{"id":13644,"url":"\/distributions\/13644\/click?bit=1&hash=9290e4cf11a7a869c6fbc4c2607266f4857135ff123d633d2957e852b38ef45e","title":"\u0421\u043a\u043e\u0440\u0430\u044f \u043f\u0441\u0438\u0445\u043e\u043b\u043e\u0433\u0438\u0447\u0435\u0441\u043a\u0430\u044f \u043f\u043e\u043c\u043e\u0449\u044c \u043f\u0440\u0435\u0434\u043f\u0440\u0438\u043d\u0438\u043c\u0430\u0442\u0435\u043b\u044e","buttonText":"\u0414\u0430\u0439\u0442\u0435 \u0434\u0432\u0435!","imageUuid":"344f6cd6-515f-5194-8b6c-b1f8d442242b","isPaidAndBannersEnabled":false}
Финансы
Finindie

ФРС сворачивает стимулирование, но рынок акций вырос, а не упал! И вот почему

В этом посте постараюсь максимально понятно объяснить, что сейчас происходит. Глава федрезерва США позавчера объявил о переходе к tapering.

В этом посте постараюсь максимально понятно объяснить, что сейчас происходит в мировой экономической системе, вот краткое содержание:

▪ Что общего между чит-кодом HESOYAM в GTA: San Andreas и денежно-кредитной политикой ФРС США;

▪ Зачем ФРС стала нащупывать педаль тормоза;

▪ Сколько вообще разных педалей есть у экономической машины;

▪ Почему, несмотря на объявление о сворачивании стимулирования, рынок акций вырос, а не упал как ожидали "эксперты";

▪ Кто оплачивает этот банкет.

Позавчера произошло событие, которого ждали примерно год - глава Федрезерва США объявил о начале Tapering - начиная с ноября.

Tapering ("постепенное ослабление" или "торможение") - процесс замедления темпов покупки активов Федеральной Резервной Системой США, ознаменовывающий начало сворачивания политики "количественного смягчения" (Quantitative easing, QE).

Возможно, вам стало сейчас совсем-совсем ничего непонятно! Так что предлагаю вернуться на 1,5 года назад и разобраться с тем, как мировая экономика оказалась в такой позиции, в которой она есть сейчас, откуда во всём мире появилась инфляция, почему автомобили и стройматериалы в Усть-Застойске подорожали в несколько раз, причем здесь ФРС и почему рынки акций всего мира растут, а вообще-то должны падать (нет, не должны).

Разгон

У ФРС США есть этакий чудо-инструмент, от которого буквально зависит вся мировая экономика - базовая процентная ставка Федрезерва. Это не значит, что центробанки других стран не так важны - вовсе нет. Их решения также значительны, но США - крупнейшая экономика мира, этот факт не оспорить, так что всё происходящее там неизбежно влияет на весь мир.

И возвращаясь в начало 2020 года, каждый из нас может вспомнить, что события разворачивались стремительно! Ещё в конце января никто и подумать не мог о том, что произойдёт в начале марта. Реагировать Федрезерву на закрывающуюся на локдаун экономику тоже приходилось резко и без реверансов. В предыдущий кризис, в 2008 году, многие осуждали ФРС за нерешительность, из-за которой кризис был столь глубоким. Так что на этот раз базовая ставка была снижена с 1,5% до нуля всего за 2 недели: на заседании 3 марта - на 0,5%, на экстренном незапланированном заседании 15 марта - ещё на 1%. Параллельно этому происходил ещё один процесс - массированные вливания "свежих" денег в кровеносную систему экономики:

красная линия - ставка ФРС, синяя линия - активы на балансе ФРС. Внимание на период, отмеченный серым - начало 2020 года

Федрезерв "влил" рекордные 3 триллиона долларов в рекордно короткие сроки. В июне немного притормозил, а начиная с июля - продолжил, со скоростью 80 миллиардов долларов в месяц. Здесь может возникнуть резонный вопрос: а как выглядит этот процесс "вливания" денег? Что это - ФРС дарит кому-то деньги или как это работает?

