMorgan (JPM) и Citigroup (C), ну а на следующей недели за четвертый квартал отчитаются Bank of America (BAC), Goldman Sachs (GS) и Morgan Stanley (MS).

Хотя непосредственно в день отчетности котировки акций банков были под давлением, вероятно, в результате фиксации прибылей, в целом к инвесторам вернулся энтузиазм относительно финансового сектора США.

Только за последние три месяца акции JPMorgan выросли на 36,4%, а бумаги Citigroup - на впечатляющие 49,6%, что значительно превосходит S&P 500 с показателем 9,5%.

Ну а если взглянуть на график индекса KBW Bank Index, состоящего из акций 24 крупнейших банков США, мы увидим, что в четвертом квартале он продемонстрировал рост на 34%, в то время как индекс S&P 500 за аналогичный промежуток прибавил 12,2%.

Однако в целом по итогам года KBW-индекс так и не сумел достичь отметок января 2020 года, что делает стремительно восстанавливающуюся финансовую отрасль еще более перспективной для инвестора.

Анализ банков может показаться довольно сложным процессом, однако это только на первый взгляд. Многие банки достаточно схожи между собой, поэтому, освоив процесс на примере одного банка, вы вполне сможете оценить и другие финансовые учреждения.

Несмотря на то, что сам механизм работы банков довольно сложный, при анализе его акций необходимо ориентироваться на некоторые основные характеристики:

• Род деятельности
• Рентабельность
• Уровень риска
• Цена акций

Давайте рассмотрим каждый из этих пунктов поподробнее и определим, какую роль они играют в общем анализе банковских ценных бумаг.

Существует три основных типа банков:

• Коммерческие банки - учреждения, выдающие кредиты частным лицам и бизнесу, и получающие прибыль от их процентной маржи;
• Инвестиционные банки - финансовые институты, которые консультируют корпоративных клиентов по вопросам слияний и поглощений, содействуют размещению акций и облигаций, проводят IPO, управляют капиталами состоятельных клиентов и т.д.;
• Универсальные банки выполняют функции как коммерческих, так и инвестиционных банков.

Чтобы определить, чем занимается банк и насколько успешно, достаточно взглянуть на его активы, обязательства и отчет о прибыли и убытках.

Активами банка являются выданные кредиты, ценные бумаги, которыми владеет учреждение, и т.д. То есть все то, что будет способствовать последующему получению прибыли.

Кредиты - это основа дохода коммерческого банка. Для наглядности взглянем на баланс US Bancorp (NYSE:USB), общая сумма активов которого на третий квартал 2020 года составляла $540.5 млрд, из которых $307 млрд - кредиты, что эквивалентно примерно 57%. Отсюда мы делаем вывод, что US Bancorp уделяет больше внимания традиционному банкингу, т.е. даче взаймы. Однако так действуют не все.

К примеру, в отчете Goldman Sachs (NYSE:GS) за аналогичный период доля кредитов составляет лишь 9,9% от общего количества активов банка. Это объясняется тем, что Goldman Sachs сфокусирован на инвестиционном банкинге, а не на коммерческом.

Проще говоря, если банк не обладает большим объемом выданных кредитов (в процентном соотношении от активов), то весьма вероятно, что перед вами именно инвестиционный банк. Врочем, эта информация - лишь теория, знать которую необходимо, ну а тип банка куда проще определить поисковым запросом.

Следующим шагом в изучении кредитной составляющей банка является определение специализации. Это ипотечный кредитор или он специализируется на кредитовании малого бизнеса? Или может банк предпочитает сфокусироваться на кредитках, как, например, Capital One Financial (NYSE:COF)?

Конечно, самыми безопасными считаются крупные заемщики, т.е. предприятия, для которых на определенном этапе выгоднее привлечь заемные средства, нежели акционерный капитал (для этого есть множество причин, но о них - в отдельной статье). Кредиты под залог недвижимости - тоже относительно безопасный бизнес, а вот ничем не подкрепленные кредиты, выданные по кредитным картам - уже далеко не так безопасны.

Всю эту информацию можно найти, изучив отчет компании.

Обязательства любого банка - клиентские депозиты. Банк по первому требованию обязан обменять "коммерческие" деньги (т.е. те, что написаны на экране вашего смартфона в банковском приложении) на государственные. И пока цифровой юань не будет запущен в оборот, можно смело сказать, что все мировые государственные деньги - это те самые "бумажки".

Для банка же депозиты эквивалентны дешевому займу, который в дальнейшем можно вложить в активы и получить большую выгоду. Кстати, банки - уникальные учреждения, способные делать деньги буквально "из воздуха" (эта тема тоже заслуживает отдельной статьи).

Депозиты можно разделить на процентные и беспроцентные. Если банк в состоянии привлечь большое количество беспроцентных депозитов - для него это является огромным преимуществом. Стоит отметить: сейчас люди настолько склонны доверять банкам, что порой можно встретить даже отрицательные ставки по депозитам.

Банковский доход состоит из двух частей: процентного и непроцентного дохода. И если с процентным доходом все понятно, то непроцентный доход состоит из комиссионных за оформление кредитов или за инвестбанковские услуги, платы за обслуживание депозитных счетов, комиссионных за обработку платежей и т.д.

Чистый процентный доход, в свою очередь, представляет собой разницу между процентами, полученными путем выдачи кредитов, и процентами, которые они выплачивают по депозитам или иным долговым обязательствам.

Самый простой способ определить эффективность деятельности банка - обратить внимание на его рентабельность.

Рентабельность, проще говоря, показывает, насколько эффективно банк “превращает” свой капитал в прибыль. Средний показатель ROE по банковской индустрии США составляет 8.4%.

По аналогии с другими компаниями, банки могут принимать на себя больший риск, тем самым зарабатывая больше.

Существует огромное количество коэффициентов, которые измеряют уровень риска банковского баланса. Одним из наиболее простых и эффективных является отношение активов к собственному капиталу. Здесь действует правило "чем ниже, тем лучше". В среднем банки стараются держать данный показатель на уровне 10 и ниже. Однако нужно не забывать, что слишком низкий риск практически всегда означает крайне низкую доходность.

Рассматривая бизнес банка поробнее, можно также проанализировать "кредитный портфель" банка. Для этого рассмотрим два показателя:

• Процент проблемных кредитов (количество проблемных кредитов/общее количество кредитов);
• Покрытие проблемных кредитов (запланированное количество проблемных кредитов/их фактическое количество);

Конечно, количество проблемных кредитов зависит по большей части не от качества анализа заемщиков банком, а от экономической ситуации, однако этот коеффициент поможет определить, насколько рискован портфель определенного банка относительно конкурентов.

Наглядный пример тут - начало пандемии в 2020 году. Многие банки были вынуждены заморозить огромные денежные суммы на тот случай, если клиенты массово не смогут платить по счетам. Резервы напрямую снижают прибыль банков, ухудшая их финансовые показатели, поскольку банки откладывают часть средств и, как итог, не имеют с этих денег прибыли.

Размер резервов был чрезвычайно высоким в первом и втором кварталах 2020 года, когда только началась пандемия и дальнейшие сценарии были непредсказуемы. Банки "выдохнули" только к третьему кварталу, начав снижать количество замороженных средств.

А вот что на Уолл-стрит думают на счет отчитавшихся вчера и готовящихся отчитаться на следующей неделе банках:

Подписывайтесь на Кабинет инвестора в Telegram! Там еще много интересного!