Недавно сделал экспресс-обзор трех майнеров серебра. Закончу свое знакомство с этим подсектором металлургов рассмотрением ещё трех игроков.
Как и ранее рассмотренные, выбранные компании входят в ETF iShares MSCI Global Silver and Metals Miners ETF ( #SLVP ):
Ссылка на сайт ETF.
1. Fresnillo.
Торгуется в GBp (британские пенсы) на бирже в Лондоне ( #FRES ). Является мировым лидером по производству серебра, выручке серебро-добывающего сегмента и рыночной капитализации среди подобных компаний. Основа выручки – добыча и продажа золота (51% выручки) и серебра (37%):
Возраст компании с момента листинга – 13 лет, в то время как история деятельности на ключевых месторождениях прослеживается с 1887 года. Все активы расположены в Мексике. Несколько слов о главных из них: - Herradura – один из крупнейших золотых карьеров Мексики; вносит вклад ~57 от общего объема добываемого золота Группы и ~30% от общего выручки. При текущем уровне добычи подтвержденных запасов хватит на 15 лет;
- Saucito – один из самых важных активов Группы; дает 31% от общего объема производства серебра и ~23% от общей выручки. При текущем уровне добычи подтвержденных запасов хватит на ~5 лет;
- Fresnillo – один из старейших в мире постоянно действующих рудников, серебро добывается более пяти веков. Производит 24% от общего объема серебра Группы году и приносит ~16% общей выручки.
Финансовые показатели и мультипликаторы:
Из важных моментов:
- в 2020 г. был получен рекордный денежный поток за счет роста цен на золото и серебро; - чистый долг компании близок к 0 – высокая надежность с точки зрения кредитных рисков;
- из всех 6 рассмотренных компаний у Fresnillo самая высокая маржинальность EBITDA;
- основа стратегии компании – фокус на участие в проектах на ранней стадии и инвестировании в разведку. В том числе, как уже отметил в первом обзоре, участие в мексиканской MAG Silver.
Текущая стоимость (при цене 925 GBp за акцию):
E/P = 3.4%
ND/EBITDA = 0.1
P/FCF LTM = 18.7.
Ссылка на последнюю презентацию инвесторам тут.
➕
компания является безоговорочным лидером среди добытчиков серебра;
чистый долг близок к 0;
отличная операционная рентабельность (EBITDA MARGIN).
➖
данный минус относится ко всем игрокам отрасли: денежные потоки компании сильно зависят от цен на драг. металлы;
компания понизила прогноз добычи драгоценных металлов (в особенности золота) в ближайшие года из-за неопределенностей в связи с пандемией;
крупный инвест-банк UBS рекомендует продавать, установив в феврале этого года ценовой ориентир 700 GBp за 1 акцию.
Это вторая компания сектора, которая у меня есть в портфеле. Держу как лидера отрасли и явного бенефициара в случае возврата цен на серебро к уровню $30 и выше. На данный момент позиция в портфеле в минусе. Если мы увидим цену 700, позицию увеличу.
2. Silvercorp Metals.
Торгуется в $ в США и C$ в Канаде ( #SVM ). Компания со штаб-квартирой в Канаде является крупнейшим добытчиком серебра в Китае. 60% выручки приходится на серебро:
Возраст компании – 30 лет. Компания наращивает запасы серебра, а также цветных металлов, доля которых составляет ~35% в выручке:
У компании финансовый год завершается в марте. Поэтому финансовые показатели приведу из презентации:
Из важных моментов: - долги отсутствуют, на балансе >$200 млн кэша; - в отличие от многих других игроков индустрии, Silvercorp не занимается размытием капитала и выпуском новых акций:
Стоимость (при цене $5.4 за акцию):
E/P = 4.3%
ND/EBITDA < 0
P/FCF LTM = 11.
Ссылка на последнюю презентацию инвесторам тут.
➕
нет долгов;
дешевая оценка относительно конкурентов.
➖
политические риски, связанные с бизнесом в Китае;
низкая доля мирового рынка серебра относительно более крупных игроков – находится за пределами двадцатки крупнейших добытчиков.
Если увижу падение в серебре к $24, думаю, добавлю на 0.5-1% от портфеля акции этой компании.
3. Fortuna Silver.
Торгуется в $ в США ( #FSM ), в C$ на канадской бирже ( #FVI ) и во Франкфурте ( #F4S ). Еще одна компания с канадским головным офисом и проектами в Латинский Америке. Из них 3 месторождения с добычей (в основном золото и серебро) и 2 проекта на стадии разведки:
Возраст компании – 31 год. Финансовые показатели и мультипликаторы:
Ссылка на последнюю презентацию инвесторам тут.
➕
чистый долг близок к 0;
прогноз кратного прироста добычи золота на 2021 и последующие годы (см. слайды ниже).
➖
компания имеет юридические ограничения на выплату дивидендов акционерам со стороны Центрального Банка Аргентины;
низкая доля мирового рынка серебра относительно более крупных игроков – находится за пределами двадцатки крупнейших добытчиков.
Компания уже серьезно нарастила добычу золота относительно прошлого года:
Компанию можно рассмотреть к покупке вместо «китайской» Silvercorp. Хотя мне больше нравится последняя с точки зрения региональной диверсификации с учетом уже имеющихся у меня #PAAS и #FRES .
В заключение приведу стоимостные диаграммы для сравнения текущей оценки. Выделил те «кружочки», что у меня уже есть, и которые мне интересны для возможных докупок.
Коэффициенты выплат дивидендов:
Прошу дать обратную связь и лайки:) У меня была цель покопаться именно в мировых добытчиках серебра, а не только в Полюс + Полиметалл. Надеюсь, эти обзоры будут полезны не только мне.
Не является призывом к действию или инвестиционной рекомендацией.
Мой канал в Телеграм.
Я в Инстаграм (пишу в основном про финансы и инвестиции и немного лайва).
КАК ВЫ ОЦЕНИВАЙТЕ ПЕРСПЕКТИВУ РОСТА ЦЕН НА ЗОЛОТО К КОНЦУ ГОДА?
я никак не оцениваю и не занимаюсь прогнозами... у меня есть аллокация на этот сектор, который я подрезаю на росте и увеличиваю на падении.