Начнём с короткого описания компании, а потом перейдём к самому интересному(будут ли дивиденды, и как вообще дела у компании).
🏆№1 ритейлер по количеству магазинов
🛒26 731 магазин
👨🏫359 000 сотрудников
🏠45 распределительных центров
🏭17 производств
🏢9258 тыс м2 торговой площади
🚚5412 грузовиков
«Магнит» является одной из ведущих розничных сетей в России по торговле продуктами питания, лидером по количеству магазинов и географии их расположения. Компания представлена в около 4 000 населенных пунктах, ежедневно магазины компании посещают почти 16 миллионов человек. «Магнит» работает в мультиформатной модели, которая включает в себя магазины у дома, супермаркеты, аптеки и магазины дрогери. «Магнит» является уникальной компанией в российском ритейле. Наряду с продажей товаров розничная сеть занимается производством продуктов питания под собственными торговыми марками. Компания управляет несколькими предприятиями по выращиванию овощей, производству бакалеи и кондитерских изделий. «Магнит» владеет тепличным и грибным комплексами, которые являются одними из крупнейших в России.
✔«Магнит» начал инвестировать в продвижение собственных брендов
✔«Магнит» запустил продажи готовой еды в 1 500 магазинах Москвы и региона
✔«Магнит» инвестирует 13 млрд рублей в обеспечение качества продукции и сервиса
✔«Магнит» тестирует доставку товаров по Северному морскому пути
✔«Магнит» запустил собственное производство кофе в Твери
✔«Магнит» выпустил первые NFT
... и еще миллион крутых новостей о развитии бизнеса
👆О плюсах компании и о том, какие шаги она предпринимает для развития своего бизнеса можно говорить долго(даже NFT выпустили), но гораздо больше мне хочется поговорить о дивидендах. Все мы знаем, что продуктовый ритейл - это ЗАЩИТНЫЙ СЕКТОР. Акции компании чувствуют себя лучше других при разного рода потрясениях. Но дивиденды то отменили за 2021 г.
Почему все поголовно отменили дивиденды после 24 февраля?
Простыми словами - из-за невозможности их распределения иностранным акционерам ИЛИ для поддержки бизнеса в трудных условиях. Некоторые компании уже вернули дивиденды(Лукойл, ФосАгро, Банк Санкт Петербург и др.) Давайте разбираться, может ли Магнит быть следующим? Ведь если так, то котировки имеют шансы подрасти.
Что сделал Магнит, чтобы "решить проблему с иностранными акционерами"?
Прочитать об этом можно на их сайте(ссылка тут), но если коротко - отозвал свои глобальные депозитарные расписки. Все иностранные акционеры(владельцы ГДР) имеют право конвертировать свои ГДР в обыкновенные акции Магнита. Но не продать их, конечно же🤷🏻♂, так как нерезидентам доступ закрыт.
✅То есть, с выплатой дивидендов из-за иностранных акционеров проблем возникнуть не должно.
💡Теперь давайте перейдём непосредственно к обзору отчетности компании, чтобы понять есть ли трудности у бизнеса, чтобы НЕ выплачивать дивиденды.
- Общая выручка выросла на 38,2% год к году до 1 136,3 млрд руб. Общая выручка, скорректированная на приобретение «Дикси», выросла на 19,1%
- Чистая прибыль увеличилась на 39,6% год к году
- Чистый долг/EBITDA, по заявлению компании - 1,2 (по моим подсчетам он составляет где-то 1,56, но компания уверяет, что есть суммы на депозитах, которые можно быстро изъять без штрафов. Ладно, поверим).
- Общий долг вырос на 10,3%, а чистый долг уменьшился на 8,7% год к году(если учесть те же суммы на депозитах, упомянутые мной выше)
- Расходы уменьшились с 20,2% от выручки годом ранее до 19,7% в этом году(коммерческие, общехозяйственные и административные)
В целом ситуация выглядит радужной, разве нет? Переходим к финансовому отчету за 1 полугодие 2022г:
Активы составляют 1,207 трлн при 1,209 трлн на конец 2021г
Обязательства 999млрд при 1,03 трлн на конец 2021г
Собственный капитал 208 млрд рублей при 179млрд на конец 2021г.
Денежные средства составляют 93,8 млрд при 73,4млрд на конец 2021г.
Свободный денежный поток - 76млрд при 100 млрд на конец 2021г.
