Хлесткая пощечина от FTX

Мда уж, вот это неделька выдалась в крипто пространстве...Рухнул, казалось бы, неприкасаемый, как говорят, too big to fail (слишком большой, чтобы грохнуться) игрок. Причем не просто некогда топ-3 криптобиржа по торговым объемам в мире, но и пошла ко дну команда, которая претендовала на гегемонию на всем рынке — FTX.

Грусть, боль, депрессия. 10млрд$ клиентских денег ушло в никуда, репутация и доверие к крипте, а точнее к централизованным игрокам (CEX) подорвались. Еще не скоро будут зализаны раны, но жизнь все равно продолжается, все живы здоровы, а уроки извлечены (надеюсь).

Каждый будет по-своему излагать хронику этих мрачных происшествий и грязных подковерных игр. Ну и пусть, нам важен здесь промежуточный итог, что мы имеем сегодня и куда идем дальше?

Все началось с утечки материала о шатком состоянии баланса FTX в СМИ, а именно инфа сначала попала в CoinDesk через, видимо, одного беспечного инсайдера FTX, а потом и завирусилась по всем каналам. Этот простенький экселевский файлик показал, что у FTX серьезные проблемы с ликвидностью, так как биржа располагает обязательствами перед своими клиентами на почти 9млрд$, в то время как реальных ликвидных средств у нее было всего лишь на 900млн$. То есть разрыв баланса в 10 раз! Причем половина из этих ликвидных 900млн$ приходилась на позицию FTX в публичной компании с весьма сомнительной репутацией Robinhood (тикер HOOD), которую они изначально хотели использовать в качестве платформы для привлечения новых ритейл-инвесторов, но что-то пошло не так.

Конечно, у FTX есть еще и активы в менее ликвидных монетах, но проблема с ними в том, что биржа является одним из крупнейших холдеров даных альткоинов, поэтому выйти из этих позиции без больших финансовых потерь просто не получится. Да и располагаются эти монеты в DeFi протоколах и стейкинге, откуда при выводе больших объемов возникают сильные ценовые проскальзывания, что ведет к потерям на ровном месте. Особенно когда весь рынок знает твои карты и может ставить против тебя до тех пор, пока не будут ликвидированы последние копейки. Кому интересно копнуть глубже, оставлю здесь ссылку на их баланс. Ничего хорошего им не светит.

Маховик раскрутился невероятно быстро, еще даже опомниться никто не смог, как FTX потерял 96% от своей пиковой оценки в 32млрд$, а также следом средства и доверие миллионов клиентов. Запустил каскад распродаж и потопление корабля под названием FTX — глава конкурирующей биржи Binance (CZ или Чанпен Чжао). CZ написал в твиттере, что его команда решила окончательно выйти из позиции в FTT, то есть нативном токене биржи FTX, намереваясь полностью продать в рынок оставшуюся часть на примерно 530млн$, что составляло всего около 7% общего предложения FTT.

Даже если Binance и действительно продал бы все эти монеты в рынок, такого краха курса FTT произойти просто не могло. Здесь, конечно же сыграл свою роль страх обычных людей, читающих твиттер и являющихся холдерами FTT или клиентами FTX, которые ускоренными темпами выводили средства до тех пор, пока не были приостановлены выводы совсем. А масла в огонь подлили завсегдатые шортисты (в том числе Binance), подгадавшие момент и открывшие позиции против FTT. Это же казино, как по-другому? Тем более, когда ты (Binance) располагаешь всеми торговыми данными своих клиентов и контрагентов перед носом. Грех просто не воспользоваться таким шансом — убрать конкурента и за одно еще и бабла поднять на чужом горе.

А все так лучезарно и с легким пафосом начиналось…бравады в твиттере, публичные переписки SBF (Сэм Бэнкман Фрид, уже бывший CEO FTX) и CZ, затыкание рта хейтерам. В общем много слов не по делу, ведь как бы Сэм и его Ко не пытались утихомирить толпу, ничего кроме FUD (страх, неопределенность и сомнения) они не породили. Началась настоящая паника — распродажи и ликвидации, все по классике, ничего не меняется. Акула (Binance) почувствовала кровь и сразу нашла свою жертву (FTX).

Последними гвоздями в крышку гроба FTX стали хак биржи на 600млн$+ и запущенный процесс банкротства. Даже Binance отказался их выкупать и брать на себя столь большие обязательства перед клиентами, опасаясь что и сами не смогут переварить таких объемов.

