Финансы Иван Сологуб
107

Откуда у российских компаний деньги?

Обложка для статьи
В закладки

Инвестиции в уставной капитал является одним из важных критериев состояния экономики страны. Мы проанализировали данные росстата о структуре данного вида инвестиций и сделали неутешительные выводы.

Рассмотрим структуру инвестиций в России на 2017 год в уставной капитал компаний. Более половины (51,3%) инвестиций были сделаны за собственные средства предприятия.

Структура привлеченных из вне инвестиций (48,7%) следующая:— 16,3% пришлось на средства из бюджета.— 11,2% приходится на кредиты банков.— 5,4% приходится на заемные средства других организаций.— 3,3% средства, полученные посредством долевого строительства.— 0,8% приходится на небанковские инвестиции из-за рубежа.— 0,2% приходится на средства государственных внебюджетных фондов.— 11,5% приходится на прочие виды.

Структура инвестиций в уставной капитал. 

Справочно.

В свое время, экономисты Мертон Говард Миллер и Франко Модильяни развивали теорию средневзвешенной стоимости капитала. Безусловно, их модель, как и всех экономистов, всегда сопровождалась необходимыми допущениями, такими как:— На рынке действуют классические законы спроса и предложения— Все участники процесса владеют одинаковой информации— На рынке действует свободная конкуренция— На рынке отсутствуют монополии— И другие допущения, позволяющие математически сформулировать свою теорию.

В начале (1958 год) считалось, что наиболее благоприятная структура капитала является полностью сформированная за счет собственных средств.

В последующих публикациях теории Модильяни-Миллера (на западе считают Миллера-Модильяни) экономисты рассчитывали, что кредитные средства дешевле, чем деньги акционеров (учредителей) так как выплата дивидендов подвержена двойному налогообложению, а соответственно иметь кредит выгоднее. Кроме того, кредит давал еще возможность снижать налоги.

В 1970х годах экономисты все таки решили, что много кредитных средств так же плохо, потому что «налоговый щит» пробивает рост процентов по кредиту, так как возрастают риски невозврата такого кредита.

Выводом можно сделать следующее: Предприятию выгодно иметь не только деньги учредителей в уставном капитале, но и привлекать кредитные средства в тех размерах пока «налоговый щит» не превышается размером процентов по полученным кредитным средствам.

Такую ситуацию стали считать средневзвешенной стоимостью капитала и усиленно считать в крупных корпорациях, а после и в средних. Экономисты получили признание и нобелевскую премию в 1990х.

Применение теории Миллера-Модильяне на Российском рынке

Как видно из данных, указанных вначале данной статьи то 50% финансирования Уставного капитала приходится на собственные средства учредителей, что вполне себе интересный показатель по стране в целом, а в частности так не работает. Скажем, в России 50% компаний финансируют свой уставной капитал на 100% за счет собственных средств. Вот и получается в целом по стране, что теория экономистов хорошо сработала и в России все по науке.

Самый большой показатель по остальной части уставного капитала это 16% за счет бюджета, таким образом мы выделяем значительное количество предприятий с долевым участие государства, а это: ВПК, генерации (АЭС, ГЭС, ГРЕС, ТЭЦ), ну и Федеральные компании. Уже 10+ лет идет масштабная приватизация государственных активов включая пакеты акций компаний, институтов и прочего имущества. Данный показатель падает с 2015 года, что говорит не о снижении активности государства, а о массовой продажи «ненужных» предприятий.

Банковские кредиты и прочие виды занимают почетное второе место. Если с банковскими кредитами все понятно, то прочие виды финансирования вызывают вопросы. 11% уставного капитала компании стараются вносить имуществом учредителей (здания, техника, патенты и др.) Поскольку остальные инструменты занимают 5% и менее.

Выводы по такой статистике можно сделать следующие, чем меньше предприятие использует в уставном капитале кредитных средств, тем дороже выходит стоимость капитала. Например, в реалиях экономической теории Запада, наши предприятия не использую возможности налоговых льгот при кредитовании. Таким образом, капитал компании обходится очень дорого. Российская реальность такова, что используемые инструменты отвечают реалиям рынка капитала России, а значит наш рынок капитала достаточно далек от идеальных условий, где работают законы экономики.

