{"id":13596,"url":"\/distributions\/13596\/click?bit=1&hash=329b32e60451b0cf4a47d27086703802ee8d7075c5235c0738b6fba6a30c172a","title":"\u0421\u043e\u0441\u0442\u0430\u0432\u043b\u044f\u0442\u044c \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043f\u043e\u0440\u0442\u0444\u0435\u043b\u044c \u0431\u0435\u0437 \u0438\u043d\u043e\u0441\u0442\u0440\u0430\u043d\u043d\u044b\u0445 \u0430\u043a\u0446\u0438\u0439","buttonText":"\u0412\u0430\u0440\u0438\u0430\u043d\u0442\u044b","imageUuid":"11fd0da9-ce32-56eb-b033-c76a7a38791d","isPaidAndBannersEnabled":false}
Финансы
Roman Koblents

Гайд для инвестора: как читать финансовую отчетность?

Умение правильно читать финансовую отчетность компаний — очень полезный навык для инвестора.

В этой статье разберем ключевые моменты, ошибки и нюансы при чтении бухгалтерских и финансовых отчетов компаний.

Какие бывают финансовые отчеты?

Финансовые отчеты можно классифицировать по:

  • Периоду: квартальный, годовой
  • Типу: бухгалтеский (РСБУ, GAAP), финансовый (МСФО, IFRS)
  • Достоверности: аудированный, неаудированный

Квартальные и годовые отчеты финансовые отчеты

Здесь название говорит само за себя. Квартальный финансовые отчет содержит промежуточные данные, например только за 2 квартал текущего года, а годовой — данные за весь год.

В квартальных отчетах также часто присутствуют данные за весь период с начала года. Например, в отчете за 3 квартал, будут данные за 9 месяцев с начала года:

из квартального отчета компании Лукойл

Если вам нужно посчитать мультипликаторы на основе квартального отчета, сперва нужно привести данные к годовым значениям. Лучше всего взять 4 квартальных отчета подряд и посчитать так называемый TTM.

В крайнем случае можно экстраполировать данные квартала на весь год, но результат получится не точным.

Бухгалтерские и финансовые отчеты

Здесь объяснение лучше начать с цели:

  • Цель бухгалтерского отчета — рассчитать сумму налога для уплаты
  • Цель финансового отчета — дать инвесторам оценку компании

Отсюда следуют 2 важных различия:

  • Как считается?
    Одни и те же активы по разным стандартам учитываются по-разному. И если US GAAP исторически по смыслу близок к международному стандарту IFRS, то РСБУ отчетность отличается значительно.
  • Что считается?
    Бухгалтерский отчет формируется для каждого юридического лица отдельно, в то время как финансовая отчетность строится на основе консолидированных данных.

Показательные различия можно найти в ритейле, например в отчете компании Магнит:

Примечание к консолидированной отчетности компании Магнит

Как видите, финансовая отчетность, помимо самого «ПАО Магнит» учитывает группу из более 20 дочерних компаний, тогда как бухгалтерская отчетность считается для каждого юр. лица отдельно.

Вот как это отражается на цифрах отчетов:

Нас, как инвесторов интересует весь Магнит, а значит его консолидированная финансовая отчетность.

Аудированные и неаудированные финансовые отчеты

Аудитор — это сторонняя, лицензированная компания, которая проверяет и заверяет финансовую отчетность компании-клиента (за большие деньги), согласно стандартам отчетности и несет за это ответственность, вплоть до уголовной.

Аудированные данные априори достовернее неаудированных данных.

При этом это не означает, что неаудированные данные обязательно содержат искажения, или что аудированные данные эти искажения содержать не могут.

Где брать финансовые отчеты?

На эту тему я снимал отдельное видео, так что здесь просто перечислю:

  • E-disclosure (отчеты РФ)
  • SEC.gov (отчеты компаний, торгующихся в США)

Как читать и анализировать финансовые отчеты?