CZ и команда Binance сразу просекли неустойчивость позиции своего идейного врага и конкурента FTX/Alameda, которые понабрали займов под залог неликвидных и никому по сути ненужных активов (фантиков). Так еще и, как оказалось, проделывали эти манипуляции с клиентскими средствами! Это и сыграло с ними злую шутку. Утаивание своих операций, тем более с клиентскими деньгами без спросу — это верх непрофессионализма и скамовости.

FTX/Alameda были типичными макретмейкерами и действовали примерно по следующей схеме. Сначала Alameda скупала альткоины (щиткоины) за бесценок на частных пре-сейлах, а потом размещали их на бирже FTX, чтобы туда заходили ритейл-инвесторы и скупали эти горячие пирожки по любым ценам. Ведь на FOMO люди были и всегда будут готовы чуть ли не мать родную продать за пустое обещание 100Х в течение года, а FTX же только рад слить жадным хомякам в стакан свои объемы.

На самом деле, в результате выше описанных событий, находящееся еще в состоянии постшокового аффекта большинство так начало хейтить SBF и его спутницу Кэролин (CEO Alameda), что совершенно забыли о невероятно похожей модели бизнеса и у самого Binance, которого сейчас возводят на Олимп. BNB (нативный токен Binance) абсолютно НИЧЕМ не отличается от токена FTT, это такой же фантик, цена которого эфемерно поддерживается ежеквартальными сжиганиями токенов на определенный процент от прибыли соответствующей биржи. Спрос на токен как таковой идет только от клиентов этих бирж, которым дается возможность купить токен FTT или BNB, чтобы просто снизить до минимума свои торговые комиссии. ВСЕ, больше никакой пользы в нем нет! Получается, что ситуация могла обрести развитие с 180 градусным поворотом. Вместо FTX жертвой мог легко оказаться и Binance, не надо питать иллюзий.

Но произошло так, как произошло. Думаю, что Binance уцелел в этой перестрелке за счет лучшего риск менеджмента не только своих торговых и левередж позиций, но и внутренней информационной безопасности ресурсов, которые циркулируют среди доверенных сотрудников. Ведь сливов баланса или внутренних финансов Binance не было на нашем веку. CZ просто оказался шустрее и прозорливее, чем Сэм. Вот у кого самые быстрые руки на диком крипто Западе.

Здесь произошла настоящая заруба двух в какой-то степени концептуально полярных подходов к крипте. Если SBF (FTX) почти всегда выступал на стороне регуляции крипты, что особо отчетливо проявлялось последние годы с экспоненциальным ростом бизнеса FTX, то вот CZ (Binance) пытался занять нейтральную позицию, дипломатично оставляя конечный выбор за самими пользователями.

Идеи Сэма последнее время доходили до крайности, что вызывало откровенное недоумение у криптосообщества. Его призывы к соблюдению санкций в криптомире и фильтрации участвующих в DeFi адресов якобы для блага самих же клиентов шли вразрез с настоящей природой свободолюбивых и неподдающихся никакому регулированию криптовалют. За что он, вполне вероятно, и поплатился, ведь не прошло и двух недель после его публичных дебатов с Эриком Вурхисом на Bankless, как зарегулированный корабль FTX пошел ко дну. Такова ирония судьбы.

Логику SBF и его протекторов можно понять: на нерегулируемом рынке, где доминирует прокитайская (ВОЗМОЖНО) биржа Binance, сделать чистую пушистую американскую площадку FTX, куда и будут идти все клиенты от рядовых хомячков до политической элиты. Таким образом, установив провластного гегемона на крипторынке при поддержке Демократической партии с целью регулирования абсолютно всех денежных передвижений граждан, что опять же НЕ ПРО КРИПТУ.

Да и сам Сэм играл по правилам своих патронов из Белого дома, платя им тем же самым в виде щедрых политических донатов в пользу Демократической партии. А он, на секундочку, был вторым человеком, только после Сороса (128мн$), по объему этих донатов, закинув на поддержку 40млн$. И это только по официально известным источникам! Выглядит это все, как легализованная взятка в благодарность, чтобы FTX и лично Сэма никто, дай Бог, не трогал. Эх, коррупция там процветает вовсю… В то же время SBF времени даром не терял и пытался настроить регулятора США против своего главного соперника — Binance, плетя интриги за спиной CZ, который был чуть ли не персоной нон-грата в США. Есть предположение, что через FTX американские политики пытались либо потеснить доминирование китайской Binance, либо же вообще потопить крипту. Но только правда жизни такова, что регуляция никогда не приводила ни к чему хорошему, а только усугубляла ситуацию.