Если срезать острые углы и немного упрощать, то это работает следующим образом:

  • Сотрудник ФРС создаёт в личном кабинете на компьютере новые деньги. Да, прямо берёт, нажимает кнопки, записывая на баланс новые доллары. Возможно, вы помните как в GTA: San Andreas можно было напечатать "HESOYAM", добавив $250'000 на свой баланс? Здесь примерно так же, правда, есть серьёзный контроль и заранее объявляемые объёмы. Не то чтобы это плохо: так работают примерно все центробанки мира, не нужно идти и печатать бумагу или штамповать монетки, чтобы создать деньги, мы не в средневековье живём.
  • На эти деньги другой сотрудник ФРС покупает казначейские векселя - тот самый пресловутый американский госдолг.
  • Американское правительство нуждается в финансировании - ведь кучу людей пришлось вынужденно посадить по домам! Оно знает, что ФРС занимается скупкой векселей со скоростью 300к/наносек., так что можно выпускать побольше госдолга, чем обычно.
  • К этому процессу подключаются самые пугливые, чтобы положить свои денежки в "ноль-риск" инструмент (казначейские векселя), получая доходность пускай даже 1% годовых при нулевой инфляции (тогда она была нулевой, ведь все сидели по домам, скорость оборота денег резко снизилась). Ведь банки вслед за базовой ставкой ФРС стали принимать депозиты под 0%. Правительство довольно - ведь можно занять очень много денег, да ещё и задёшево!
  • Продавцы этих облигаций - прежние держатели госдолга - продают свои дико подорожавшие бумаги, радуясь зафиксированной прибыли, получая взамен доллары, которые впоследствии отправляются в дальнейшее плавание по всей системе.

Этот процесс и называется "количественным смягчением" или в простонародии QE (аббревиатура от Quantitative Easing). Уже в августе-сентябре ФРС чуть подкрутил тумблер, поставив ориентир 120 миллиардов долларов в месяц вместо объявленных ранее 80 миллиардов в месяц. Вы можете наблюдать за балансом рептилоидов тут.

Торможение

Эта скорость количественного смягчения (120 млрд/мес) и поддерживалась вплоть до вчерашнего дня:

Активы Федрезерва: вы можете видеть это равномерное наращивание после резкого скачка - про него написан абзац выше

Сейчас активы Федрезерва составляют 8,55 трлн долларов, и они продолжат расти. Но более медленными темпами. На заседании 3 ноября 2021 года объявлен долгожданный Tapering - начиная прямо с ноября-месяца, ФРС будет замедлять скорость создания денег на 15 миллиардов долларов в месяц. Из них 10 млрд/мес придется на те самые казначейские облигации (госдолг США), и 5 млрд/мес - на ипотечные закладные. Да, в объяснении выше я упростил, но вообще-то они скупают ещё и ипотечные закладные, ну не суть.

Важно понимать, что если силу "притормаживания" изменять не будут, то примерно к июлю 2022 года QE сойдёт на нет (120 / 15 = 8 месяцев). Это значит, что вот этот график выше выйдет на "плато".

Остановка

Окей, предположим, всё так и останется. QE приостановится в июле 2022. А дальше что?

"Шахматная" заливка - это текущая ставка, и вероятность её сохранения на заседании ФРС 15 июня 2022. Сплошная заливка - иные варианты (повышение).

Если смотреть на CME FedWatch Tool, то мы можем увидеть, что на ближайшее заседание ФРС к тому моменту закладывается только 35% вероятность, что базовая ставка ФРС останется прежней (0-0,25%), 65% же убеждены, что она повысится.

А на конец 2022 года так вообще - вероятность повышения ставки свыше 95%.

