{"id":13516,"url":"\/distributions\/13516\/click?bit=1&hash=37bd7b4748a2966bbc26730b25e2618c42f364e4b1fef4e1064b7cb954a0c2b0","title":"\u041f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u044c \u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438 \u043e\u0442 \u00ab\u0413\u0430\u0437\u043f\u0440\u043e\u043c \u043d\u0435\u0444\u0442\u0438\u00bb","buttonText":"\u0417\u0430 \u0447\u0442\u043e?","imageUuid":"9ff0d7f7-ef07-5cab-961b-7241d5749f52","isPaidAndBannersEnabled":false}
Финансы
М.К.

АФК Система. Новый разбор холдинга с помощью калькулятора

Прошло два месяца с момента публикации разбора АФК с калькулятором. И с того момента акции упали на 9%. Но ничего, UPSIDE растет *здесь должен быть смайлик*. Смотрим, что изменилось?

Сама методика и идея оценки опубликована здесь.

Если кратко, то считаю АФК Систему уже готовым портфелем активом, инвестиционным фондом, покупая который вы получаете кучу разных активов (и те, что нужны, и те, что не нужны). А за опт получаете скидку: МТС по акции, Сегежу со скидочкой, ОЗОН берете – два в подарок… И в нагрузку получаете менеджмент корпоративного центра (то есть сотрудников самой Системы), необходимость оплаты их работы и долг корпоративного центра. Это если кратко.

Кто разбирался в моей статье – помнит, что Система состоит из трех групп активов:

- публичная – это акции дочерних компаний, торгующихся на бирже

- непубличные, но которые можно оценить методом сравнения

- закрытые фонды и дочки, о которых мало информации. Их оцениваем по балансовой стоимости (сколько затрат понесла сама Система при покупке или инвестициях в них).

Система – это мощный холдинг с суммой активов в 548 млрд. руб., из которых 70% стоимости – это 4 публичных компании: МТС, Сегежа, Озон, Эталон. Значит они сильнее всего будут влиять на оценку и материнской компании (АФК).

Я сознательно упростил и укоротил текущую заметку, потому что за два месяца фкндаментально, в бизнесе Системы изменений не произошло. Бизнесы как росли, так и растут, но это процесс длительный. А вот цены на акции хорошо «колбасило».

МТС

Единственная из четверки, чьи акции выросли. Аж на 24%!

МТС часто воспринимают «дойной коровой» - ведь она распреджелеяет на дивиденды даже больше, чем зарабатывает. И на рост курсовой стоимости повлияло два фактора: распределение доп.дивидендов (решение принято в мае, в тот день акции росли на 20% - даже больше, чем на размер дивиденда. И второе – падение ключевой ставки.

Остальные публичные дочки снизились в цене из-за рыночной конъюнктуры

Сегежа

Снизилась в цене акций на 8%, но была и дивидендная отсечка. Так что, цена почти в нулях.

А вот распискам не повезло.

OZON (-36%)

Etalon (-20%)

Как это повлияло на оценку холдинга? На саму Систему?

Повторюсь, спустя два месяца с предыдущей статьи, в оценке всего холдинга я меняю только одну переменную – стоимость публичных компаний. И вот их влияние:

МТС за счет роста своих акций добавляет расчетной оценке самой Системы 53 млрд., остальные забирают в сумме 37. А акции Системы снизились на 9%. Значит в начале статьи я не ошибся: UPSIDE действительно растет.

Теперь сумма активов 548 млрд. руб.

Убираем чистый долг холдинга (219 млрд. руб.) и делим на количество акций (9,65 млрд.) = 34,1 руб. чистых активов на акцию. На бирже АФК Система торгуется по цене 12,3 руб.

К холдингам всегда применяется дисконт, ведь помимо активов, там есть расходы корпоративного центра (т.е. зарплаты людей, которые управляют этими активами). Исторический дисконт Системы был 40%. Тогда справедливая цена компании 20 руб. Обратите внимание, это скидка к уже остальные недорогим «дочкам», которые уже упали в цене. А покупая Систему – вы покупаете дочерние компании еще дешевле.

Этот пост не является рекомендацией к покупке, как и любой пост в канале. Я хочу показать, как стоит принимать финансовые решения. Отчетность и калькулятор!