✔То есть, активы за пол года уменьшились на 2 миллиарда рублей, а обязательства на 31 млрд рублей. Собственный капитал возрос на 29млрд р. Свободный денежный поток все еще внушительный, да и денежные средства у компании скопились.
✅По большому счету - препятствий для дивидендов нет. Магнит всегда их платил и вполне может вернуться к их выплате раньше других, что вызовет рост котировок.
💡Другой вопрос, а если он их не вернёт, то достаточно ли интересны акции Магнит по текущим котировкам?
P/E: 9
P/B: 2.39
P/S: 0.23
EV/EBITDA: 4.53
P/FCF: 2.82
Да, по P/E(капитализация к прибыли) в сравнении со средним значением российского рынка, может показаться, что акции стоят дорого. Но если сравнить их с конкурентами(X5 - 8, Лента 6.9, Fix Price - 17.9), то можно увидеть, что это не МАГНИТ дорогой, а отрасль. Ведь она защитная, а именно в защите сейчас инвесторы и нуждаются.
Если же сравнить со средним значением P/E последних лет(среднее значение в районе 17), то заметен существенный дисконт. Но и не справедливым его назвать нельзя, ведь раньше иностранный капитал имел доступ к акциям, а сегодня нет. Конечно, возврат дивидендов может сдвинуть значения стоимости вверх.
В тоже время P/FCF (цена к свободному денежному потоку) у Магнита - лучший в отрасли. Компания успешно генерирует деньги.
А вот главный показатель для оценки и сравнения бизнеса ритейла - P/S, у компании сильно уступает X5(0,17). Но это говорит и о том, что Магнит более зрелый бизнес. Ведь у X5 рентабельность пониже.
К рентабельности давайте и перейдём:
ROE: 26,47%
ROA: 4.57%
ROS: 5.78%
EBITDA margin: 11.44%
Первый показатель - ROE, рентабельность собственного капитала, которая говорит нам о том... что у компании высокая рентабельность? Нет, скорей о том, что собственный капитал маленький в отношении чистой прибыли😁
Для оценки ритейла наиболее подходит ROS(Return on Sales) и результат в 5,78% довольно неплох на фоне X5 Group (4,79%). И что показательно, у Магнита он не снизился существенно(на конец 2021г - 5,87%, сейчас - 5,78%), а вот у Х5 - (на конец 2021г. - 5,35%, сейчас - 4,79%)
И снова к долгам:
Debt Ratio или обязательства поделить на активы - 0.83 (при общепринятой норме до 0.7)
Debt/Equity - 4.8 (при норме до 2)
И что? Всё плохо? Нет, так как долги покрываются прибылью:
Debt/EBITDA - 1.18 и Net Debt/EBITDA 1.2(я насчитал 1.56, но мы ведь договорились поверить компании в начале обзора)
✔То есть, с долгами всё приемлемо. Будет плохо, если компания прекратит приносить эту самую прибыль. Но чтобы это случилось - нужно ведь закрыть магазины, верно? А если уже и продуктовые магазины будут закрыты, то какая вообще разница что там с инвестициями?🤷🏻♂😁
❗РИСКИ:
Компания всегда публиковала отчетность два раза в год, но ежеквартально выпускала пресс-релиз с основными результатами. За 3й квартал его так и нет, а потому можно предположить, что дела у компании идут не так хорошо, как нам бы хотелось?
И еще - конкуренты не имеют возможности выплачивать дивиденды в данный момент(из-за юрисдикции), а значит куда пойдут их деньги? На развитие бизнеса, скорей всего. Исключать buyback не стоит, но скорей всего фокус будет на расширении. А у Магнита темпы открытия новых точек снижаются.
✅Добавляю Магнит в Watchlist по российским акциям. Он оценён немного дороже, чем X5, но это и понятно - ведь у Х5 иностранная юрисдикция, а значит дивиденды не светят, по крайней мере до смены юрисдикции или пока иностранная юрисдикция не перестанет быть проблемой(пока не наступит мир во всём мире или напряженность не спадёт). Припарковать часть денег в акциях Магнита, как хорошего представителя защитного сектора - вполне может быть хорошей идеей. А ведь когда вернут дивиденды - акции существенно подрастут. Да и сами дивиденды будут существенным плюсом.
Напишите в комментариях, какую компанию разобрать следующей! Буду благодарен за помощь!
Понравилось? Ставим 👍 и подписываемся! Дальше - Больше!