Занимательно, что на следующее заседание (через 1,5 месяца) закладывается вероятность 100%, что ставка сохранится, а на январь 2022 года в этом уверены 97,5% участников рынка. На эти варианты решения ФРС на Чикагской товарной бирже торгуются деривативы, так что любой (ну или почти любой) человек, уверенный в том, что он умнее рынка - может в любой момент вместо того чтобы говорить взять и сделать - поставить собственные деньги, купив соответствующий фьючерсный контракт и заработать миллионы долларов (если не миллиарды). Но если вместо этого он предпочитает и дальше рефлексировать - возможно, он и сам-то не особо верит в свои слова, имейте это ввиду.

Газ и тормоз

Чтобы стало ещё понятнее, то у ФРС как бы есть две педали газа и две педали тормоза:

  • Педаль газа №1 - снижение базовой ставки. Она выжата до упора в марте 2020 года. В минус тоже можно, но это совсем некрасиво. Тем более если есть хорошо функционирующая...
  • Педаль газа №2 - количественное смягчение. Сила нажатия регулируется, и сейчас эту силу решили постепенно ослаблять.
  • Педаль тормоза №1 - повышение базовой ставки. Рынок предполагает, что в 2022 году её используют. Непонятно только, когда именно.
  • Педаль тормоза №2 - сокращение баланса ФРС. Процесс, обратный количественному смягчению. На графиках выше вы можете увидеть, что это использовалось в 2018-2019 годах. Пока об этой педали говорить рано, ведь ещё даже первую не использовали.

Может ли ФРС не останавливать QE, но повысить ставку? Ну в теории всё возможно, но зачем зажимать сразу и газ, и тормоз? Вы можете ради эксперимента попробовать это на своём автомобиле (но лучше не надо). Это конечно тоже опыт, но бесполезный, а может даже и опасный.

Может ли ФРС не повышать ставку, а начать снижать баланс? Наверное, тоже может - использование Педали тормоза №2 вместо Педали тормоза №1 - почему бы и нет. Но навряд ли: уже есть опыт и есть понимание, что экономическая машина адекватно реагирует на правильную последовательность - сначала №1, затем №2, к чему эксперименты?

Может ли ФРС не нажимать на тормоза? Да, и рынок оставляет небольшую вероятность за этим событием.

Торможение - это плохо для акций?

Финансовый гуру из интернетов заявит, что безусловно да! Этот ужасный, конченный, алогичный рынок должен получить оплеуху и упасть! Примерно так они рассуждают. Но давайте и мы порассуждаем.

Чуть меньше денег в системе и чуть дороже кредит - безусловно это звучит некруто для бизнесов (равно акций). Не будем считать, насколько некруто, хотя поупражняться можно.

Но для чего делается это торможение? Для снижения рисков в системе - для снижения риска перегрева двигателя автомобиля, а перегрев может привести к самым непредсказуемым последствиям. ФРС видит прекрасные данные по оживлению экономики:

PMI - показатели состояния бизнеса

Показатели PMI сейчас рекордные - с 2008 года такого оживления в услугах в США не было! Напомню, что PMI ниже 50 - это снижение активности, а выше 50 - повышение активности.

Этот показатель (PMI) формируется путём опроса бизнесменов, им буквально задаётся вопрос "сегодня у вас дела идут лучше, чем вчера?" Чем больше опрашиваемых специальными институтами предприятий заявляют о том, что сейчас прямо вообще хорошо, лучше чем вчера - тем выше показатель. Вы можете наблюдать за PMI тут. Данные по созданию новых рабочих мест также выходят рекордные. ФРС видит, что сейчас похоже покатились с горки, так что надо снять ногу с педали газа и даже в обозримом будущем может начать притормаживать.

А бизнесам (равно акциям) что? Им дали мощнейший стимул, теперь они и сами могут. Рынок акций больше всего ненавидит неопределённость. Негативная определённость (замедление QE) - гораздо лучше, чем неопределённость. Поэтому рынок акций растёт, а не падает на "плохой" новости. "Плохая" новость давно заложена в стоимость.

