Шпаргалка для инвестора: основные мультипликаторы для оценки компаний на бирже

Начинающему инвестору сложно разобраться в многообразии компаний, представленных на бирже. Как понять, куда вкладывать свои деньги? Как оценить ту или иную компанию?

Чаще всего новичкам советуют читать аналитику и принимать инвестиционные решения на основе мнения экспертов. Я категорически против такого подхода. Моё мнение: чем меньше у инвестора опыта, тем больше он должен учиться делать выводы самостоятельно, на практике.

Я искренне считаю, что разумно инвестировать в целях накопления личного капитала под силу каждому. Я помогаю это делать с помощью Telegram-канала «Инвестиции на диване», а избранные материалы публикую на vc.ru.

Итак, как инвестору оценить состояние той или иной компании и сравнить её с конкурентами? Проще всего это сделать с помощью рыночных мультипликаторов. В этом материале я расскажу про самые важные из них, а также на примерах покажу, как ими пользоваться.

Для чего нужны мультипликаторы

Процесс выбора бумаги для покупки, как правило, состоит из трёх этапов:

  1. Макроанализ — изучение трендов глобальной экономики и выбор конкретной отрасли для инвестирования.
  2. Микроанализ — изучение компаний внутри конкретной отрасли и региона.
  3. Теханализ — изучение биржевых показателей и индикаторов по конкретной бумаге для выбора оптимальной точки входа.

Мультипликаторы используются на втором этапе, когда нам необходимо сравнить несколько компаний из одной отрасли и выбрать из них наиболее инвестиционно привлекательную.

С помощью мультипликаторов инвестор может определить переоценённость или недооценённость той или иной бумаги и в конце концов выбрать наиболее доходные с своей точки зрения акции.

P/E, Price to Earnings

Это, пожалуй, самый распространённый мультипликатор. Он отражает отношение рыночной капитализации всей компании к чистой годовой прибыли. Так как капитализация равна стоимости одной акции, помноженной на количество акций, можно сказать, что P/E равен отношению стоимости акции к прибыли на одну акцию.

Практический смысл данного мультипликатора: он отражает количество времени, необходимое для окупаемости вложений в компанию. Например, если P/E = 5, значит, компания за пять лет зарабатывает сумму чистой прибыли, равную её стоимости. Конечно же, при условии, что в течение этого срока показатели не будут меняться.

Данный показатель невозможно применять для оценки убыточных компаний. Также он не учитывает разницу в налогообложении.

P/S, Price to Sales

Этот мультипликатор отражает отношение рыночной стоимости компании к её объёму продаж (выручке). Меньше подвержен колебаниям, так как объём продаж служит более стабильным показателем, чем чистая прибыль. Показатель можно рассчитать для любой компании, так как выручка всегда больше нуля.

Данный мультипликатор также никак не учитывает разницу в налогообложении.

P/BV, Price to Book Value

Этот показатель отражает отношение рыночной стоимости компании к её балансовой стоимости (активы минус обязательства). Он помогает оценить, сколько имущества компании приходится на одну акцию. Если данный показатель меньше единицы, в общем случае можно сказать, что компания недооценена, так как за компанию на бирже дают меньше совокупной стоимости всех активов.

EV/EBITDA, Enterprise Value to EBITDA

Данный мультипликатор отражает отношение справедливой стоимости компании к её прибыли до вычета налогов, процентов и затрат на амортизацию. При этом за справедливую стоимость принято считать следующее значение:

EV = Рыночная стоимость + Денежные средства - Обязательства

Этот показатель удобно использовать для сравнения компаний из разных отраслей, так как он не подвержен влиянию налоговой нагрузки. Более того, мы можем использовать его даже для сравнения компаний из разных стран.

EV/EBIT, Enterprise Value to EBIT

Этот мультипликатор практически полностью аналогичен предыдущему. Но он учитывает расходы на амортизацию. Это может быть оправдано для ряда отраслей, где есть высокие расходы на оборудование.

EV/CFO, Enterprise Value to Сash Flow Operations

Соотношение стоимости компании к её операционному денежному потоку.

D/EBITDA, Debt to EBITDA

Отличный показатель для оценки закредитованности компании и её способности гасить собственные долги. Показывает, сколько лет понадобится компании, чтобы рассчитаться по обязательствам из прибыли без привлечения дополнительных средств.

ROE, Return on Equity

Этот показатель демонстрирует доходность на капитал. По сути, он отражает эффективность использования в компании ваших денег как инвестора.

Если ROE составляет 25%, можно сказать, что вы инвестировали деньги в бизнес с доходностью 25% годовых. Конечно, это будет верно только в том случае, если вся чистая прибыль будет направлена на выплату дивидендов, чего обычно не бывает. Тем не менее данный показатель достаточно полно отражает эффективность работы бизнеса.

Как пользоваться мультипликаторами?

Сами по себе все эти показатели представляют немного ценности, кроме, пожалуй, ROE. Все остальные мультипликаторы могут быть нам полезны при сравнении нескольких компаний. Давайте попробуем на примере разобрать использование мультипликаторов для выбора конкретных акций.

Для получения данных по мультипликаторам я пользуюсь двумя бесплатными ресурсами: Smartlab и TradingView.

Представим, что мы уже провели макроанализ и решили инвестировать в российские компании из нефтегазовой отрасли. Кстати, это на самом деле не такое плохое решение: сейчас российские нефтяники оценены существенно ниже своих западных аналогов, сказываются страновые риски.

