Довольно часто встречается, что компания отчитывается о получении прибыли за определенный период, но реальных денег на счетах не имеет. Это происходит по причине включения в расчет чистой прибыли неденежных статей, таких как амортизация, курсовые корректировки и списания.
То же самое применимо для противоположной ситуации - компания отчитывается с убытком или с минимальной прибылью, но генерирует положительный денежный поток (например, Tesla).
Поэтому оценивать компанию только по размеру ее прибыли - необъективно.
Для определения способности компании генерировать реальные деньги, нужно отслеживать денежный поток компании (Cash Flow, CF), который показывает приход и расход реальных денежных средств.
В отчетности выделяют 3 вида денежного потока: операционный, финансовый и инвестиционный.
Операционный денежный поток (OCF) отражает поступления и расход от основной деятельности эмитента, без учета поступлений и расходов по займам.
Для его расчета из полученной выручки вычитают все операционные расходы и стоимость материалов, заработную плату и налоги, а также проценты, уплаченные по кредитам и облигациям.
Формула OCF:
Выручка – себестоимость – маркетинговые и административные расходы + обесценение и амортизация – уплаченные налоги +/- изменение оборотного капитала.
Поскольку первые 4-е позиции - это EBITDA, то посчитать OCF можно еще проще:
CFO = EBITDA – уплаченные налоги +/- изменение оборотного капитала.
OCF - это главный показатель, отражающий способность компании генерировать деньги от основной операционной деятельности.
Финансовый денежный поток (CFF) отражает изменения капитала компании за счет выплаты дивидендов, buyback или эмиссии акций, поступлений и/или возврата займов.
Расчет простой: суммируются все поступления и вычитаются все расходы.
Например, полученные деньги от эмиссии бондов - плюсуем; расход на buyback - минусуем.
Инвестиционный денежный поток (CFI) учитывает расходы на инвестиции и капитальные затраты, а также доходы, полученные от продажи активов и от инвестиционной деятельности.
Например:
- Покупка и продажа основных средств (PP&E)
- Слияния и поглощения (M&A)
- Приобретения и продажа ценных бумаг
- Полученные дивиденды и купоны
Сумма трех видов денежного потока является чистым денежным потоком (Net Cash Flow, NCF).
Анализ NCF необходим для оценки эффективности и способности компании и ее менеджмента распоряжаться деньгами.
Свободный денежный поток (FCF) - это средства, которые фактически остаются в распоряжении компании после финансирования капитальных затрат.
Существует несколько способов расчета FCF, но самый простой - вычислить разницу между операционным денежным потоком (OCF) и капитальными затратами (Capex).
FCF можно без ущерба для бизнеса направить на выплату дивидендов, buyback, погашение долга или на сделки M&A.
Отрицательный FCF - очень плохо, поскольку компания тратит больше, чем зарабатывает, что говорит о неэффективности бизнеса.
Подписывайтесь на Кабинет инвестора в Telegram! Там еще много интересного!