Я скажу больше: как мы с вами видим, повышение базовой ставки ФРС в следующем году - это тоже уже заложенная в стоимость новость. Её уже ждут. Неопределённость здесь хоть и есть, но её не так много, как может показаться. А туда ближе и эта неопределённость исчезнет, и останется только ещё одна "плохая" новость, заложенная в стоимость. Так что я не удивлюсь, что когда и если ФРС повысит-таки ставку, рынок акций не упадёт или наоборот - немного вырастет. Финансовые "эксперты" в интернетах будут снова рассказывать о том, как иррационален рынок акций, хотя на самом деле всё наоборот.

Бойтесь неопределённости, а не "плохих" (уже давно всем известных) новостей.

За чей счёт банкет?

Вы можете задаться вопросом:

Ну хорошо, у нас есть организация, у неё есть чит-код, созданные доллары распределяются между американцами, а от возникающей инфляции страдают вообще все, и жители Усть-Застойска в первую очередь. Им правительство долларов не выдаёт, а цены на стройматериалы улетели в космос. Разве это справедливо? И за чей счёт весь банкет?

На вопрос про справедливость ответить не могу (может, и несправедливо). Но мы не знаем, что было бы с миром без этих вливаний. Есть мнение, что было бы всё гораздо хуже. А так - есть просто инфляция (ну да, высоковатая) и нет голодного апокалипсиса, хаоса и краха всей финансовой мировой системы.

А вот на второй вопрос ответить нетрудно: гуляем мы за счёт тех, кто держит деньги - на вкладах и под подушкой. Причём, неважно какого цвета деньги, сейчас обесцениваются примерно все валюты мира, разве что швейцарские франки медленнее, а японские иены - нет.

Те, кто держит денежные накопления, - заплатили за пьянку. Те, кто держал бизнесы (акции), товары или недвижимость - наоборот, в плюсе. Я пишу не о мелких бизнесах из пострадавших отраслей, которые разорились, а в целом о типах активов.

Именно так и работает инфляция. Дензнаков стало намного больше. Товаров больше не стало, а стало даже меньше - производства замедлялись, а люди скупили и сожрали всё, что плохо лежало. Недвижимости становится больше, но это медленный процесс. А товары (относительно которых дензнаков стало заметно больше) производит кто? Бизнесы. Бизнесы зарабатывают больше дензнаков на единицу товара. Кто-то же повышает цены на эту плитку для ванной комнаты и Хёндай Солярис в автоцентре, не рептилоиды же по ночам ценники переклеивают! Так что вообще непонятно, на что надеялись те, кто предсказывал падение акций из-за ожидаемой инфляции. К которой у нас с вами было много времени подготовиться.

Моя позиция

Моя позиция прежняя - я остаюсь на 90% и более в акциях. Неопределённости случаются, предугадать их невозможно. Я до сих пор не понимаю, повезло ли мне или это следствие понимания описанных процессов. Но факт остаётся фактом - в последние три года я делал ровно то, что было оптимальным, переставлял паруса, ловил попутный ветер. Продолжаю следовать своему курсу. Об этом я рассказываю в своём личном блоге в Telegram, если вам интересно - то можете подписаться. Пост оттуда

0
81 комментарий
Написать комментарий...
Олег Панюков

Меня статья вполне понравилась. Автору респект

Ответить
Развернуть ветку
IO

Есть еще люди которые не понял что рынок акций это казино?

Ответить
Развернуть ветку
Дмитрий Долгов

Рынок акций не казино сам по себе, казино из него устраивают те, кто приходит туда как в казино. Но остальным это по большому счёту фиолетово.

Ответить
Развернуть ветку
11 комментариев
IO

Бляя, успешные инвесторы обиделись. Извените меня братишки что я зарабатываю на акциях научным способом "пальцем в небо".

