{"id":13475,"url":"\/distributions\/13475\/click?bit=1&hash=d02bc673eeef140c065ecff57c60581e1072387cdb99484f3b963fcb612a6c69","title":"\u041a\u0430\u043a \u0438 \u0437\u0430\u0447\u0435\u043c \u043f\u0440\u043e\u0434\u0430\u0432\u0430\u0442\u044c \u043e\u0431\u043b\u0438\u0433\u0430\u0446\u0438\u0438 \u0432 \u043a\u0440\u0438\u0437\u0438\u0441 ","buttonText":"","imageUuid":"","isPaidAndBannersEnabled":false}
Финансы
Mikhail Kononovich

Оценка компании Autodesk

📌 О компании Autodesk, Inc.

Компания предоставляет программное обеспечение и услуги для 3D-дизайна, проектирования и развлечений по всему миру. Компания продает свои продукты и услуги клиентам напрямую, а также через сеть торговых посредников и дистрибьюторов.

Autodesk нацелена на профессионалов в области дизайна, прежде всего в области архитектуры, проектирования и строительства; изготовления; и цифровых медиа, потребительских товаров и индустрии развлечений.

💡 Руководство:

  • Эндрю Анагност — генеральный директор
    Является главным исполнительным директором и президентом Autodesk с 19 июня 2017 г. Он занимал должность временного финансового директора Autodesk с 19 января 2021 г. по 08 марта 2021 г. в качестве старшего вице-президента по отраслевой стратегии и маркетингу. Присоединился к Autodesk в сентябре 1997 года. Он отвечал за определение бизнес-модели, которая помогает преобразовать Autodesk из поставщика программного обеспечения для настольных компьютеров в поставщика гибридных настольных компьютеров и онлайн-решений. До прихода в Autodesk он работал в компании Lockheed Aeronautical Systems в качестве инженера по композитным конструкциям, а затем работал инженером по установке двигателей. Покинув Lockheed, он получил докторскую степень в Стэнфордском университете и провел несколько лет по контракту с НАСА и в качестве постдокторанта NRC. После стажировки Анагност занимал должности в области продаж, маркетинга и управления продукцией в компании EXA Corporation, финансируемой за счет венчурного капитала. Доктор Анагност имеет степень бакалавра в области машиностроения Калифорнийского государственного университета, а также степень магистра инженерных наук и степень доктора наук в области авиационной инженерии и информатики Стэнфордского университета.
  • Стивен Блюм — Исполнительный вице-президент и главный операционный директор
    В качестве главного операционного директора Autodesk Стив курирует команды, отвечающие за продажи, маркетинг, успех клиентов, цифровые платформы и качество обслуживания клиентов. Вместе эти команды создают и обеспечивают высокоэффективный опыт для клиентов. Их цель — помочь людям достичь результатов в бизнесе, используя технологии проектирования и производства. Стив верит в позицию «ожидай победы». Это образ мышления, основанный на уверенности, решимости, сосредоточенности и настойчивости. Стив направляет свои команды, чтобы иметь представление об успехе клиента, план игры для его достижения и стремление воплотить его в жизнь. Он также считает, что никто не достигает великих целей, работая в одиночку. Нужна отличная команда. До прихода в Autodesk Стив занимал руководящие должности в компаниях Parago, Inc, Mentor Graphics, Advanced Micro Devices и NCR Corporation. Стив имеет степень бакалавра наук в области электротехники Университета Флориды и начал свою профессиональную жизнь в качестве инженера. Он получил патент на разработку метода тестирования для оценки сопротивлений недоброса и выброса в программируемых логических устройствах.
  • Дебора Клиффорд — Главный финансовый директор
    Финансовый директор Autodesk, где она отвечает за все аспекты финансов, включая бухгалтерский учет, налоги и казначейство, закупки, операции, финансовое планирование и анализ, отношения с инвесторами и корпоративное развитие. Дебби ранее была финансовым директором SurveyMonkey. Она присоединилась к SurveyMonkey вскоре после ее первоначального публичного размещения и успешно расширила финансовую функцию, поскольку компания пережила быстрый рост и превратилась в публичную компанию. До SurveyMonkey Дебби 13 лет занимала различные руководящие должности в финансовой сфере в Autodesk и сыграла важную роль в переходе компании от бессрочной бизнес-модели к подписной. До Autodesk она занимала должности в Virage, Inc. и Ernst & Young. Имеет степень бакалавра политических наук Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе и степень магистра делового администрирования Стэнфордской высшей школы бизнеса. Дебби является сертифицированным бухгалтером (бездействующим) в штате Калифорния.