Наконец мы подобрались к главному.Мы будем читать и анализировать одновременно 2 отчета:

Внешне отчеты могут выглядеть по-разному, но по сути окажутся очень похожи.

Не бойтесь большого размера финансового отчета

Размер финансового отчета Лукойл — 61 страница, а Apple — 67 страниц. И поэтому я решил начать с пункта о размере отчетов и том, что его не надо бояться. Какой бы ни был отчет, нас в нем интересуют в первую очередь только 3 страницы:

  • Форма баланса
  • Форма о прибылях и убытках
  • Форма движения денежных средств

Остальное в 99% случаев вам не нужно, если вы не работаете финансовым аналитиком.

Форма баланса

Первая интересующая нас страница финансового отчета — это форма баланса. Форма баланса отражает структуру активов компании: размер собственного капитала и обязательств в подробной разбивке.

На скриншотах я выделил ключевые поля форм. Думаю теперь хорошо видно, что структура форм практически идентична.

Итак, форма баланса помогает ответить на вопрос — а что вообще компания из себя представляет?

  • Какой размер собственного капитала?
  • Какой размер заемных средств?
  • Какой размер денежных средств есть на счетах?

По форме баланса считаются такие мультипликаторы, как P/B, Current Ratio, Debt Ratio, Debt/Equity, EV.

Форма о прибылях и убытках

Вторая страница финансового отчета, которая нас интересует — это форма о прибылях и убытках. Данная форма отражает структуру доходов компании от выручки до чистой прибыли или убытка.

Как видите, структура форм опять очень похожа. Я выделил ключевые поля в обеих формах.

Итак, форма прибыли помогает ответить нам на вопрос — а как у компании идут дела?

По форме прибыли считаются такие мультипликаторы как P/E, P/S, ebitda, ROS и основные показатели рентабельности.

Форма движения денежных средств

Последняя интересующая нас страница финансовой отчетности — это форма движения денежных средств, которая позволяет ответить на вопрос — а остаются ли у компании деньги?

Даже прибыльная на бумаге компания может легко обанкротиться, например из-за кассового разрыва:

За поставленную продукцию компания получает оплату через год, а за сырье расплачивается сразу. И тогда может оказаться, что компания по форме о прибылях и убытках прибыльна, однако в кассе у нее нет денег даже на зарплату сотрудникам.

Форма движения денежных средств создана, чтобы увидеть подобные проблемы.

По форме движения денежных средств считаются такие мультипликаторы как FCF, P/FCF, P/CFO

Примечания

Последний момент, о котором стоит сказать — это работа с примечаниями. Вы можете посмотреть скриншоты выше и увидеть, что ко многим строкам рассмотренных форм, есть сноски на примечания.

Если смотреть их все — анализ 3-х страниц превратится в анализ всего отчета, поэтому важно понять: как правильно работать с примечаниями в финансовом отчете?

Ответ я бы сформулировал так:

Смотрите примечание тогда, когда значение в строке сильно отличается от значения прошлого периода и влияет на ключевые показатели компании

Пример:

Взгляните на отрывок из отчета Лукойла и подумайте, по какой строке стоит взглянуть на примечание?

Форма прибыли компании Лукойл

Если вы выбрали строку «прочие расходы», то вы правы и вот почему:

  • Непонятно, что вообще сюда входит
  • По сравнению с прошлым годом расходы по пункту увеличились в 5 раз
  • Прочие расходы оказывают значительное влияние на итоговую прибыль

Другими словами значение именно в этой строке нам не понятно, сильно изменилось и оказало существенное влияние на ключевой параметр — чистая прибыль.

Чтобы посмотреть примечание — листаем отчет вниз, пока не найдем примечание 27:

Примечание по отчетности компании Лукойл

Мы нашли примечание и увидели причину изменения прочих доходов/расходов. И пусть в данном случае, это не сильно повлияло на наше понимание ситуации и решение по акциям, примечания могут оказаться очень полезными.

