🔍 Беглый обзор ｜ Сбербанк 🔍

Сбербанк — российский финансовый конгломерат, получающий прибыль от процентов и комиссий за счёт банковской деятельности.

Тикер на бирже: $SBER

Сектор: банки

Уровень листинга: 1

В июне 2023 АКРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «AAA(RU)», прогноз стабильный.

В целом оценены акции больше справедливо:

• P/B = 0,91

Меньше единицы и больше нуля — недооценка акций.

• P/E = 3,67

Для эмитента показатель не отрицателен и меньше сектора в 2 раза — недооценка акций.

• ROA = 3,10% и ROE = 25,90%

Рентабельность по активам меньше сектора, а по капиталу на уровне сектора. Переоценка по ROA и справедливая стоимость по ROE.

Что имеем за 2023 относительно 2022:

• чистые доходы процентные 2 564,6 млрд ₽ (+36,8%) и комиссионные 763,9 млрд ₽ (+9,4%);

• чистая процентная маржа 5,98% (+0,67 п.п.);

• рентабельность капитала 25,3% (x4,9);

• чистая прибыль 1 508,6 млрд ₽ (х5,2).

Теперь про результаты 1п2024:

• доходы процентные 1 413,0 млрд ₽ (+23,4%) и комиссионные 393,6 млрд ₽ (+9,9%);

• чистая процентная маржа 5,86% (+0,1 п.п.);

• рентабельность капитала 25% (-0,5 п.п.);

• чистая прибыль 816,1 млрд ₽ (+10,7%).

Количество активных клиентов (физлиц) составило 109 млн человек (+0,5 млн с начала года), а активные корпоративные клиенты сократились до 3,2 млн.

Текущая дивидендная политика предполагает выплату акционерам 50% от годовой чистой прибыли по МСФО. Компания выплачивает дивиденды инвесторам 1 раз в год. Поквартально чистая прибыль банка растёт плюс-минус стабильно.

Если за 2024 показатель составит около 1 600 млрд ₽, то получим 35,6 ₽ на акцию, или 14,1% годовых, но есть нюанс.

6 апреля 2022 СМИ сообщили, что Минфин США ввел полные блокирующие санкции.

Из-за жёсткой КДП возможно снижение процентных доходов и маржи. Есть своеобразный риск по поводу дивидендов, связанный с условием выплат:

"Поддержание достаточности общего капитала Группы по РПБУ на уровне не менее 13,3%"

Сейчас он 11,9%...

Представлены Газпромбанком, ВТБ, Т-Банком, Совкомбанком, МКБ, Альфа-Банком.

Крепкий банк, который подтвердил это восстановлением своих позиций после 2022. Из нехорошестей конкретно эмитента выделяется риск отмены/сокращения дивов из-за достаточности общего капитала.

Есть ещё следующий интересный момент. Как подсказали коллеги, появились весьма интересные бонды $RU000A1097T6 . Эти СФО мне напомнили CDO 2008, и не спроста: рейтинг бумаги высокий, а в основе лежат потребительские кредиты физических лиц. Особо в суть инструмента пока не вдавалась, но всё сводится к следующему:

"Кредиты превращаются в облигации, то есть секьюритизируются. Деньги уже выданы, а займы объединены в пул, на сумму которого выпущены бонды. Инвестор покупает через бумаги непогашенные кредиты, а банк тем самым разделяет риски с ним."

На всякий случай ставим стопы на всё 😭

В целом, к самому банку у меня вопросов нет. Отмена льготной ипотеки вкупе с жёсткой КДП к банкротству привести не должно. Однако большая часть ипотек была льготной — скоро узнаем, как там процентные доходы...

* * * * * * *

Достаточность капитала — финансовый показатель, отражающий соотношение между собственным капиталом компании и её обязательствами.

* * * * * * *

Подписывайтесь на Notes ATs в Telegram. Там выкладываю больше материала про инвестиции и фондовый рынок.