🧩 Продукты компании:

  • AutoCAD Civil 3D
    Обеспечивает решение для съемки, проектирования, анализа и документирования для гражданского строительства, включая проекты землеустройства, транспорта и охраны окружающей среды.
Обеспечивает решение для съемки, проектирования, анализа и документирования для гражданского строительства, включая проекты землеустройства, транспорта и охраны окружающей среды.
  • BIM 360

    Облачное программное обеспечение создано для управления строительством обеспечивает доступ практически в любое время и из любого места к данным проекта на протяжении всего жизненного цикла строительства здания.

  • Architecture, Engineering & Construction Collection
Создано для того, чтобы помочь клиентам проектировать и строить более качественные и предсказуемые проекты зданий и гражданской инфраструктуры, обычно используемые экспертами отрасли AEC (Архитектура, Инжерения и Строительство).
  • Autodesk Build

    Предоставляет связанный набор инструментов для управления проектами и совместной работы для строительной отрасли.

  • Revit
Программное обеспечение Revit создано для информационного моделирования зданий («BIM»), чтобы помочь профессионалам проектировать, строить и обслуживать более качественные и энергоэффективные здания.
  • AutoCAD
Программное обеспечение AutoCAD — это настраиваемое и расширяемое приложение САПР для профессионального проектирования, черчения, детализации и визуализации. Программное обеспечение AutoCAD предоставляет цифровые инструменты, которые можно использовать независимо и в сочетании с другими конкретными приложениями в различных областях, от строительства и гражданского строительства до производства и проектирования заводов.
  • AutoCAD LT

    Программное обеспечение AutoCAD LT специально создано для профессионального черчения и детализации.

  • CAM Solutions

    Предлагает лучшие в отрасли решения для обработки с числовым программным управлением (CNC) , контроля и моделирования для производства.

  • Fusion 360

    Это первый в своем роде инструмент 3D CAD, CAM и автоматизированного проектирования (CAE) . Он объединяет весь процесс разработки продукта на единой облачной платформе.

  • Product Design & Manufacturing Collection

    Предлагает подключенные инструменты профессионального уровня, которые помогают нашим клиентам создавать отличные продукты сегодня и конкурировать в меняющемся производственном ландшафте будущего.

  • Inventor
    Inventor позволяет производителям перейти от трехмерного проектирования к цифровому прототипированию, предоставляя инженерам комплексный и гибкий набор инструментов для трехмерного механического проектирования, моделирования, анализа, инструментов, визуализации и документирования.
  • Vault

    Программное обеспечение для управления данными Vault упрощает централизованное управление данными, ускоряет процессы проектирования и оптимизирует внутреннее и внешнее сотрудничество.

  • Media & Entertainment Collection

    Предоставляет комплексные творческие инструменты для создания развлечений. Эта коллекция позволяет аниматорам, моделистам и художникам по визуальным эффектам получить доступ к необходимым им инструментам, включая Maya и 3ds Max, для создания привлекательных эффектов, 3D-персонажей и цифровых миров.

  • Maya

    предоставляет решения для 3D-моделирования, анимации, эффектов, рендеринга и компоновки, которые позволяют художникам кино и видео, разработчикам игр и специалистам по визуализации дизайна создавать в цифровом виде привлекательные, реалистичные изображения, реалистичные анимации и симуляции, необычные визуальные эффекты и полнометражные полнометражные анимационные фильмы.

  • ShotGrid

    Это облачное программное обеспечение для обзора и отслеживания производства в индустрии M&E.

  • 3ds Max


Предоставляет решения для 3D-моделирования, анимации и рендеринга, которые позволяют разработчикам игр, специалистам по визуализации дизайна и художникам по визуальным эффектам создавать в цифровом виде реалистичные изображения, анимацию и сложные сцены, а также передавать в цифровом виде абстрактные или сложные механические, архитектурные, инженерные и концепции строительства.

⚒ Бизнес сегменты

  • Архитектура, проектирование и строительство (AEC)
    Включает продукты, которые улучшают способы проектирования, строительства производственных предприятий и объектов гражданской инфраструктуры.
    Составляет 44.7% от выручки.
  • Производство (MFG)
    Включает цифровые инженерные решения, которые объединяют данные со всех этапов разработки продукта и жизненного цикла производства, создавая единую цифровую модель на основе программного обеспечения Autodesk Inventor.
    Составляет 28.6% от выручки.
  • Платформенные решения и развивающийся бизнес (PSEB)
    Включает платформу проектирования AutoCAD, которая лежит в основе большинства предложений Autodesk.
    Составляет 20.0% от выручки.
  • Медиа и развлечения (M&E)
    Включает две группы продуктов:
    Анимационные продукты — это программные инструменты для цифрового моделирования, анимации, эффектов, рендеринга и композитинга для визуализации дизайна, визуальных эффектов и создания игр.
    Creative Finishing — это программные решения для редактирования, финишной обработки, создания визуальных эффектов и цветокоррекции.
    Составляет 5.9% от выручки.