Пример из реальной жизни

Мы изучили, как инвестору читать и анализировать финансовую отчетность, а теперь давайте рассмотрим реальный пример и увидим, насколько это может быть важно.

Кейс компании Центральный телеграф

В 2019 году компания центральный телеграф показала рекордную чистую прибыль:

Динамика прибыли компании Центральный телеграф  financemarker.ru

Которая повлекла за собой рекордные дивиденды:

Дивиденды компании Центральный телеграф financemarker.ru

Которые спровоцировали рост акций:

Рост акций компании Центральный телеграф financemarker.ru

Однако многие инвесторы не изучили вопрос и не увидели, что прибыль разовая и получена от продажи здания центрального телеграфа в Москве:

Выручка в 2019 году упала, а прибыль возникла от выбытия основных средств

После рекордных дивидендов акции обрушились:

Обвал акций компаниии Центральный телеграф financemarker.ru

Также ушли прибыль компании, ее активы и вероятность новых больших дивидендов:

Основные финансовые показатели компании Центральный телеграф financemarker.ru

Сейчас, даже после обвала акций, компания стоит дорого по мультипликаторам (большинство в красной зоне):

Мультипликаторы компании Центральный телеграф financemarker.ru

Многие инвесторы надолго застряли в акциях компании и будут вынуждены зафиксировать убыток. Полученный дивиденд компенсирует его только частично.

Итоги

Мы рассмотрели теорию того, какие бывают финансовые отчеты, на практике узнали, как инвестору читать финансовую отчетность и проанализировали кейс компании Центральный телеграф, чтобы понять почему инвестору важно читать финансовую отчетность компаний.

От себя хочу добавить, что анализ финансовой отчетности — это хоть и интересный, но трудоемкий и энергозатратный процесс и большинству частных инвесторов на регулярной основе он будет недоступен.

В повседневной жизни проще использовать готовые скринеры акций, как рассмотренный в кейсе financemarker.ru или бесплатные finviz и google finance.

Тем не менее, я рекомендую набить руку и в самостоятельном анализе финансовых отчетов — чтобы он вас не пугал.

Спасибо за внимание.
Если вам интересны подобные рассуждения, не вписывающиеся в формат полноценной статьи, подписывайтесь на мой телеграм канал.

0
77 комментариев
Написать комментарий...
Полина Корзина

После второго абзаца дальше можно не читать. Автор не разбирается в отчетности. 

Ответить
Развернуть ветку
Roman Koblents
Автор

А вы разбираетесь? Укажите на ошибку)

Ответить
Развернуть ветку
8 комментариев
Roman Koblents
Автор

Почему?

Ответить
Развернуть ветку
4 комментария
Nastya Bet

Чтобы самому разобраться в фин. отчётности компании надо потратить немало времени, а если этих компаний несколько, анализ может затянуться на долго. Лично у меня не так уж и много свободного времени, чтобы его тратить в пустую, использовать готовые скринеры акций - для меня действительно выход из ситуации. Рассуждения интересны, продолжайте в том же духе!)

Ответить
Развернуть ветку
Roman Koblents
Автор

Спасибо)

Ответить
Развернуть ветку
Alexey Ivanov

Читать не нужно, рынок вы не побьете. Хотите доказать обратное: покажите стейтмент, как вы торгуете на основе этого "анализа".

Ответить
Развернуть ветку
Ivan Boldyrev

В статье есть пример "Центрального телеграфа". Точно ли там никто никого не побил? 

Ответить
Развернуть ветку
6 комментариев
Roman Koblents
Автор

Конечно, вместо того, чтобы изучать отчетность, лучше гадать по графику) это куда полезнее, верно?)

Ответить
Развернуть ветку
18 комментариев
Богдан В.

