Мини-бонды — новый тренд

Обзорная статья для тех, кто мало знает об облигациях вообще и о третьем эшелоне в частности. Но хотел бы получать высокую доходность, да ещё и не прогореть при этом.

Облигационный рынок становится популярным. И новым трендом выступают мини-бонды, в которые готовы инвестировать уже не только те самые институциональные инвесторы, но и вполне обычные граждане.

Логично, ведь если забыть про риски, то облигации сравнимы с привычным депозитом, но отличаются более высоким доходом. Чтобы стать владельцем ценных бумаг, нужно открыть брокерский счет (практически в любом банке или инвестиционной компании, причем можно даже онлайн через портал «Госуслуги»), купить понравившиеся облигации и получать ежеквартальный (чаще всего) доход. Со вступлением в силу новой поправки, освобождающей частных инвесторов от уплаты налога с дохода по облигационным купонам (с небольшими оговорками), долговой рынок страны получил новый импульс развития. Отсюда и интерес частных инвесторов.

Написать столь объёмный и сложный текст нас заставила сама жизнь: несмотря на то, что источников информации и аналогичных (наверняка тоже хороших) статей предостаточно, у нас под рукой никогда не было материала, отправив ссылку на который можно было бы разом ответить на большинство вопросов тех, кто «заинтересовался и хочет почитать поподробнее».

Облигации — один из инструментов долгового рынка. Это ценная бумага, которая в мире цифровых технологий хоть и не имеет документарной формы, остаётся распиской. Облигации выпускает компания, которая хочет привлечь финансирование. Для этого она обращается на биржу и после процедуры регистрации размещает на торговой биржевой площадке свои «расписки». В них указывается, что покупатель (держатель) облигации даёт компании сумму денег под определённый процент на определённый срок. В течение этого срока компания выплачивает проценты (купонный доход), а по окончанию — возвращает саму сумму займа (или досрочно выкупает «расписку», осуществляет оферту). Это первичные продажи.

Далее держатель облигации может продать облигацию, не дожидаясь окончания срока её обращения. Это вторичные продажи, и они также осуществляются на бирже. Многие при упоминании биржи вспоминают сцены из американских кинофильмов: взволнованные люди, что-то там орущие то в телефоны, то друг на друга.

Чтобы получать достойную прибыль, держателям облигаций не обязательно посвящать этому всё своё время, сидеть на десятке специализированных сайтов, читать мнения аналитиков, составлять прогнозы и каждый день принимать решения: продавать или покупать ценные бумаги. Всё это оставим инвесторам, торгующим акциями, где основной доход скрывается как раз в торгах: вовремя купил, подержал, вовремя продал, заработал. Облигации не подвержены таким колебаниям в цене и предполагают получение купонного дохода. Их цена в нормальном режиме варьируется в пределах 1-3%, а доход держатель получает, исходя из установленной в параметрах выпуска ставки.

Облигации — это для тех, кому хочется рискнуть ради прибыли. Но не хочется посвящать этому всё свое свободное время и уж тем более жизнь. Это для тех, кто не хочет следить за курсами, котировками, новостями политики и экономики, выступлениями глав каких-то международных организаций, названия которых вы слышите впервые. С облигациями российских компаний реального сектора экономики всего этого делать не придется. Тут всё значительно проще: важно сделать правильный выбор, оценив риски и ожидаемую прибыль. И получать доход в течение всего срока обращения облигаций. Или продать их, когда захочется. Но не каждый день совершать сделки: цена на бумаги меняется незначительно и на разнице котировок здесь не заработаешь.

Чтобы разобраться, как всё это работает, придётся немного поковыряться в терминологии:

• Эмитент — компания, выпустившая облигации.
• Организатор — компания типа нас, которая оказывает юридические и не только услуги по регистрации облигационной программы эмитента.
• Ликвидность — спрос на облигации, то есть возможность при желании их оперативно продать.
• Доходность — это ставка в процентах, исходя из которой рассчитывается прибыль.
• Купон или купонный доход — это прибыль, которую получают инвесторы. Порядок выплаты купонного дохода определяется параметрами выпуска и может быть разным: ежемесячным, ежеквартальным, ежегодным.
• Номинал — стоимость 1 облигации. Тоже может быть разным — от 1000 рублей за штуку. По сути, ни на что особенно не влияет. Если у вас есть, скажем, условные 100 000 рублей, на них можно купить 100 облигаций номиналом 1000 или одну номиналом 100 000 рублей у другой компании.
• Номинальная стоимость — рыночная цена облигации, котируется не в рублях, а в процентах от номинала.
• Дефолт — отказ компании от уплаты долга.
• Поведение, недостойное Ланнистеров, мягко говоря. Ну так и мы тут не в сказке.

На данный момент на площадке «Московской биржи» торгуется около 1000 выпусков облигаций трёхсот компаний. Выбрать в таком многообразии будет сложно, но мы попробуем провести краткий курс молодого бойца.

Главное — понимать, что доходность и риски прямо пропорциональны: чем выше риски, тем больше доход. Это правило, из которого есть не то чтобы исключения, но некоторые поблажки. Однако о них позже.

Государственные или корпоративные. Государственные откладываем в сторону сразу — чего о них говорить? Доход по этим облигациям практически не превысит прибыль от обычного банковского вклада, а ОФЗ (облигации федерального займа) активно предлагают купить государственные банки всем своим клиентам, особенно пожилым, как замену привычной сберкнижке. И у них получается. Риска мало, дохода тоже, ликвидность высокая. Продать можно в любой момент.

Значит, рассмотрим корпоративные. Тут всё интереснее, но и сложнее. Неформально на рынке делят компании на 3 эшелона. Попробуем, не углубляясь в теорию, кратко классифицировать бумаги.