📰 Последние новости:

24 марта 2022. Autodesk объявила о приобретении поставщика решений Wild, Extended Reality (XR) для иммерсивных и совместных рабочих пространств для проектирования и строительства.

The Wild позволяет профессионалам в области архитектуры, проектирования и строительства (AEC) представлять, сотрудничать и просматривать проекты вместе в иммерсивном и интерактивном режиме из любого места и в любое время. Это приобретение позволяет Autodesk удовлетворять растущие потребности в технологиях дополненной реальности (AR) и виртуальной реальности (VR) в отрасли AEC и дополнительно поддерживать клиентов AEC на протяжении всего жизненного цикла реализации проекта.

29 марта 2022г. Autodesk Construction Cloud представляет новые возможности обмена данными для преобразования совместной работы в строительстве.

Благодаря Bridge строительные бригады теперь имеют больше контроля и гибкости при обмене информацией о проекте с различными заинтересованными сторонами.

Bridge предоставляет участникам проекта гибкость, необходимую им для обмена соответствующей информацией с различными командами и проектами с помощью Autodesk Construction Cloud, способствуя более плавному сотрудничеству для выполнения проектов вовремя и в рамках бюджета.

📈 График движения цены акции за 5 лет:

💰 Потоки доходов:

У Autodesk есть два потока доходов:

Подписка и обслуживание лицензий — включает следующее:

  • Доходы от обслуживания програмных продуктов.
  • Доходы от технического обслуживания, корпоративной подписки и подписки на настольных ПК.
  • Доход от облачных услуг.
  • Доход от обслуживания ранее проданных лицензий, в том числе от обновлений продуктов и их технической поддержки.

Составляет 96.5% от выручки.

Прочее — доход, полученный от обучения, консультирования, сети разработчиков Autodesk и поддержки клиентов для Creative Finishing.

Составляет 3.5% от выручки.

💵 Структура затрат:

Autodesk ориентирована на то, чтобы максимально увеличивать ценность своего продукта для потребителя.

Виды затрат и их доля в операционных расходах компании в 2022 финансовом году:

  • Маркетинг и продажи — 48.4%
  • Исследования и разработки — 33.3%
  • Общие и административные расходы — 17.1%
  • Амортизация — 1.2%

Наибольшей затратной частью бюджета компании является маркетинг. Затраты на исследования и разработки растут пропорционально росту затрат на маркетинг, находясь в зависимости от них.

📊 Динамика:

На графике ниже представлены данные за последние семь лет по основным показателям — выручке, чистой прибыли и денежному потоку от операционной деятельности.

Выручка:

Наиболее важным и интересным для рассмотрения моментом на графике является стагнация в периоде с 2015 по 2017 год. Это связано с резким изменением бизнес-модели компании.

Autodesk существует с 1982 года и на протяжении большей части своего существования продавала программное обеспечение по бессрочной лицензии, то есть клиенты покупали пакет один раз и обновляли его по мере необходимости.

В середине 2016 года компания прекратила продажу бессрочных лицензий и перешла на модель подписочную модель SaaS (Software as a Service, программное обеспечение как услуга) . Такое резкое изменение, безусловно, вызвало падение показателей компании в краткосрочной перспективе, но как мы видим, с 2018 года года наблюдается резкий рост, процентные соотношения которого продемонстрированы в таблице ниже.

Динамика выручки (млрд. $)

Организация Investonovich считает, что тенденция роста выручки, прослеживаемая в последние годы, не будет сильно замедляться в ближайшие годы, так как такие инструменты, как искусственный интеллект, спрос на моделирование, проектирование и виртуальную реальность только расширяют потребность в программном обеспечении. Кроме того, Autodesk развивает свои платформы, строя вокруг них экосистемы, а также проводит поглощения многих смежных бизнесов, увеличивая своё конкурентное преимущество на рынке, что также является крайне положительным фактором.

Чистая прибыль:

Динамика чистой прибыли (млн. $)

Чтобы прогнозировать дальнейшее развитие компании при таком огромном росте показателей в последние годы, но резком снижении в 2021 году, нам нужно чётко определить факторы, стимулирующие данную тенденцию и понять, будут ли они оказывать такое же влияние на компанию в будущем. С чем же всё-таки связано такое падение чистой прибыли за последний год?

