Перевод эссе “Buy and Hold” No More: The Resurgence of Active Trading авторства Anish Acharya и Matthieu Hafemeister из Andressen Horrowitz
Принято считать, что пассивная торговля — самая рациональная стратегия инвестирования. Активных трейдеров изображают как азартных игроков или удачливых авантюристов, которых обходят индексные фонды. Но неуклонный рост таких платформ, как eToro и Robinhood, в сочетании с развитием инвестиционных сообществ вроде WallStreetBets вернули власть частным инвесторам и спровоцировали всплеск интереса к активной торговле.
Интернет всегда был площадкой для объединения маргинального поведения. Теперь он позволяет частным лицам координировать торговые стратегии так, как раньше было возможно только в финансовых компаниях. Причиной этому стали технологический сдвиг и быстро меняющаяся культура — сочетание мягкой денежно-кредитной политики и нестабильной экономики усложнили путь к росту благосостояния для молодых американцев, так что у поколения Z сформировалось уклончивое отношение к инвестициям.
Это относительно новое явление. Пассивные инвестиции стали частью портфеля американских инвесторов в 1976 году, когда Джон Богл, бывший тогда генеральным директором Vanguard, запустил новый тип инвестиционного механизма, получивший название «индексный фонд». Богл создал индекс Vanguard 500 (VFINX), который отслеживал индекс S&P 500 и позволял розничным инвесторам приобрести корзину акций, представляющих рынок, вместо того чтобы покупать отдельные акции. Гений! Хотя это был не первый инвестиционный инструмент такого типа, Богл изобрел общедоступный индексный фонд. Он стал самым заметным евангелистом этого нового типа «разумного» инвестирования. С тех пор недорогие паевые инвестиционные фонды и диверсификация индексных фондов (для отслеживания всех типов индексов и корзин) сделали пассивное инвестирование очень популярным среди розничных инвесторов. В сентябре 2019 года пассивные фонды впервые обогнали активное инвестирование.
(Графики, представленные здесь, предназначены для информационных целей, и на них не следует полагаться при принятии инвестиционных решений).
Однако в последние годы мы наблюдаем рост интереса к активной торговле. Новые поколения инвесторов ставят под сомнение статус-кво — стратегию пассивного инвестирования. И этому есть как психологические, так и структурные причины.
Во-первых, меняется психология американцев и их отношение к деньгам. Комбинация когнитивной предвзятости иллюзорного превосходства (вера в то, что мы понимаем в финансах лучше, чем есть на самом деле) и культура финансового оптимизма внушают розничным трейдерам мысль, что их торговые идеи и стратегии весьма хороши. Это противоречит сторонникам пассивного инвестирования, которые держатся мнения, что активные стратегии уступают пассивным по доходности (особенно с учетом комиссий). Психология «американской исключительности» распространяется и на трейдинг.
Кроме того, путь к финансовому благополучию для поколения Z выглядит весьма неопределенным. Сочетание инфляции цен на активы (пакеты стимулов QE и COVID) и мягкой денежно-кредитной политики привело к передаче богатства от малообеспеченных (молодых) к богатым (старым). Новое поколение Инвесторы поколения Z готовы пойти на риск, чтобы противостоять колоде, которая может оказаться против них. Активное инвестирование — естественное продолжение культуры достигаторства, в которой принимают (и даже приветствуют) риски и неудачи, и подход YOLO (You Only Live Once) на WallStreetBets — лишь один из примеров. К тому же розничные трейдеры поколения Z никогда не сталкивались с сокращением рынка — в 2007 году, когда S&P начал свое 50-процентное падение, самым старшим из них было 10 лет. Большинство воспринимают пассивное инвестирование не как способ разбогатеть, а как стратегию, которая помогает богатым оставаться богатыми.
Помимо психологических аспектов, есть и структурные причины. Инновации в инфраструктуре упростили для розничных инвесторов вход в торговлю. В 2013 году Robinhood предоставил возможность торговать без комиссий; недавно крупные брокерские компании, такие как TD Ameritrade и Charles Schwab, отменили свои комиссии, открыв всем доступ к акциям. Acorns и Stash, предоставляющие возможность микроинвестиций, позволили частным лицам выходить на рынок с $10, что ранее было немыслимо. Наконец, платформы «brokerage-as-a-service», такие как DriveWealth и Alpaca, позволяют существующим приложениям и новым инвестиционным платформам предлагать пользователям брокерские услуги.
В результате мы наблюдаем появление четырех типов активного инвестирования, поддерживаемых растущим набором специализированных инструментов.
