Кризис, который развернулся в период коронавируса в первой половине 2020 года, заставил ФРС снизить процентные ставки почти до нуля. Стоимость заимствований упала, и многие компании подсуетились, чтобы провести IPO и стать публичными. В эпоху, когда процентные ставки на самом низком уровне, фондовый рынок становится единственной возможностью сохранить и приумножить капитал.
Кто на этом заработал?
В однозначном плюсе оказались крупнейшие инвестбанкии андеррайтеры, которые занимались размещением. Часть средств, которые были привлечены в ходе первичного размещения компании, оставляли для собственного развития или для развития конкурентоспособности.
Однако были и те, кто заработал после размещения,продав через какое-то время свои доли на общем фоне растущего рынка.
Кто на этом потерял?
Если мы посмотрим на примеры размещений IPO, то практически все сейчас торгуются ниже, чем при выходе на биржу.
К примеру, компания Snowflake, которая занимается хранением данных, выходила на биржу с оценкой в 3,4 млрд долларов, а при размещении цена взлетела вдвое. Или AirBNB, который привлёк 3,5 млрд долларов, также удвоился в цене. Сейчас акции Snowflake и AirBNBторгуются 43% и 19% меньше своих стартовых значений, и кто вовремя вышел на пике – заработал, а кто продолжал играть в долгосрочные инвестиции – потерял.
Ну и наконец самый печальный пример: IPO крупнейшей криптовалютной биржи Coinbase наделало много шуму. Почти год назад в апреле 2021 года Биткоин торговался у своих исторических максимумов, и в первый день торгов стартовая цена одной акции Coinbase составляла 320$, однако к этим вершинам она более не вернулась. Сейчас результат после размещения -77%.
Что со SPAC и в чем его отличие от IPO?
SPAC расшифровывается как «компания по специальному поглощению» (Special-purpose acquisition company). Такой SPAC покупает частную фирму через прямые инвестиции, то есть объединяет средства вкладчиков и делает частную компанию публичной, минуя при этом процедуру IPO.
Одно из отличий от обычных IPO заключается в том, чтоSPAC публикуют финансовые прогнозы. Они имеюттенденцию быть чрезмерно оптимистичными и частоиспользуются для оправдания причудливых оценок. Иногда финансовые цели отменяются вскоре после того, как компания стала публичной.
Еще одно большое отличие заключается в том, что когдаSPAC выбирает цель, для сопровождения нанимаютсяинвестбанки, которые предоставляют финансовые консультации. Их работа заключалась в том, чтобыподтверждать все, что написано в проспекте слияния, включая зачастую радужные прогнозы.
Финансовые учреждения до недавнего времени былисчастливы вести сделки по специальному слиянию и поглощению, ведь им платились щедрые комиссионные за помощь в поиске компаний для поглощения. Парадокс заключался в том, что инвестбанки не несли никакой ответственности за «качество» этих поглощений, поэтому тут был явный конфликт интересов.
Теперь же Комиссия по ценным бумагам (SEC) решила охладить их пыл и хочет, чтобы банки также ручались заинформацию, содержащуюся в проспектах слияний. Это повысит защиту инвесторов и поставит их в равные условия с другими участниками рынка. В то же время этоповлечет за собой большую юридическуюответственность. После таких регуляторных мер SPAC,как способ выхода на биржу, будет чрезмерно сложным и дорогостоящим методом, ведь без особой поддержки от инвестбанков вывести компанию на биржу таким образом вряд ли получится.
С другой стороны, действия SEC могут привести к прекращению существования SPAC, что можно рассматривать как излишнее регулирование по типу «лучше запретить, чем объяснить».
Однако несмотря на то, что у SPAC есть множество недостатков, до появления такой формы инвестиций, публичные рынки годами сокращались, и розничные инвесторы не могли инвестировать в стартапы. Теперь же дальнейшее распространение SPAC остаётся под вопросом. Запретить – не запретят, но палки в колеса явно понаставят.
Что из этого можно вынести?
Рынок IPO быстро загорелся и быстро погас, удачно попав в стечение обстоятельств: низкие ставки, развитие IT технологий, которым коронавирусные ограничения ни по чем. Однако, как показывает практика, компании «старой экономики» или просто широкий рынок обыграть крайне сложно, в особенности если действовать на волне эмоций и хайпа.
Глянул для интереса курс акций Hashicorp. Торговались по 80, сейчас 38. За статью спасибо.