Укрепление рубля: соотношение импорт-экспорт

С начала марта российские граждане и представить не могли, что когда-то рубль будет укрепляться до значений 2015 года. После исторического обвала рубль начал стремительный рост, поскольку усиленный валютный контроль за движением капитала и санкции сделали невозможным крупномасштабное бегство капитала. Рубль вырос почти на 40% в этом году по отношению к доллару, что даже стало лучшим показателем в мире по версии Bloomberg.

С марта 2022 года торговый баланс стал основным фактором, определяющим динамику обменного курса. Укрепление рубля во многом объясняется крайне малым объёмом импорта при падении потребительской активности, санкциями и ограничениями в отношении иностранных компаний на поставку товаров из России и, как следствие, снижением спроса на валюту со стороны импортеров.

В добавок к этому, решение правительства продавать недружественным странам газ за рубли также поддерживает отечественную валюту. В свою очередь, экспортеры опасаются заморозки активов и предпочитают рубль как «убежище», который невозможно отнять или заморозить.

Укрепление рубля в итоге сказывается на наполняемости бюджета, который критически важен для финансирования и поддержки экономики в рамках антикризисных мер. Премьер-министр России Михаил Мишустин заявил, что власти видят тенденцию к смещению торгового баланса в пользу экспорта и пытаются сдержать волатильность на валютном рынке. Глава Минэкономразвития РФ Максим Решетников отметил, что на фоне «слишком сильного» рубля есть опасения формирования дефляционной спирали, поэтому важно расшатать и ослабить рубль.

По мнению экспертов, России необходимо разработать альтернативные инструменты, которые помогли бы управлять курсом рубля по аналогии с валютным правилом, действовавшим с 2014 года. Однако если тогда Центробанк мог при помощи ЗВР манипулировать курсом рубля и оказывать сильное давление, то сейчас его запасы находятся под санкциями, и он не может ими распоряжаться. Сейчас возможны аналогичные решения с помощью валюты дружественных стран либо же через доллар, но с привлечением третьей стороны.

По некоторым оценкам профицит платежного баланса Российской Федерации в январе-апреле 2022 года продолжал расти и составил 95,8 млрд долларов США, увеличившись в 3,5 раза по сравнению с прошлым годом. До сих пор рост цен на мировом рынке в значительной степени компенсировал падение экспорта. Поэтому профицитный торговый баланс с сильно пострадавшим импортом приводит к укреплению рубля.

Согласно базовому сценарию Банка России, экспорт товаров и услуг может упасть на 17-21% в этом году и продолжить падение в 2023 и лишь в 2024 году снижение может прекратиться, а экспорт стабилизируется. Этот сценарий предполагает падение импорта в текущем году на 32,5-36,5% в реальном выражении. Постепенное восстановление импорта возможно уже с 2023 года за счет формирования альтернативных цепочек поставок.

Чтобы помочь российской экономике оптимальный целевой курс должен находится в диапазоне от 70 до 80 рублей за доллар.

Как утверждает Bloomberg, основная проблема для российских властей – отсутствие инструментов для регулирования валюты. Из базовых опций – это параллельный импорт и ключевая ставка. Последняя не сильно влияет на курс рубля, учитывая снижение ставки и рост рубля за последние месяцы. Сейчас основное внимание уделяется тому, как оживить кредитование и восстановить потребительский спрос.

Однако, при этом как отмечают в ЦБ одновременное таргетирование инфляции и курса рубля невозможно. Поэтому ключевая ставка перестает играть главную роль, когда мы говорим про курс рубля и вся надежда ложится на возобновление импорта.

Ждем экстренных мер от правительства, ситуация в экономике становится критической для экспортеров и бюджета. Рубль будут пытаться ослабить изо всех сил. Вопрос лишь в том, как ЦБ будет это делать.

#санкции #доллар