Ответить
Развернуть ветку
1 комментарий
Andre Macareno

В казино есть столы с покером…

Ответить
Развернуть ветку
Wall Street Shadow

Всё это красиво описано/списано, но только работает совершенно по-другому.

Взять хотя бы деятельность рабочей группы по финансовым рынкам при президенте США, которую называют "Plunge Protection Team (Команда защиты от погружений)".

Эта группа создана в 1988 году при Рейгане для предоставления президенту США финансовых и экономических рекомендаций в неспокойные рыночные времена. Возглавляется министром финансов, председателем Федеральной Резервной Системы, председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам и председателем Комиссии по торговле фьючерсами.

Если совсем кратко – они могут "выкупать любой дип на рынке", корректируя цены наиболее значимых для экономики США компаний. Есть предположение, что группа проводит сделки на нескольких биржах, когда цены падают, сотрудничая с крупными банками, такими как Goldman Sachs и Morgan Stanley через неучитываемые транзакции.

А все эти "официальные" показатели/уровни/отчетности/индикаторы – мишура для розничных инвесторов, которые верят в них.

Ответить
Развернуть ветку
Happy Rabbit

Опять прохладные истории про "мировые закулисы" и "глупых хомячков" верящих такую туфту, а вот на самом деле..?
Я думал что на VC такое не найду...

Ответить
Развернуть ветку
7 комментариев
БоДжек Хорсмен
Ответить
Развернуть ветку
Serg S.

В розыгрыше Спортлото последним выпал шар #11. И вот почему.
Объяснятели задним числом - бесполезный биомусор.

Ответить
Развернуть ветку
Happy Rabbit

Человек просто рассказал, что произошло и будет происходить какое-то время. Что тут такого? Ну мне было интересно узнать лично. А если вам нет, ну нет контента для всех ведь. Кому-то нравится, кому-то нет.

Ответить
Развернуть ветку
18 комментариев
Аккаунт удален

Комментарий недоступен

Ответить
Развернуть ветку
Дмитрий Киселёв

Ага, а неучтенные 5% перечисляют на сберегательный счет автора картинки

Ответить
Развернуть ветку
3 комментария
Леонид Бережной

Стиль статьи странный. Вода сплошная.

Ответить
Развернуть ветку
Finindie
Автор

А как должно быть? Дайте пример статьи без воды

Ответить
Развернуть ветку
2 комментария
Ivan. Zakladka

Задам пару вопросов с позиции дилетанта.
1. Все напечатанные доллары по программе количественного смягчения упали на госдолг Америки? На сегодняшний день он превышает 28трл $.
2. Увеличение % ставок увеличит и нагрузку на содержание такого долга?
3. Почему при количественном смягчении должны падать рынки, если это не равно увеличению % ставок от ФРС?
4. ФРС при сворачивании программы QE будет каким-то образом искать средства на обслуживание долга, каким?
5. Самый главный вопрос: Сворачивание программы теоретически должно сократить инфляцию и как вследствии удорожание денег, а следовательно повысить привлекательность депозитов и других консервативных инструментов?

Ответить
Развернуть ветку
Finindie
Автор

1. Да, это не проблема. Может быть сколько угодно долга, это некритично, так как он взят в валюте, печать которой у тебя под контролем. Так же и с Россией. РФ может занимать сколько угодно долга в рублях, пока этот долг пользуется спросом. Прожать кнопки в личном кабинете нетрудно, для этого не нужно иметь увеличение экономики на то же количество. Разницу сгладит инфляция.
2. В целом да, но см. п1, это некритично.
3. Не должны падать, кто сказал? Мы видим периоды QE и видим рост рынков на всех периодах QE.
4. ФРС не обслуживает долг, она просто регулирует поток дензнаков. Минфин США / казначейство (грубо говоря) обслуживает долг.
5. Теоретически да, с этой целью и делается.

