Новая пятница – новый ИнвестВью! Разбираем самые важные новости для инвесторов и делимся своим мнением. Поехали!
X5 Group вернут в Россию
Минпромторг РФ подал в суд на X5 Group (FIVE), запустив процедуру принудительной редомициляции. Иск не повлияет на работу торговой сети в России, а его рассмотрение займет до месяца. Мосбиржа приостановила торги расписками Х5.
Что все это значит для инвестора?
Мы считаем, что для российских держателей бумаг Х5 такая ситуация — несомненный позитив.
Вопрос редомициляции компании (а следственно — выплаты дивидендов) стоит уже очень давно. Нидерландская Х5 все время заявляет, что пытается придумать решение, но до сих пор у нее ничего не получалось.
Существует закон об экономически значимых организациях (ЭЗО), согласно которому, если компания попадает в список ЭЗО и при этом "прописана" за рубежом, то она должны быть редомицилирована в РФ. Если же она этого не делает, то соответствующие органы подают в суд, запуская тем самым процесс принудительного переезда. Х5 попал в перечень этих компаний, и Минпромторг подал заявление, тем самым, по сути, решив вопрос о переезде.
В случае "победы" министерства в России будет создана отдельная компания, которой будут принадлежать российские активы, а ее акции будут торговаться на Мосбирже. Держатели расписок Х5, вероятно, смогут конвертировать их в бумаги новой компании.
А самое главное — российские инвесторы теперь смогут получать дивиденды, которых они так ждали.
Да, есть и риск "навеса" в такой ситуации, но мы не думаем, что он будет существенным: на горизонте дивиденды, и вряд ли инвесторы захотят выходить из бумаг компании.
Почему растут акции Аэрофлота?
Мнение аналитиков Market Power
С начала года котировки выросли на 46%
Главная причина – вера инвесторов в финансовые и операционные показатели Аэрофлота.
По итогам 2024 года компания, вполне вероятно, может выйти в плюс с учетом динамики за 1 квартал. К тому же данные об авиаперевозках от Росстата тоже дают надежду.
По ожиданиям на 2024 год, Аэрофлот оценивается в приблизительно чуть больше, чем 3 чистых прибыли. Кажется, что потенциал роста составляет более 30% от текущих цен.
Откуда долги?
Подавляющая часть долга Аэрофлота – лизинг, и если ее исключить, то получится, что компания вообще не закредитована.
До ухода из России иностранных лизингодателей самолетов половина лизингового портфеля Аэрофлота была привязана к валюте, что негативно влияло на финансовые показатели компании в девальвационной для рубля среде.
После ухода зарубежных игроков Аэрофлот перестал платить по этой части лизинга. Но все-таки для решения вопроса неплатежей создали компанию “НСК-Финанс”. Ее цель – выкупить у иностранных компаний эти самолеты и передать Аэрофлоту на гораздо более приятных условиях: по льготной ставке 1,5% на более чем 10 лет, и все это в рублях.
В 2023 году около половины из этой части лизингового портфеля Аэрофлота уже перевели таким образом. В этом году тенденция должна продолжиться: к концу года весь рисковый валютный лизинг Аэрофлота может уже перейти под льготные условия.
Русал уходит в небо
Русал за 2 дня вырос на 15%. По рынку ходит теория, что это связано с ростом цен на алюминий, но все не так однозначно. Разбираемся с аналитиками Мarket Рower, что же произошло.
Что случилось?
Алюминий и правда начал расти в цене: котировки в апреле достигли $2437 за тонну. Однако нельзя сказать, что это ситуация из ряда вон.
Но инвесторам, которые с начала года не видели алюминий выше $2300 за тонну, этого хватило, чтобы поверить в Русал. Они начали скупать бумаги, что само по себе привело к росту цены. Кроме того, Русал в последнее время не баловал хорошими новостями, а потому по бумаге было открыто немало коротких позиций. И, вероятно, у шортистов начали массово срабатывать стоп-ордеры, толкая цену еще выше.
Чего ждать дальше?
Вопрос сложный. На инвестфорумах воодушевленные инвесторы надеются, что цены на алюминий вырастут еще сильнее. Однако аналитики MP не видят предпосылок для такого развития ситуации: макроэкономические индикаторы скорее говорят о перегреве, чем о будущем росте.