Распределенные хедж-фонды
В старом мире лучшие инвесторы работали на Уолл-стрит, выстраивая свои стратегии на основе балансовых отчетов и работы отделов исследований хедж-фондов и банков. Теперь индивидуальные розничные инвесторы могут делиться друг с другом исследованиями и балансами, и не уступать хедж-фондам в сложности и масштабах стратегий.
Одни инвесторы могут опубликовать торговую идею, другие — проголосовать долларом, и все это с зарегистрированным подтверждением сделки. Верные прогнозы помогают повышать статус, а совместная экономика (например, отчисление 20% дохода в пользу сообщества) становится дополнительным стимулом. Сделки могут быть скоординированы на счетах участников без необходимости объединять капиталы; ПО может проводить «голосование» по торговым идеям и совершать сделки. Раньше только хедж-фонды обладали необходимым капиталом. Сообщества вроде WallStreetBets и платформы вроде Numerai делают такие сделки распределенными.
Частные лица как управляющие активами институционального масштаба
На Уолл-стрит всегда были звезды, которые блестяще выбирают акции. Их ближайший аналог в интернете — доступная благодаря таким платформам, как Apex и стартапам, как Doji, деконструкция индексов. Или создание новых — любой может пойти по стопам Кэти Вуд. По-настоящему эффективный рынок означает, что лучшие идеи должны привлекать больше всего денег. В прошлом инвесторы стекались в ETF известных брендов, таких как Vanguard Funds и Fidelity Index Funds. В будущем розничные трейдеры будут следовать за отдельными инвесторами, которые соответствуют их стилю инвестирования и профилю доходности. Подход eToro к копированию сделок в криптовалюте и подход Doji «создайте свой собственный ETF» — лишь две версии того, как это может выглядеть.
Low-code автоматизация трейдинга.
Подобно Github и Figma, которые предоставляют среды для совместной работы для программистов и дизайнеров, появляются и среды совместной разработки для любителей и квантов-"просьюмеров". С помощью «Github для инвесторов» лучшие менеджеры в мире могут демонстрировать свои успехи в открытом доступе и участвовать в экономике других инвесторов, которые продвигают свои примитивы (имеются ввиду торговые стратегии и инструменты — прим. переводчика).
Если раньше это происходило только среди квантов в банках и хедж-фондах, теперь новые инструменты и повышенный интерес потребителей открывают такие возможности широкой аудитории. Composer, Tuned и Tradologics начали создавать первые примеры торговых платформ, ориентированных на разработчиков.
Сообщество «снизу-вверх»
В прошлом обсуждения инвестиций были разбросаны по #fintwit , каналам Discord, YouTube и групповым чатам. Но Stocktwits, WallStreetBets, Commonstock и другие сообщества инвесторов становятся все более централизованными. Интеграция подтверждения и исполнения сделки обеспечила необходимую прозрачность, отличая нынешнее поколение сообществ от прошлых проектов, таких как Cake Financial. Появилась инфраструктура для того, чтобы открывать торговые данные и ставить их на передний план новых социальных платформ.
Те, кто связывает недавний рост активного инвестирования с бычьим рынком, упускают из виду стоящие за этим структурные причины: психология американской исключительности в сочетании со сложным путем к финансовому прогрессу для поколения Z. Эти факторы в сочетании с недавними технологическими сдвигами предвещают, что активное инвестирование продолжит быть популярным. Теория розничного портфеля «купи и держи 30 лет» заменяются новыми подходами к инвестированию, включая сообщества «снизу вверх» и пассивное инвестирование с нулевыми затратами. Мы уверены, что в ближайшие годы активные стратегии станут частью портфеля каждого розничного инвестора.
Об авторах
Перевод подготовили Иван Кузнецов и Надежда Коротченко. Иван 9 лет занимается финтехом в ролях от менеджера проектов до CEO, а сейчас развивает собственные проекты и консультирует продуктовые компании. Надежда несколько лет была редактором, главным редактором и затем издателем ihodl.com, а сейчас руководит проектами в диджитал-агентстве
я даже это прочитал!
но зачем?
очередное непуганое поколение хочет стать богатыми быстро.
у нас тоже(боже, я такой старый, что помню валютных ипотечников и как эти дураки, обхитрившие сами себя, ныли везде).
а самое главное вы, естественно не сказали, вес в индексе зомби и прочих единорогов таков, что при ужесточении мп и пассивные будут испытывать боль, которую не знали аж с 70х.
Авторы статьи просто рассматривают возврат активных инвестиций как явление, без оценок. И скорее в разрезе сервисов/инфраструктуры. Про психологию исключительности которая движет ритейл трейдерами весьма неплохо сказано, остальное рассудит история.
Комментарий удален модератором