Прежде чем перейти к анализу рынка альтернативных инвестиций в условиях снижения мер монетарного стимулирования, обратим внимание на то, чем вызвано сравнительное спокойствие рынков в отношении будущего tapering'а.
Во-первых, хотя по словам Дж. Пауэлла ФРС и «не будет просто смотреть на заголовки цифр по безработице», этот показатель, который все еще остается выше таргета в 4%, ключевой для понимания будущей политики по ставкам.
Такая ориентация на таргеты по инфляции и занятости - в абсолютной мере соответствуют ключевой политике ФРС. Вспомним, ведь в начале 2014 года ФРС выразила намерение отложить повышение ставок на «значительное время» после окончания количественного смягчения, особенно если инфляция останется ниже 2%.
Более того, ФРС также заявила, что даже после того, как экономика достигнет свои цели в области инфляции и занятости, может быть целесообразно удерживать учетную ставку ниже ее долгосрочного равновесия в течение некоторого времени.
Федеральная резервная система США увеличила свои ожидания по безработице и инфляции на 2021 год. Регулятор ожидает, что уровень безработицы в этом году составит в среднем 4,8% по сравнению с предыдущей оценкой в 4,5%, сделанной в июне. Безработица, по прогнозам, составит в среднем 3,8% в 2022 году и 3,5% в 2023 году, без изменений по сравнению с предыдущими оценками.
Более того, ФРС повысил прогноз инфляции расходов на личное потребление (PCE) на этот год до 4,2% с 3,4%; и до 2,2%, с 2,1% в 2022 году, в то время как в 2023 году он остался неизменным на уровне 2,2%.Базовая инфляция PCE теперь ожидается на уровне 3,7% в этом году по сравнению с предыдущей оценкой в 3%.
Но ФРС значительно понизила прогноз экономического роста США до 5,9% с 7% в июне. Однако ожидается, что американская экономика вырастет на 3,8% и 2,5% в 2022 и 2023 годах соответственно - оба показателя выше предыдущих оценок в 3,3% и 2,4%.
Таким образом, можно прийти к выводу, что все ключевые условия для сохранения жесткого контроля Феда за процентными ставками пока присутствуют.
Мы видим, что сохранение реальных уровней инфляции и безработицы в США выше таргетов регулятора скажется на долгосрочной политике по ставке ФРС и других центральных банков в гораздо более продолжительной перспективе чем даже 2023 г. Вместе с тем, мы наблюдаем рост ставок на рынке коммерческого кредита с приближением намеченного tapering'а
Давайте же на примере P2P рынка посмотрим, насколько изменение ставки процента может повлиять на рынок альтернативных финансов.
Во-первых, P2P-платформы фактически не устанавливают свои кредитные ставки и доходность кредиторов на основе ставок Центрального банка. Вместо этого платформы P2P кредитования используют собственную «базовую ставку» - ставку, которая колеблется в зависимости от баланса между объемом ссудного капитала, поступающего от кредиторов на платформе, и уровнем спроса на ссуды со стороны заемщиков.
Хотя алгоритм, лежащий в основе этого, не так уж прост, неизменно сравнительное превышение капитала кредитора над спросом на кредиты приводит к снижению «базовой ставки» (и, следовательно, к снижению ставок по кредитам и доходности кредиторов), и наоборот. Таким образом, в этом равновесии нет компонента, на который напрямую влияют решения, принятые центральным банком.
Тем не менее, есть и некоторые исключения из описанного правила, факторы, которые могут иметь косвенный эффект. Как мы видели после снижения ставок, последовавшего за референдумом в ЕС, доходность кредиторов снизилась во всем секторе P2P. Это было в первую очередь результатом более мягкой денежно-кредитной политики, что, в свою очередь, привело к более конкурентному рынку кредитов. Поэтому поставщики ссуд, в том числе одноранговые платформы, снизили свои ставки по займам, чтобы не отставать, что, в свою очередь, означало более низкую доходность для кредиторов.
Вспомним, что повышение ставок Банком Англии в 2016 г. в свое время привело к всплеску спроса среди потребителей на превосходную доходность, доступную через одноранговые платформы, хотя это увеличившееся предложение кредитного капитала в конечном итоге оказало понижательное давление на доходность кредиторов. Таким образом, можно предположить, что повышение ставок центральными банками, объем кредита предлагаемый платформами P2P кредитования, увеличится, равно как и доходность для инвесторов.
Будет ли увеличиваться количество дефолтов в P2P? Многие эксперты обеспокоены тем, что более высокие базовые ставки будут означать, что большее количество заемщиков не сможет погасить свои ссуды, и, таким образом, приведет к убыткам для тех, кто ссужал деньги через одноранговые платформы. Это серьезная проблема, но следует отметить, что годовая процентная ставка, по которой физические лица получают ссуду на платформе является фиксированной.
Тем не менее, стоимость других заимствований может косвенно повлиять на тех, кто взял кредиты с помощью P2P-платформы. Наиболее актуальным примером может быть ипотека, которая, несмотря на то, что позволяет заемщикам фиксировать свои ставки в течение определенного периода времени, в конечном итоге представляет собой долги с переменной ставкой, и повышенная стоимость выплаты дома может, вероятно, затруднить одновременную выплату от других необеспеченных кредитов.
Итак, будет ли повышение базовых ставок негативно влиять на число дефолтов по P2P кредитам? Вспомним, на примере одного из наиболее емких в Европе P2P рынков - рынка Великобритании, что хотя при увеличении ставок число дефолтов и росло, оно преимущественно оставалось в рамках разумного. Также необходимо иметь в виду, что P2P платформы каждый день планируют с учетом реалий экономического цикла (предлагая дополнительное покрытие безнадежных долгов, которое публикуется на веб-сайтах и регулярно отслеживается, чтобы гарантировать, что платформа всегда может покрыть предполагаемые оставшиеся убытки для каждой кредитной когорты)
To be continued...