Еще до прошлогоднего кризиса вот тут писал про разные классы ETF – в том числе про их деление на «физические» и «синтетические», и о том, как их можно различить.
Сам никогда синтетические ETF не покупал – как правило это ETF на товары (нефть, сельскохозяйственные товары и др.). При желании, всегда можно сделать ставку реальными активами путем покупки соответствующих акций или ETF на эти акции.
Но недавно случайно наткнулся на такой ETF, как “USO” – это биржевой фонд, цель которого – повторять цену “американской” нефти WTI.
Управление этим ETF основано на покупке фьючерсов на эту нефть, а не сами бочки нефти на спот-рынке (что логично).
Как мы помним, прошлой весной цены фьючерсов этой нефти уходили в отрицательную зону. И если покупатели фьючерсов по цене 1-2 цента остались должны брокерам целые состояния, когда его цена опустилась ниже -30 долларов, то держатели ETF остались в “активе”, который навсегда отошел от своего бенчмарка. Полюбуйтесь сопоставлением динамик на фото!
Надо признать, что такие случаи редки. И вполне вероятно, не повторятся в ближайшие годы ни с одним товарным фьючерсом. Тем не менее, лучше совсем избегать подобные ETF.
И вот почему. Дело в том, что если алгоритм фонда заточен повторять бенчмарк покупками фьючерсов, он будет неизбежно отставать от цели на большом периоде. Причина проста: фьючерсы обычно торгуются с “контанго” – так называется ситуация, когда цена фьючерса немного выше цены товара на спот-рынке. Фьючерсы истекают раз в месяц или раз в квартал – и алгоритмы каждый раз делают перекладку из одного фьючерса в другой, каждый раз с переплатой на размер контанго. Эта разница тем выше, чем выше в текущий момент процентные ставки в экономике (это так называемая форвардная премия). Она также зависит от «настроений» игроков и их ожиданий будущего. Последние годы этот фактор был не сильно заметен из-за нулевых ставок – вероятно поэтому нефтяной фонд “USO” к началу 2020 г. аккумулировал в себе почти треть фьючерсных позиций контракта на нефть WTI.
Вывод и рекомендация просты: перед покупкой того или иного ETF и БПИФ – убедитесь, что вы понимаете, как этот инструмент работает и что в него физически зашито.
Я в Телеграм.
Я в Инстаграм.
А когда сами фьючерсы покупаешь - контанго не платишь?
Платишь. У фьючерса другие задачи.
Я рассказал про инструмент с точки зрения инвестора, а не спекулянта.
Ну то есть если инвестируешь вдолгую через фьючерс, то несёшь те же издержки, что и фонд при роллировании? В чем тогда смысл
В том и дело.
На примере этого "USO", который создан как долгосрочный инструмент - держателю не надо заморачиваться с роллированием - этим создатели таких фондов заманивают не очень осведомленных инвесторов.
И кстати вдолгую через фьючерсы не инвестируют в принципе.
Ну учитывая то, что при самостоятельном роллировании в Америке платится повышенный налог, то USO вполне хорош. Отставание его от фьючерса связано с тем, что он держит фьючерсы с разными сроками исполнения
Платишь, если переходишь на следующий фьючерс по цене выше текущего.