Также на злобу дня, Binance во главе с CZ быстро осознали происходящий хаос и панику инвесторов, решив выпустить “транспарентное” подтверждение своего баланса со всеми активами клиентов, дабы успокоить самых переживающих. Вот здесь вся внутренняя кухня Binance, это и есть настоящий блокчейн. Берите и на здоровье пользуйтесь. Кстати, Nansen является такой же частной компанией, подобно Chainalysis и Dune Analytics, которые помогают отслеживать все транзакции и перемещения в блокчейне.

На момент 16 ноября 2022 года на всех кошельках Binance находится активов на 63,2млрд$. Обращу внимание, что из этой суммы только 10% приходится на трушный BTC, 21% на проверенный временем (но все же централизованно серый) USDT и еще около 9,5% на вполне предсказуемый ETH. Остальное же вызывает, мягко говоря вопросы. 9,35% аллоцированы в подозрительный BNB и еще 34% в их стеблкоин BUSD, который пока что не дает полной уверенности с точки зрения достаточного обеспечения реальными долларовыми резервами. BUSD вообще могло быть напечатано из воздуха под залог эфемерных токенов BNB, что 1 в 1 напоминает ситуация с FTX и их нативным токеном FTT через USDC и USDT, поэтому лишний раз стоит быть на чеку. Ну и чего стоит отдельно стоящая строчка с загадочными “others” на почти 16%, куда входит откровенный шлак вроде футбольных токенов. В общем, нету пока что уверенности в крепкости баланса даже крупнейшей криптобиржи, такие времена. Но положено начало очень крутой практике — открытости и честности перед клиентами в криптомире. Уже сразу респект!

Эстафетную палочку по раскрытию своих балансов переняли и другие криптобиржи. Так, расположившаяся на втором месте по количеству активов, гонконская BItfinex и по совместительству главный портал для запуска ликвидности USDT на рынке, последовала примеру Binance и тоже обнажила свой баланс. На нем оказалось активов на примерно 8млрд$. Здесь, прям на удивление, 41% пришлось на BTC и еще 22% на ETH. Браво! Но рано восхищаться, поскольку 30% активов находится в нативном токене биржи LEO. Такой же фантик, как FTT или BNB, которых может быть напечатано безграничное количество. Последим за этим LEO, не станет ли он бомбой замедленного действия, накрыв и саму биржу.

Хороший челлендж запустили азиатские ребята, ждем и других мастодонтов вроде Coinbase и Kraken, хотя к ним вопросов меньше всего, ведь их бизнес модель не обременена ненужными нативными биржевыми токенами, вроде FTT или BNB. Этот шаг по открытию общественности своих активов правильный и своевременный, поскольку последние месяцы с бирж выводятся рекордные объемы крипты. А если ликвидность уходит с биржи, то на чем же им тогда зарабатывать? Конечно они сделают все возможное в своих силах, чтобы сбить панику и убедить клиентов оставить деньги у них. Другого выхода у бирж нет, кроме как удовлетворения аппетитов клиентов, иначе зачем они вообще нужны?

FTX у разбитого корыта. Твиттер, конечно, сейчас спускает всех собак на Сэма и ко приближенных, но все таки если смотреть масштабнее, то серьезный косяк тут произошел в первую очередь со стороны регуляторов и крупных инвесторов типа Sequoia, Tiger Global или Temasek. Почему та же Sequoia, которая имеет доступ ко всем внутренним финансам, сразу не поняла, что их дебет не сходится с кредитом? То есть количество обязательств перед клиентами выше собственных активов FTX. Да и остальные VC фонды просто прохлопали глазами и, мягко говоря, забили на какой либо нормальный due diligence. Отдельно можно отметить тот факт, что НИКТО из VC инвесторов не занял место в совете директоров FTX. Только один неизвестный чел с Багам — Артур Томас. То есть они, видимо, что-то подозревали заранее и не хотели особо подставлять свою репутацию…или это был ультиматумом Сэма и Ко? В любом случае, это очень странно.

По причине такого пофигизма и блаженного неведения VC фонды и поплатились. Sequoia и другие спишут свои изначальные инвестиции в FTX, которая на всех своих частных раундах финансирования в совокупности привлекла 2млрд$! Ни за кого из них переживать точно не стоит, они оправятся от просчета, ведь их экспозиция на FTX незначительна по меркам фонда и максимум составляет несколько процентов. Это венчур, промахи здесь норма. Не выстрелили 40 проектов? Не беда. Найдется один Google, который перекроет все остальные реализованные убытки.

