Размещение облигаций ПР-лизинг (ПР-лиз 3Р1) в квазидолларах с купоном 14%. Более подробный разбор эмитента и потенциала доходности.

Решил рассмотреть данный выпуск более детально и подробно, поскольку принял решение, что буду участвовать в этом размещении.

1. Эмитент и его бизнес.

Перед нами лизинговая компания среднего масштаба. Это, конечно, не гигант типа ГТЛК, или Балтийского лизинга, или Европлана, но и далеко не малый бизнес. Годовой оборот в несколько миллиардов рублей, при этом все показатели бизнеса пока растут, хотя есть и замедление в последние годы, но об этом чуть ниже.
Компания предоставляет в лизинг широкий спектр объектов имущества: от легкового транспорта до высокотехнологичного оборудования и недвижимости.

Занимает 37-е место в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских лизингов по итогам 2024 г. Также в процессе изучения встретил упоминания, что компания рассматривает возможность выхода на IPO. Такие планы добавляют уверенности в том, что скам и дефолт не ожидаются.

⭐ Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от АКРА (август 2025), BBB+ «позитивный» от Эксперт РА (апрель 2025). Рейтинговые агентства отмечают стабильность финансовых показателей.

2. Финансовые показатели и результаты.

22.08.2025 ПР-Лизинг на сайте раскрытия опубликовал отчетность за 6 месяцев 2025 года по МСФО:
Активы ₽ 12 млрд. +27% к 6м2024
Инвестиции в лизинг ₽ 10 млрд. +26% к 6м2024
Денежные средства ₽ 350 млн.
Капитал ₽ 1,5 млрд. +12,5% к 6м2024
Чистый долг ₽ 8,9 млрд. +30% к 6м2024
Поступления по лизингу ₽ 4 млрд. +17% к 6м2024
Процентные доходы ₽ 1082 млн. +44% к 6м2024

Чистая прибыль: 108 млн ₽ (+97% г/г). Рост в 2 раза — это хороший признак, хотя тут есть эффект низкой базы прошлого года. По итогам 2024 г. компания получила 114 млн ₽ прибыли (-23% г/г). Да и в целом прибыль от оборота составляет очень небольшой процент. При этом долг и проценты по нему растут и могут сожрать такую прибыль очень быстро. Но очевидно, что это не случится за один год!

3. Параметры выпуска

● Название: ПРЛиз-003Р-01
● Номинал: 100 $
● Объем: от 20 млн $
● Купон: до 14% (YTМ до 14,94%)
● Срок: 2 года 7 мес.
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от АКРА и ЭкспертРА
● Выпуск для всех
❗ Амортизация: по 11% от номинала в даты выплат 8, 11, 14 ,17, 20, 23, 26, 29 купонов, 12% в дату выплаты 32 купона.

4. ‼ Риски ‼

Главный риск тут отраслевой. При стагнации и тем более рецессии первое, что страдает, это инвестиции в развитие бизнеса и спрос на средства производства, а ведь именно это и есть цель лизинга. И это сокращение уже происходит, скорее всего, мы это увидим в отчетностях за второе полугодие 2025. Кроме того, возникает высокий риск неплатежей по выданным кредитам, что также ухудшит показатели.
Уровень риска для эмитента зависит от того, насколько сильной может быть рецессия. Вроде бы пока не настолько все плохо, чтобы с указанными выше финансовыми показателями компания пошла ко дну.

5. Мои выводы и планы

На данный момент финансовая ситуация у компании стабильная.
Риски есть, но, на мой взгляд, вероятность того, что они реализуются в ближайшие полгода, минимальна. То есть на 2-3 месяца можно смело брать и держать.

Доходность высокая для валютного актива. Но при этом она вполне рыночная. У эмитентов с рейтингом А, типа Уральская сталь или Полипласт, доходности сейчас около 13-14%. В данном случае при купоне 14% доходность получается 14,9%, но и рейтинг ниже.

Сравнить данный выпуск можно с КИФА, там и рейтинг, и риски вполне похожи. Так вот, в КИФА БО-01 доходность сейчас 14,4%.
Так что потенциал апсайда у ПР-лиз возможен только при купоне не ниже 13,5. Если уронят ниже, то на быстрый заработок рассчитать не стоит. Но при сохранении 14% возможен рост на 2-3%.
При купоне 13,5 апсайд будет не более 1-1,5%.

Я буду подавать заявку на 2000 $, с купоном не ниже 13,5%. Ниже брать не планирую. В этом случае надеюсь заработать за 2 месяца с учетом апсайда и роста курса валюты примерно 4-5% в $ и 10-15% в рублях.