На скриншоте выше мы можем заметить рост операционных расходов, который и вызвал резкое падение чистой прибыли. Однако, это не является чем-то плохим, ведь доля операционных расходов в выручке изменилась не очень сильно, поддерживая доходность на прежнем уровне. Ниже представлена таблица, отражающая это.

Структура операционных затрат (млн. $)

Это является положительным фактором, напрямую влияющим на рентабельность чистой прибыли, которая отражена в таблице ниже.

Рентабельность чистой прибыли (млн. $)

Наблюдается тенденция роста маржинальности чистой прибыли, при этом резкое увеличение дохода со стороны налогов в 2020 году был обусловлен налоговым вычетом на прибыль организации.

OCF (Operating cash flow, денежный поток от операционной деятельности) и FCF (Free cash flow, свободный денежный поток)

Динамика ОСF и FCF (млн. $)

Минимальный спред между OCF и FCF говорит о том, что в операционной деятельности и заложены основные расходы (заработная плата, бонусы, содержание бизнеса), а дополнительные — CAPEX (Capital Expenditure, Капитальные затраты) минимальны.

В CAPEX входят приобретение предприятий, программных продуктов или технологий, дополняющих бизнес; обратный выкуп обыкновенных акций; капитальные затраты, включая приобретение и внедрение программных приложений для внутреннего использования.

Динамика CAPEX (млн. $)

Географическая сегментация выручки:

Сегментация по географическим регионам у компании достаточно диверсифицирована и имеет клиентов практически по всему миру, что является хорошим знаком со всех сторон:

  • Меньше рисков из-за хорошей диверсификации по регионам.
  • Больший захват рынка.
  • Популяризация продукта по всему миру.

Сегментация выручки по продукции:

Выше представлена таблица с распределением выручки по четырём семействам продукции, описанным далее.

Архитектура, инженерия и строительство: в состав AEC Collection входит комплекс передовых инструментов BIM (Building Information Model, информационная модель зданий) и CAD (Computer-Aided Design, автоматизированное проектирование), объединенных единой облачной средой обработки данных, благодаря чему проектировщики, инженеры и подрядчики могут выполнять любые задачи — от проектирования на ранних стадиях до строительства.

AutoCAD и AutoCAD LT (Laptop) : AutoCAD® — это программное обеспечение автоматизированного проектирования (CAD, Computer-Aided Design) , с помощью которого архитекторы, инженеры и строители создают точные 2D и 3D чертежи.

Производство: коллекция представляет собой эффективный набор приложений, которые предоставляют расширенные возможности Inventor и AutoCAD для инженеров, проектирующих сложные продукты, оборудование и системы.

Медиа и развлечения: коллекция Media & Entertainment Collection включает все необходимые инструменты для эффективной масштабируемой работы с 3D-анимацией и создания сложных вариантов моделирования, эффектов и визуализации.

Из таблицы ниже видно, что изменение доли продаж AEC является самым крупным за последние годы, что отражает сконцентрированность компании на этом сегменте, а также на сегменте флагмана компаниии AutoCAD, выручка в доле которого занимает второе место по фактическому росту в последние годы. Также за последний год произошел значительный рост медиа сегмента, заняв второе место по темпам роста.

Рентабельность валовой прибыли:

Как видно из таблицы ниже, за последние 3 года рентабельность валовой прибыли показывает небольшой рост, что свидетельствует о росте эффективности управления затратной частью в секции себестоимости.

Рентабельность валовой прибыли (млн. $)

В целом AutoDesk демонстрируют положительные тенденции ключевых финансовых показателей отчетности в динамике.

Ключевые финансовые показатели

📊 Финансовая устойчивость:

Анализируя финансовую устойчивость, можно заметить негативную тенденцию в период с 2015 года, которая на данный момент уже сменилась на позитивную, что обусловлено изменением политики компании в плане предоставления услуг с бессрочных лицензий на модель подписок.

Также, стоит обратить внимание на достаточно высокие долговые обязательства компании, которые повышают риск инвестора при покупке её акций — уровень D/E (Debt/Equity, Долг/ Капитал) составляет 309.5%. Тем не менее, для технологических компаний, а тем более для компаний в сфере облачных технологий, такой показатель не является чем-то устрашающим ввиду банальной необходимости привлечения больших денежных средств для обеспечения конкуренции на переполненном рынке.

Акционерный капитал:

За 2021 год компания выкупила 2,6 млн обыкновенных акций за $549,4 млн и 2,7 млн обыкновенных акций на сумму $455.5 млн в период 2020 года. Компания также не платит дивидендов, а ценность доставляет с помощью обратного выкупа акций.