Фин. отчетность нужна налоговикам.;) Бытовой инвестор совершенно ничего от этого не выиграет.;) а ведь все мы хотим срубить бабла по-быстрому)))

Ответить
Развернуть ветку
Roman Koblents
Автор

финансовая отчетность нужна в первую очередь инвестору. 

Ответить
Развернуть ветку
2 комментария
Mikhail Bayburtyan

"Бытовой инвестор" вообще ничего никогда не выиграет. Инвестиции - это профессия. Что может выиграть "бытовой врач" или "бытовой инженер"?

Ответить
Развернуть ветку
3 комментария
Anastassya

Спасибо.  Все подробно и понятно.

Ответить
Развернуть ветку
Roman Koblents
Автор

Спасибо!

Ответить
Развернуть ветку
2 комментария
Alexey Ivanov

Минус поставил боту. Хотя бы под разными постами писали. Нельзя так лениться.

Ответить
Развернуть ветку
1 комментарий
Roman Koblents
Автор

Также ссылки на отчеты Магнит, которые использовались в статье:
МСФО -https://financemarker.ru/fa/fa_reports/2020/MGNT202012Y%D0%9C%D0%A1%D0%A4%D0%9E.pdf

Ответить
Развернуть ветку
Roman Koblents
Автор
Ответить
Развернуть ветку
Алекс Алекс

Статья хорошая, но для совсем новичков.  Читать отчеты для расчета известных мультипликаторов нету смысла, они есть в открытом доступе. 
Очевидная информация из уже вышедшего отчета обычно быстро отражается в цене и заработать на этом достаточно сложно. 
С другой стороны отчет, а вернее отчеты за разные периоды, дают базовую информацию, начальную точку для дальнейшего анализа. 
Было бы интересно почитать соображения автора  как понять до выхода отчета каким он будет.
Можно ли было например предсказать взлет акций Центрального телеграфа? Ведь заработали на этом только те, кто купил акции перед объявлением рекордной прибыли.

Ответить
Развернуть ветку
Roman Koblents
Автор

Спасибо за комментарий. В данном случае максимальный дивиденд платился в августе 2020 года, уже после выхода отчёта, а сам отчёт вышел  ДО объявления дивидендов, поэтому цепочку событий возможно было восстановить. 

Ответить
Развернуть ветку
Mikhail Bayburtyan

Спасибо, что подняли эту тему. Хотя, не знаю, для кого, на этом сайте, в основном, аудитория мемных акций. 
Единственное, тезис о том, что 99% отчёта, кроме трех основных форм, как правило, не пригодится, сомнительный. В отчётности фармацевтических компаний определённые текстовые примечания представляют такую же, если не большую ценность, чем информация в основных формах.

Ответить
Развернуть ветку
Roman Koblents
Автор

Спасибо!

Ответить
Развернуть ветку
Arnold Gonson

Уважаемый автор, а вы в курсе как вообще формируется цена на рынке? Я про самый основной механизм ценаобразования? От чего цена то станет на несколько у.е. выше, то ниже, то не на несколько, а на сколько-то... И если да, то каким образом все эти отчеты имеют какое-либо отношение к формированию цены?

Ответить
Развернуть ветку
Roman Koblents
Автор

«От чего цена то станет на несколько у.е. выше, то ниже, то не на несколько, а на сколько-то»

Что-то мне это напомнило, но что?))

Ответить
Развернуть ветку
3 комментария
Roman Koblents
Автор

Нет, расскажите пожалуйста)

Ответить
Развернуть ветку
4 комментария
Maria Horses

Это гайд не инвестора, это гайд спекулянта.
Очередной гуру котоый сделает рынок, ну ну...

Ответить
Развернуть ветку
Roman Koblents
Автор

Ну а это вообще вы откуда взяли?)

Ответить
Развернуть ветку
Nastya Bet

Мария, прежде чем оставлять комментарии, научись для начала грамотно писать.

Ответить
Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку
Читать все 77 комментариев
null