Успешных инвестиций!

---------

Мой телеграм. Подписывайтесь!

0
45 комментариев
Написать комментарий...
Евгений П.

у них кстати очень много недвижки на балансе. классной недвижки. И она долгое время не переоценивалась, по балансовой стоимости)) вы же понимаете, к чему я это?

недвижимость всегда растет - вырастет и система.

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Ееее! Значит попал, куда надо)))

Ответить
Развернуть ветку
Алексей М.

судя по истории комментариев Евгения - в самое мурчало))

Ответить
Развернуть ветку
IGTS

😹

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

сделаешь мем "акции упали-апсайд растет"??

Ответить
Развернуть ветку
IGTS

без проблем

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Гран мерси

Ответить
Развернуть ветку
IGTS

Система всегда растет, если перефразировать классику)

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Если перефразировать классика - все растёт ))

Ответить
Развернуть ветку
Алексей М.

не забирайте хлеб Евгения))

Ответить
Развернуть ветку
IGTS

Но он же не инвестирует в хлеб)

Ответить
Развернуть ветку
Херня Всё

Хлеб всегда растет!

Ответить
Развернуть ветку
Виктор Булов

Насколько надо быть не в себе шоб после всего инвестировать в рос фонду

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

А куда?

Ответить
Развернуть ветку
Стерлядка Вяленая

Это вопрос из разряда: "пусть лучше на бирже проебу, ведь больше негде"? В этом году кажется был преподнесен достаточно показательный урок того, что инвестировать лучше всего наличку под матрас. Но вы все пропустили мимо. Хотя бы почитайте новый закон, который на днях прошел третье чтение, по которому путен теперь сможет в рамках защиты от сша (а как же иначе то) замораживать всю нашу экономику: любые вклады, инвестиции, имущество. Вы (и не только к автору посту обращаюсь, но и к подобным) когда призываете включать мозг во время инвестирования, а не бездумно вкладываться в различные акции, сами то мозг включаете?))

Ответить
Развернуть ветку
Алиса Дроздова

А, понятно, позавчера зарегистрировались

Ответить
Развернуть ветку
Dimych Pupkin

забавно смотреть, когда два новорега выясняют, кто из них дух, а кто дедка )

Ответить
Развернуть ветку
Стерлядка Вяленая

Ты сама то когда зарегалась?) Рот она открывает)))

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Грубо и эмоционально

Но наличка под матрас тоже глубиной мысли не отличается. Про инфляцию знаете?

Ответить
Развернуть ветку
Стерлядка Вяленая

Грубо - а как иначе общаться с не столь умными особями?) Про инфляцию знаю. Получается, вам легче проебать сразу 100% денег, чем проебывать по 20% в год?))) Верно я понимаю? Открою 1 секрет, а может даже 2.
1) Инфляция сильно выше любого дохода от любого вклада. Будь то недвижка, инвестиции, вклады в банке, доли в ферме и так далее и тому подобное. Посему проебете какую-то часть денег вы в любом случае.

2) Вклады денег куда-либо и до того были сильно рискованным инструментом, а сегодня это прямо таки означает 146% потери. Вам мало февраля? Сколько лет со мной спорят про глупость хранения под матрасом. А потом начинаются новости о том, как банки обманывают, в банкоматах денег нет, комиссии конские, все блокируют, курсы валют нереальные. А я вот сижу с валютой и рублями, которые откладываю еще с 2014 года. И да, потерял на инфляции я много, но уж не больше любого среднестатистического рашн-инвестора после февраля, а так же тех, кто хранил валюту в банке. При этом избежал нервотрепки.