Программа выкупа акций Autodesk повышает ценность акционерам за счет уменьшения общего количества акций компании, в результате чего стоимость оставшихся бумаг увеличивается.

Обратный выкуп акций

Долговые обязательства:

Компания имеет долговые обязательства на сумму $2.6 млрд, что составляет 309.5% от капитала компании. Это является тревожным знаком, однако, для четкого понимания финансовой устойчивости компании, нам необходимо рассчитать кредитный рейтинг компании, поскольку данные обязательства могут быть расписаны на десятки лет.

В разделе сравнения с конкурентами рассчитывается кредитный рейтинг конкурентов и Autodesk.

Свободные денежные средства:

Компания Autodesk имеет денежные средства на общую сумму $1.764 млрд

Организация Investonovich считает, что данные денежные средства могут быть в дальнейшем направлены на поглощение конкурентов в смежных сферах деятельности или на расширение рыночного присутствия компании также путём поглощения бизнесов в других сферах.

💡 Сравнение с конкурентами:

В качестве основных конкурентов выбраны Ansys Inc. и Dassault Systemes.

Основные конкуренты

Сравнивая конкурентов можем заметить, что Autodesk не сильно выделяется среди них, более того, она потеряла 37.7% стоимости акции за последний год по сравнению с 0.8% потери у DSY.

Причиной низкой маржинальности являются большие затраты на маркетинг, а также исследования и разработки. Хоть Autodesk и не является самой лучшей компанией по показателям, но ее программы набирают популярность с каждым годом. Investonovich считает, что в ближайшем будущем компания Autodesk сильно оторвется от своих конкурентов.

Coverage Ratio (Кредитный рейтинг) обозначает, сколько раз компания может покрыть выплату по долговым обязательствам с операционной прибыли.

Расчет Coverage Ratio:

  • Autodesk:
    Операционная прибыль: $618 млн.
    Выплаты по долговым обязательствам и лизингу: $151.2 млн.
    Coverage Ratio = $618 / $151.2 =4.09
  • Ansys Inc. :
    Операционная прибыль: $513 млн.
    Выплаты по долговым обязательствам и лизингу: $44.8 млн.
    Coverage Ratio = $513 / $44.8 =11.45
  • Dassault Systemes:
    Операционная прибыль: $1180 млн.
    Выплаты по долговым обязательствам и лизингу: $136.1 млн.
    Coverage Ratio = $1180 / $136.1 =8.67

    Хоть у компании Autodesk низкий кредитный рейтинг, она все равно способна справляться с выплатой по долговым обязательствам и, даже если наступит кризисная ситуация, у нее есть большой запас денежных средств, которые она сможет направить на выплату долговых обязательств.

Если смотреть на доходность, финансовую устойчивость или маржинальность, то компания Autodesk показывает себя не с наилучшей стороны. Однако, она демонстрирует отличные результаты в росте выручки, что говорит о большом захвате рынка.

Investonovich считает, что на долгосрочной перспективе Autodesk является наиболее перспективной компанией среди всех своих конкурентов.

💡 Дивиденды:

Autodesk в настоящее время не выплачивает и не планирует выплачивать в обозримом будущем какие-либо денежные дивиденды. Компания реинвестирует денежные средства в компанию.

Мы поддерживаем решение компании, так как агрессивное расширение рыночного присутствия и поглощение конкурентов являются более целесообразным использованием средств, чем выплата дивидендов на данный момент.

📎 Рассуждения

С решениями autodesk профессионалы в огромном количестве сфер деятельности могут оптимизировать свою деятельность, снизить затрачиваемое время, контролируя производство, данные и все процессы с помощью программного обеспечения компании. Выполнение проектов становится проще, быстрее и безопаснее.

Все процессы могут контролироваться с компьютера или мобильных девайсов, все изменения отслеживаются и контролируются.

Когда сложность инновационных технологий и правовые ограничения достигают новых высот, каждый вынужден менять методы работы под угрозой потерять конкурентное преимущество.

Autodesk меняет то, как бизнес управляет проектами, предоставляя самые удобные решения на рынке в справедливой ценовой категории.

Несмотря на то, что акции Autodesk сейчас падают, мы считаем, что это лишь повод закупиться крупнее, ведь у данной компании есть огромные перспективы!

❗ Не является инвестиционной рекомендацией. Организация Investonovich не несет отвественности за возможные убытки в случае проведения операций с использованием данной информации.

Подобные оценки можете смотреть в нашем телеграмм канале:

0
Комментарии
Читать все 0 комментариев
null