Первый эшелон — это выпуски крупнейших компаний страны. Тут торгуются облигации «Газпрома» и «Банка ВТБ». Высокая ликвидность, минимум риска, доходность опять же равна или чуть выше депозита. Риск дефолта — не более 3% (на основе статистики, ничего личного).

Второй эшелон: тут также известные большие компании, но меньшего масштаба. Например, банк «Тинькофф» или гипермаркеты «О’Кей». Ликвидность ниже, средняя доходность на 1-2% больше депозитной, а риск дефолта достигает 6%. Все мы помним «Татфондбанк» или «Трансаэро».

Третий эшелон — самый растущий по количеству эмитентов и выпусков сегмент. Здесь торгуются облигации компаний среднего бизнеса. Выпуски самые разные — от 50 млн до 1,5 млрд рублей. Эмитенты — тоже. Агрегировать весь неформальный третий эшелон в одну упряжку сложно. Тут есть и такие компании, как «СУ-155» (акционер — Михаил Балакин, депутат Госдумы), допустившая дефолт на сумму 3 млрд рублей и обанкротившаяся, и такие, как «Авангард-Агро» — успешный агрохолдинг, облигации которого с доходностью 9,5% годовых достаточно активно торгуются. Есть и совсем малые выпуски, например, облигации «Грузовичкоф» или «Дядя Дёнер» объёмом до 60 млн рублей со ставкой 14-15% годовых.

Риск дефолта, соответственно, здесь очень сильно различается. По малым займам до 350 млн рублей он составляет не более 2% (такие компании крайне бережно относятся к инвестициям), до 500 млн рублей риск уже достигает 3%, а по выпускам с объемом более 500 млн рублей риск превышает 6%. И это понятно — на эйфории от объема привлеченных средств не все компании могут разумно ими распорядиться. В целом этот сегмент ввиду высокой доходности привлекает частных инвесторов, заставляет их «облизываться» на ценные бумаги. Институциональных инвесторов тут не найти по ряду причин: во-первых, высокий риск, во-вторых, небольшие по меркам рынка размеры эмиссий. Здесь работают частные инвесторы, которые умеют находить возможности в риске. И зачастую делать это не самостоятельно, а с помощью проверенных финансовых партнеров.

Наш призыв (как одного из участников рынка облигаций именно 3-го эшелона) инвестировать в рискованные ценные бумаги просто не имел бы смысла. Поэтому он и не прозвучит. Мы призываем к одному: тщательно взвешивать риски, диверсифицировать свой портфель и полагаться только на объективные данные. Изучайте компанию, облигации которой хотите купить. Смотрите шире: читайте, в каком состоянии находится отрасль эмитента, какие законопроекты, регулирующие его деятельность, планируется внедрить и как это может повлиять на компанию. Обращайте внимание на кредитную нагрузку, цели привлечения средств, модель возврата. Учитывайте, что растущие компании, дающие максимальную доходность — это по сути обычные ООО. И, как правило, финансовые показатели эмитента отражают только часть картины, потому что существуют ещё и аффилированные с ним юридические лица или группа компаний. Изучайте данные и по ним (всё можно найти в интернете с помощью платных и бесплатных сервисов).

Помните, что риски есть всегда (и не только в третьем эшелоне). Любая компания может обанкротиться, а её руководство — принять неправильное решение, попасть под санкции, оказаться под уголовным преследованием. Это Россия. Страна больших возможностей и больших рисков.

Чтобы минимизировать риски, создан институт ПВО — представителей владельцев облигаций. Мы выступаем ПВО в большинстве программ, в которые предлагаем инвестировать. И в этом статусе следим за деятельностью эмитентов, выявляя возможные угрозы и сообщая об этом инвесторам.

Следить за ситуацией, конечно же, нужно. Как минимум — читать, что пишут СМИ о компании, изучать ежеквартальную отчетность. Частично эти функции выполняет ПВО, через которого можно также самостоятельно запрашивать информацию об эмитенте.

Некоторые организаторы программ сопровождают компании и после выпуска. Например, мы, помимо оказания услуг на этапе подготовки к размещению, пишем и оформляем для компаний понятные презентации, из которых потенциальный инвестор получает необходимый минимум информации об эмитенте. И далее, после размещения, мы готовим аналитические покрытия, в которых анализируем финансовое положение компании. Данные покрытия мы публикуем ежеквартально на нашем сайте, иногда рассылаем по СМИ. Всё это — часть цивилизованного рынка облигаций, над созданием которого мы и работаем.

А теперь о некоторых исключениях. Ещё раз: облигации третьего эшелона обладают высокой степенью риска. Но стоит посмотреть на сферы деятельности эмитентов, их выпускающих: по статистике большинство дефолтов допускают финансовые компании. Меньше всего приходится на реальный сектор, то есть на тех, кто что-то производит или оказывает услуги. Среди таких компаний за последние несколько лет дефолтов не было совсем, поэтому их облигации, которые отличаются достаточно высокой доходностью, можно назвать менее рискованными.

Лайфхак номер два: если вы точно решили, что хотите получать доходность выше депозитной, то имеет смысл выбирать в качестве объекта инвестиций именно те растущие компании, которые вам знакомы и деятельность которых более-менее понимаете. Например, наш эмитент «Дядя Дёнер», несмотря на все шутки про «шаурму на бирже», смог привлечь инвесторов именно благодаря своей популярности в Новосибирске: павильоны на каждом шагу, в них всё время народ, и этот народ что-то покупает. Частным инвесторам легко поверить в такую компанию, особенно при наличии финансовых данных в открытом доступе, и это вполне справедливо.