Больше всего по-человечески обидно во всей этой стремной истории за обычных людей, миллионов клиентов, доверивших FTX активы в своем первом робком знакомстве с криптой. К сожалению, еще не скоро они смогут восстановить доверие к третьим сторонам вроде бирж. Вместо этого же будут искать либо бОльшего регулирования (упаси Господь) со стороны государства или же все таки перейдут на сторону добра (DeFi). Я искренне надеюсь, что теперь люди осознают экзистенциальную необходимость хранения своей крипты у себя на некастодиальном кошельке и бережного отношения к своим приватным ключам. Это послужит толчком для более широкого использования настоящего DeFi без посредников, что поможет обычным пользователям взаимодействовать своими адресами со смарт-контрактами напрямую. Uniswap и AAVE будут процветать, ну и конечно же старый добрый P2P никуда не денется. Рим тоже не один день строился, поэтому наберёмся терпения.

1. Эпопея с FTX стала отрезвляющей и крайне необходимой пощечиной всем участникам крипторынка, дав многим понять, что без приватных ключей никакой крипты у вас нет. Этот концепт приходит либо сразу в голову с молоком матери, либо только через такой плачевный опыт с очередной порцией боли, слез и крови в форме принудительных ликвидаций, заморозок счетов на CEX и банкротств сомнительно недобросовестных криптоконтор вроде FTX. Пока что адоптион сделал небольшую паузу, но скоро запустится снова, причем в более устойчивой и здоровой форме.
2. Рынок сейчас проходит новую волну очищения от токсичных участников, принесших в криптомир чрезмерный левередж и непрозрачность. И думаю, что это далеко не конец, нас еще ждет целый каскад банкротств серых криптобирж, ведь будут расплетаться клубки закулисных игр последних лет, что покажет экспозиции на FTX и у других игроков. С каждым подобным кейсом крипторынок будет становится все прозрачнее и эффективнее, все ближе придвигаясь к конечной цели — масштабному использованию публичного и децентрализованного блокчейна, статус которого может проверить абсолютно каждый человек, вне зависимости от баланса его адреса или социального статуса и приближенности к политическим кругам.
3. В то же время, не надо питать иллюзий, регуляторы будут продолжать вставлять палки в колеса, продвигая свои хищнические инструменты (в первую очередь CBDC) по контролю за каждым нашим движением в духе всевидящего тоталитарного Большого Брата.
4. Сэму и ко грозит реальный срок и останутся они в истории, как одни из самых ненавистных криптоперсонажей. Место им рядом с Three Arrows Capital, Terra Luna, Celsius и другими не просто провалившимися, но и растоптавшими всякое доверие людей проектами.

5. Binance выходит победителем, располагая всеми ресурсами для монополизации рынка, скупая по дешевке, а возможно даже и вообще бесплатно переманивая клиентов с других бирж. Это формирует в определенной степени угрозу для крипторынка, ведь все клиенты Binance должны проходить через стандартные процедуры KYC, тем самым передавая всю подноготную о себе одной структуре. Тем более, что до сих пор доподлинно неизвестно, состоит ли Binance в каких-либо отношениях с коммунистической партией Китая…Если реализуется такой сценарий, то крипта может потерять вообще весь свой изначальный смысл, став очередной казино-платформой по торговле фантиками и эффективным инструментом слежки.

6. VC фонды справедливо обеспокоены своей дорогостоящей репутацией и уже снижают аллокации на новые крипто проекты. Криптозима реальна. Кризис нам показал, что у фаундеров крипто стартапов сегодня отсутствуют даже базовые бизнес компетенции, вроде счета, планирования, управления и делегирования. Поэтому легкой жизни для нового поколения крипто разработчиков ждать точно не стоит, им придется доказывать свои компетенции и product market fit.

7. Но обычные люди за неимением альтернатив и доверия к централизованным игрокам будут переходить к использованию DeFi и некастодиальному хранения своих активов, что должно привести к частичному переточку ликвидности с CEX на DEX вроде Uniswap.

На этом у меня все для Вас на сегодня. Спасибо огромное, что читаете и все еще с нами! Если у вас есть друзья и знакомые, кому интересна актуалочка с венчурных полей, не стесняйтесь и шерьте этот материал и сам тг канал Венчурная Прожарка с ними. Буду крайне признателен и рад каждому новому читателю, а пока что до скорого!