А вы продолжайте вкладываться, только пожалуйста, не скулите потом, когда у вас все отберут, что путена давно пора в отставку, что сша, сволочи, санкции свои на наш народ вместо путена распространяют, что банки - паразиты - лишь бы народ обокрасть. Вот не надо скулежа. Вкладываетесь и вкладывайтесь. И у банкоматов не стойте за наличкой, не надо! Наличка это зло! Инфляция все сожрет! Вкладывайте все в акции и вклады. За этим успех! Просто потерпите пару лет, а там всеееееее наладится)))

Ответить
Развернуть ветку
Алиса Дроздова

Откуда только вы такие злые и самоуверенные берётесь

Ответить
Развернуть ветку
Стерлядка Вяленая

Откуда вы такие тупые беретесь?))) Вас нагнули - 4й месяц всего пошел, а вы опять нагибаетесь и другим советуете)))

Ответить
Развернуть ветку
Живой фитиль

Что вы будете говорить в том случае, когда валюту бумажную перестанут принимать в банках и объявят вне закона, а рынок у инвесторов отрастет?

Ответить
Развернуть ветку
Стерлядка Вяленая

Вы доживите до того момента сначала) К тому моменту, когда запретят нал, а вместе с ним навяжут цифровой рубль - мы все будем рабами, какие акции? Рабам запрещено таким владеть! Будете сидеть тише воды ниже травы и молиться, чтоб ваши деньги вдруг не сгорели. А учитывая, что в следующем году от оспы умрет 270млн чел - дожить - не такая легкая задача.

Ответить
Развернуть ветку
Александр Смирнов

Ныть

Ответить
Развернуть ветку
Виктор Булов

Не в рос фондовый рынок. Думаю даже крипта надёжнее

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Сейчас очень ограничен круг инвестиций. И наш фондовый рынок не самая плохая альтернатива. Репутация подгажена - согласен.

Ответить
Развернуть ветку
Alexey Arhipov

Рос фонда - да я лучше в казино схожу на рулетку поставлю, шансов про***ть меньше.

Ответить
Развернуть ветку
Джо Б

А что случилось? )))

Ответить
Развернуть ветку
Стерлядка Вяленая

Люди не учатся))) Сколько их палкой не бей - все равно подойдут еще разок)

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Так куда вкладывать? Покажите альтернативу

Ответить
Развернуть ветку
melkiyPadonok

Никуда , выйти в кэш и переждать волнения

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Те кто вышли в феврале уже на 10% хуже тех, кто вложил в облигации или вклады

Ответить
Развернуть ветку
Стерлядка Вяленая

Если бы кабы. А те, кто вложил в акции и облигации в феврале - хуже тех, кто в марте вложил в прибыльный бизнес. А эти, в свою очередь, хуже тех, которые .... всегда найдутся те, кто лучше, больше и так далее. И гнаться за такими - детский сад. А если бы биржу не открыли? Вы бы тут что пели? Что выводившие в нал хуже на 2.5% тех, кто не вывел, а вложил в крипту? Или в БУ автомобиль?

Ответить
Развернуть ветку
Алиса Дроздова

В первый выходной хотелось бы юмора, а не разбора компаний.

Спасибо, интересно. Купила их давно, ещё до февраля. Верю. Надеюсь. Жду

Ответить
Развернуть ветку
Стерлядка Вяленая
хотелось бы юмора
Купила их давно, ещё до февраля. Верю. Надеюсь. Жду

А чем тебе не юмор?)))))

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Спасибо)

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Перечитываю и понимаю, что нужно было брать МТС ))

Ответить
Развернуть ветку
Василий Дейков

«Теперь сумма активов 548 млрд. руб.»

Если фантазировать, что Мтс не переоценены

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Очень точно подмечено. Но Публичные активы на то и публичные, что есть рыночная оценка. Видел идею шорт МТС против лонга системы. За два последних меСяца это оказалась бы очень плохая идея

Ответить
Развернуть ветку
Василий Дейков

Чистая прибыль 1 кВ 2022 - 3,9 млрд руб.
Чистый долг на конец 1 кв 2022 - 431 млрд руб
Средневзвешенная % ставка по долгу 8,9%
Шорт надо делать 07.07.2022

Ответить
Развернуть ветку
Василий Дейков

Про рыночную оценку идеально рассказал Бенджамин Грэм

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Легенда. А вы про какую именно фразу? Или в общем?

Ответить
Развернуть ветку
М.К.
Автор

Кстати, если дисконтировать то МТС стоит своих денег. Но долг растёт

Ответить
Развернуть ветку
Василий Дейков

Комментарий удалён

Ответить
Развернуть ветку
Читать все 45 комментариев
null