К тому же в случае ослабления рубля экспортёры выигрывают, а в четвёртом квартале наша валюта традиционно слабеет.

Итак, мы сформировали шорт-лист из компаний максимальной капитализации. Теперь нам нужно решить, какие конкретно акции добавить в портфель. Давайте проанализируем их мультипликаторы так, как это делает реальный инвестор (для расчёта мультипликаторов использованы данные из годового отчёта по МФСО за 2018 год).

Глядя на таблицу, сразу же можно сделать вывод об излишней переоценённости компании «Новатэк». По своим мультипликаторам она оценена существенно выше конкурентов. Также под вопросом «Газпром» и «Сургутнефтегаз»: их рентабельность оставляет желать лучшего. «Роснефть» не берём по причине слишком высокой закредитованности, хотя она и оценена не слишком высоко.

Для сравнения компаний из одной отрасли часто строят bubble-график в осях D/EBITDA и EV/EBITDA, размер пузырька в этом случае отображает капитализацию компании.

Привлекательными для покупки по мультипликаторам выглядят «Башнефть» и «Лукойл»: у них неплохая рентабельность, мало долгов, а их акции не переоценены. Можно взять в портфель обе акции равными долями, скажем, на 5% от брокерского депозита каждую. А можно провести чуть более глубокую оценку и постараться изучить компании с точки зрения следующих параметров:

  • Размер выплачиваемых дивидендов на одну акцию в процентах от стоимости акции
  • Планы по проведению программы buyback (обратный выкуп собственных акций, положительно влияет на цену акций).

Напишите в комментариях своё мнение: какую из этих акций вы бы купили и почему. Если есть сомнения, просто напишите ход своих мыслей, а я постараюсь подсказать, в какую сторону думать.

Рекомендую сохранить статью в закладки: она наверняка вам пригодится, когда вы решите открыть брокерский счет (кстати, статью о выборе брокера я уже написал) и подобрать первые бумаги в свой портфель.

Также рекомендую мой Telegram-канал «Инвестиции на диване», в котором я делюсь своим опытом в сфере инвестиций и управления личными финансами.

0
69 комментариев
Написать комментарий...
Alexander Shirnen

Пример Башнефти как-то не очень смотрится - это та же самая Роснефть.

Ответить
Развернуть ветку
Алексей Чечукевич
Автор

Юридически это абсолютно самостоятельная компания. Которая, кстати, имеет неплохой потенциал для роста в случае увеличения дивидендов

Ответить
Развернуть ветку
Alexander Shirnen

Потенциал для роста? Высокая обводненность по базовому фонду скважин, крохи по бурёжке, массовый уход квалифицированных спецов когда Роснефть пришла. Я понимаю, что у вас, финансистов, свой мир, но от суровых реалий увы - никуда не денешься.

Ответить
Развернуть ветку
Алексей Чечукевич
Автор

И тем не менее - изменение дивидендной политики в лучшую сторону сильно влияет на капитализацию. А потенциал для изменения есть - ряд компаний в отрасли платят значительно больший процент от чистой прибыли, чем Башнефть.

Ответить
Развернуть ветку
Alexander Shirnen

Ок, ну пусть платят дальше и что? Как это влияет на улучшение привлекательности Башнефти?

Ответить
Развернуть ветку
Алексей Чечукевич
Автор

Александр, давайте я приведу простой пример: есть Лукойл, эффективная и прибыльная компания, одна из лучших в российской нефтянке, на мой взгляд. Она стабильно растет как по финансовым показателям, так и по капитализации.

В конце прошлой недели на рынке появляется слух о возможной покупке Лукойла Сургутнефтегазом. Неподтвержденный слух, который непонятно кто вбросил. На фоне этого слуха всего за пару дней капитализация компании падает более чем на 7%.

Изменилась ли за это время техническая база Лукойла? Может быть что-то с месторождениями у них произошло? Ушли толковые спецы из компании? Нет! Компания как работала, так и работает - а ее цена упала на несколько сот миллионов рублей.

Фондовый рынок так устроен - цену компании часто определяют не объективные производственные факторы, а финансовые метрики, слухи и политические игры.

Ответить
Развернуть ветку
Alexander Shirnen

Вернётся обратно на базу, вы же сами прекрасно понимаете, что это всего лишь флуктуации временного ряда. 

Ответить
Развернуть ветку
Алексей Чечукевич
Автор

Вы Фома Неверующий)

Вот вам другой пример - посмотрите как менялась капитализация Татнефти в процессе постепенного роста доли чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов. А Башнефть все это время на месте стоит.

Это же очевидно - если компания начинает направлять больше денег на дивиденды, то ее цена растет - так как акция становится более привлекательной для инвесторов.

Ответить
Развернуть ветку
Alexander Shirnen

Это не потому что Татнефть такая красивая, это потому что Роснефть в октябре 2016 скупила контролирующий пакет акций Башнефти. Рынок прям четко отследил сей момент.

Ответить
Развернуть ветку
Алексей Чечукевич
Автор

Ок, время покажет ;)

Ответить
Развернуть ветку
Alexander Shirnen

Ага, время самый лучший и эффективный убийца - всех закатает нахер под свой каток Небытия ))

Ответить
Развернуть ветку
66 комментариев
Раскрывать всегда