Ответить
Развернуть ветку
Alex Moren

С моей точки зрения:
1. Во-первых, этот долг уже не в тех долларах, которые были раньше. США спокойно его обслуживают, это как дать в долг прибыльному предприятию, которое еще иногда может объявлять частичные дефолты (все всегда рады, что все не рухнуло).
2. Все нормально у них с долгом (тем более все играют по их правилам)
3. Наоборот
4. Все нормально у них с долгом
5. Тут я не согласен с автором статьи, отчеты у компаний не будут уже не такими крутыми. Привлекательность депозитов у них давно низкая, особенно для молодежи. Вообще тут я бы больше смотрел на доходность казначейских облигаций.

Ответить
Развернуть ветку
5 комментариев
Dmitry Makhov

Всё вроде логично, но только нет ничего по рынку облигаций. Сворачивание стимулирования в него не заложено, реакция ещё будет и тогда фонду тоже хорошенько может зацепить

Ответить
Развернуть ветку
Тарас Шабанов

Во многом согласен с автором. Когда все писали, что рынок растёт и вообще все кайф, я зафиксировался. Подождал информационного потока про "обрушения рынка" после отмены QE и на спаде заеупился снова, добавив в портфель ещё пару компаний. Вообще моя стратегия плюс минус стандартная. Делать наоборот новостному хайпу, и искать компании, которые хорошо управляются и умеют зарабатывать деньги.

Ответить
Развернуть ветку
Indig0

Спасибо за статью, а то уже действительно достали эти армагедонщики от федрезерва

Ответить
Развернуть ветку
Василий Жевнеров

Годнота, благодарочка👍🏻

Ответить
Развернуть ветку
idk91

Вы скажите проще, покупать или продавать?)

Ответить
Развернуть ветку
Finindie
Автор

Определиться с долгосрочным курсом и следовать ему

Ответить
Развернуть ветку
Denis K

Колыбель мировой экономики! Нажал кнопку и получил деньги с обещанием когда-то вернуть.

Ответить
Развернуть ветку
Alex Moren

Комментарий удален по просьбе пользователя

Ответить
Развернуть ветку
Алмаз Хамидуллин

Давно ждал подобной статьи! Спасибо, что объяснили на пальцах! Хотелось бы узнать, в какую сторону пойдет меняться курс доллара после этого самого решения ФРС?

Ответить
Развернуть ветку
Александр Шаповалов

Инвесторы всё равно несут деньги на рынок, никому из них (частных инвесторов) не хочется прекращать рост.

Ответить
Развернуть ветку
Not Name

Главное все эти напечатанные доллары пошли бы в правильное направление, в инновацию например в виде венчурного капитала, либо в стройку в зелёную энергетику, а не оседали бы карманах у 1% населения мира.

Ответить
Развернуть ветку
Savvateev Stas

Спасибо кэп. В крипте я сделал 100х так что подписывайтесь на мою телегу которую я вам не скажу :D

Ответить
Развернуть ветку
Rahma Asg
Ответить
Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку
Rahma Asg
Ответить
Развернуть ветку
Rahma Asg
Ответить
Развернуть ветку
Rahma Asg
Ответить
Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку
Yury Pechnikov

Вообще, меня удивляет, что инвесторы как бы перекладывают ответственность за ситуацию на рынке на ФРС, ждут что она скажет и смотрят на нее «снизу вверх». Да, она может сделать что угодно с рынком у нее есть суперсила, эдакая «ядерная бомба». Но при этом я всегда понимал, что ФРС не ведущая, а ведомая рынком и она первая заинтересована в стабильности. Поэтому смотри на рынок и решай, не жди от ФРС, что она скажут. Пишу об этом и не только здесь:
https://t.me/TheRightIPOchat

Ответить
Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку

Комментарий удален модератором

Развернуть ветку
Читать все 81 комментарий
null