Отчет в формате PDF вы можете по этой ссылке.

Соавтор стартьи: Артем Аментес.

Материал опубликован пользователем. Нажмите кнопку «Написать», чтобы поделиться мнением или рассказать о своём проекте.

Написать
{ "author_name": "Иван Сологуб", "author_type": "self", "tags": [], "comments": 2, "likes": -3, "favorites": 3, "is_advertisement": false, "subsite_label": "finance", "id": 59182, "is_wide": false, "is_ugc": true, "date": "Thu, 21 Feb 2019 16:49:19 +0300" }
{ "id": 59182, "author_id": 14118, "diff_limit": 1000, "urls": {"diff":"\/comments\/59182\/get","add":"\/comments\/59182\/add","edit":"\/comments\/edit","remove":"\/admin\/comments\/remove","pin":"\/admin\/comments\/pin","get4edit":"\/comments\/get4edit","complain":"\/comments\/complain","load_more":"\/comments\/loading\/59182"}, "attach_limit": 2, "max_comment_text_length": 5000, "subsite_id": 199119, "possessions": [] }

2 комментария 2 комм.

Популярные

По порядку

0

Уставный капитал на 100% формируется за счет акционеров и точка. То, о чем вы пишите, не уставный капитал, а пассивы (т.е. собственный капитал и заемные средства).

Ответить
0

Мы оперируем данными, которые берём в Росстате.

В Росстате оперируют понятием уставной капитал, который акционеры формируют из некоторых (указанных в обзоре) источников...

Ответить
0
{ "page_type": "article" }

Прямой эфир

[ { "id": 1, "label": "100%×150_Branding_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox_method": "createAdaptive", "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfl" } } }, { "id": 2, "label": "1200х400", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfn" } } }, { "id": 3, "label": "240х200 _ТГБ_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fizc" } } }, { "id": 4, "label": "240х200_mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "flbq" } } }, { "id": 5, "label": "300x500_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfk" } } }, { "id": 6, "label": "1180х250_Interpool_баннер над комментариями_Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "h", "ps": "bugf", "p2": "ffyh" } } }, { "id": 7, "label": "Article Footer 100%_desktop_mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjxb" } } }, { "id": 8, "label": "Fullscreen Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjoh" } } }, { "id": 9, "label": "Fullscreen Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjog" } } }, { "id": 10, "disable": true, "label": "Native Partner Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "clmf", "p2": "fmyb" } } }, { "id": 11, "disable": true, "label": "Native Partner Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "clmf", "p2": "fmyc" } } }, { "id": 12, "label": "Кнопка в шапке", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "bscsh", "p2": "fdhx" } } }, { "id": 13, "label": "DM InPage Video PartnerCode", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox_method": "createAdaptive", "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "h", "ps": "bugf", "p2": "flvn" } } }, { "id": 14, "label": "Yandex context video banner", "provider": "yandex", "yandex": { "block_id": "VI-223676-0", "render_to": "inpage_VI-223676-0-1104503429", "adfox_url": "//ads.adfox.ru/228129/getCode?pp=h&ps=bugf&p2=fpjw&puid1=&puid2=&puid3=&puid4=&puid8=&puid9=&puid10=&puid21=&puid22=&puid31=&puid32=&puid33=&fmt=1&dl={REFERER}&pr=" } }, { "id": 15, "label": "Плашка на главной", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "byudx", "p2": "ftjf" } } }, { "id": 16, "label": "Кнопка в шапке мобайл", "provider": "adfox", "adaptive": [ "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "byzqf", "p2": "ftwx" } } }, { "id": 17, "label": "Stratum Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fzvb" } } }, { "id": 18, "label": "Stratum Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "tablet", "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fzvc" } } }, { "id": 19, "label": "Тизер на главной", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "cbltd", "p2": "gazs" } } } ]
Приложение-плацебо скачали
больше миллиона раз
Подписаться на push-уведомления
{ "page_type": "default" }