Само собой, для Русала дальнейший рост цен на алюминий — основной продукт компании — стал бы отличным продолжительным драйвером роста котировок.
Однако мы не считаем, что это самый вероятный сценарий, и прямо сейчас не видим идеи в акциях RUAL. А если вдруг вы надеетесь на рост акций холдинга En+, куда входит Русал, — забудьте. Алюминиевая "дочка" вряд ли будет платить дивиденды (если и будет, то несущественные), так что En+ от дорогого алюминия ни жарко, ни холодно.
CarMoney: трудности автозаймов
Микрофинансовая организация CarMoney (CRAM) отчиталась по МСФО за 2023 год.
Результаты
- процентные доходы: ₽3 млрд (+20%)
- чистые процентные доходы: ₽1,9 млрд (+45%)
- чистая прибыль: ₽554 млн (+42%)
- ROE: 20,6%
В релизе отмечается, что на чистую прибыль существенно повлияли разовые расходы на проведение сделок по привлечению средств в ходе IPO на Мосбирже. Без их учета показатель составил ₽640 млн (+64%).
Мнение аналитиков МР
Мы продолжаем нейтрально смотреть на акции компании, отдавая предпочтение более крупным игрокам из банковского сектора с более высоким потенциалом роста бизнеса: Совкомбанк и Тинькофф.
Напомним: CarMoney выходила на IPO с обещанием кратного роста, но с текущей рентабельностью капитала (ROE) будет сложно достичь существенного увеличения доли рынка.
Астра растет по всем показателям
Cвои финансовые результаты по МСФО за 2023 год представили Астра (ASTR).
Результаты
- выручка: ₽9,5 млрд (+77%)
- отгрузки: ₽11,2 млрд (+75%)
- EBITDA: ₽4,2 млрд (+44%)
- чистая прибыль: ₽3,6 млрд (+18%)
- капзатраты: ₽1,4 млрд (рост в 2 раза)
Большую часть выручки компания получила от продажи ОС Astra Linux — на нее пришлось 67%.
Мнение аналитиков МР
Компания демонстрирует отличные темпы роста
Однако ее оценка сейчас, вероятно, учитывает перспективы развития. В том числе в котировках заложена непостоянность выручки: компания продает лицензии на ПО не по подписке.
Когда ЦБ снизит ключевую ставку?
Потребительские цены продолжают расти, что снижает вероятность скорого снижения ключевой ставки. Аналитики МР обновляют макропрогноз на этот год и рассказывают, чего ждать инвесторам
Когда инфляция начнет замедляться?
Недельная инфляция, по данным Росстата, к 25 марта ускорилась до 0,11% с 0,06% неделей ранее. Годовая, по оценкам MP, подросла до 7,8%. Ожидаем, что по итогам марта она составит 7,7% (Росстат опубликует данные 10 апреля).
В ближайшие месяцы инфляция, вероятно, продолжит расти и достигнет пика на уровне 8,3% в июле после индексации тарифов ЖКХ. Однако к концу года мы ожидаем ее замедления до 6%.
Что будет делать ЦБ?
Регулятор, видимо, будет вынужден удерживать высокую ключевую ставку дольше. Мы ожидаем, что "ключ" на конец года составит 13% (ранее ожидали 12%).
На ближайшем заседании по ставке — 26 апреля — ЦБ, вероятно, сохранит показатель на текущем уровне (16%). Цикл снижения ключевой ставки начнется в 3 квартале, возможно — в конце июля.
Что делать инвестору?
Защищаться.
Сейчас наиболее привлекательно выглядят облигации с плавающей ставкой: более ликвидные государственные ОФЗ-ПК с текущим купоном ~15,5-16% (например, ОФЗ-ПК 29014) или более доходные корпоративные флоатеры (с купонами 17-18,5%).
На рынке акций можно присмотреться к бумагам ретейлеров, которые традиционно выступают в качестве защитных активов, потому что способны частично перекладывать инфляцию на потребителей.
Также неплохо выглядят банки с дешевым фондированием (да, мы про Сбер).
Неплохо чувствуют себя в таких условиях и компании с кэш-подушками вроде Сургутнефтегаза или крупных металлургов. Чем выше ставка, тем больший доход они получат от инвестирования этих средств.
На этом у нас всё. Мнение оставляйте в комментариях, ставьте сердечко и встретимся на следующей неделе!
Как всегда, рекламы телеграма нет.