В этой статье рассматриваются примеры совместного управления капиталом с помощью децентрализованных организаций (ДАО) и перспективы развития этого подхода.
Зачем экосистеме Ethereum и Defi решения для совместного управления криптовалютными портфелями?
Портфельное управление является основной активностью инвестбанков и хедж-фондов. Последние десятилетия стало очевидно, что инвестиция в индексы и ETF является, вероятно, лучшей низкорисковой стратегией управления капиталом на длительной дистанции. Стремительно развивающаяся индустрия децентрализованных финансов (Defi) является одной из привлекательных областей для применения данного подхода: на рынке много активов с высокой волатильностью, а сам сектор развивается стремительно.
Несмотря на высокую корреляцию цены активов криптовалютного рынка между собой, никто не застрахован от неожиданных изменений цены конкретного актива. Точный выбор протокола или токена, которому посчастливится занять существенную долю рынка в ближайшем будущем — очень непростая задача. Например, кто мог предположить, что децентрализованная биржа Uniswap существенно обгонит по объемам все три другие известные децентрализованные биржи вместе взятые (Bancor, Loopring, Kyber Network)? И это при том, что каждая из указанных бирж имела на старте существенно больший бюджет и сильную команду. В качестве другого примера можно привести проект Synthetix, который поначалу мало кто воспринимал всерьез. Однако, синтетические активы, предложенные Synthetix оказались востребованы рынком и проект существенно вырос буквально за несколько месяцев, по итогу года попав в топ токенов по версии Cointelegraph. Практически невозможно предсказать «черных лебедей», таких как технические уязвимости и взломы протоколов, претензии со стороны регуляторов и делистинг с крупных бирж. В общем случае, защититься от указанных проблем помогает только разумная диверсификация вложений, совмещенная с своевременной ребалансировкой портфеля.
Экосистема, построенная на базе цифровых активов является уникальным пространством, открытым для пользователей из любой точки земного шара. Основной особенностью приложений сектора децентрализованных финансов (Defi) является отсутствие каких-либо барьеров между пользователем и финансовыми продуктами. Сегодня каждый может получать доход, превышающий стандартные депозиты в развитых странах с помощью Compound, воспользоваться маржинальным кредитованием через bZx Protocol или же использовать стратегию автоследования с помощью Set Protocol. Уже сегодня участники индустрии проявляют спрос на решения по совместному управлению портфелями криптоактивов. В рамках статьи рассматриваются существующие примеры коллективного управления капиталом на базе блокчейна Ethereum, а также перспективы развития ДАО и их потенциал для взятия на себя роли VC и хедж-фондов в рамках стремительно развивающегося web3.0.
Требования к решению для совместного управления портфелем в Defi
Задача управления портфелем токенов на базе децентрализованных приложений не нова и решается уже достаточно давно. Самыми известными проектами данной направленности, пожалуй, являются Set Protocol, Melonport а также ряд других, например PieDAO. Безусловно, этот список инициатив не исчерпывающий — экосистема стремительно развивается и постоянно создается множество новых решений. Стоит отметить, что в данный момент проект Set Protocol привлек наибольший интерес пользователей (в качестве метрики использовалась сумма активов пользователей в приложении, согласно аналитическому порталу defipulse.com). Ниже представлен взгляд на требования, которым должно соответствовать решение для децентрализованного управления портфелем:
- Полная прозрачность процесса принятия решений и хранения/распределения активов
- Основной вклад в принятие решений по управлению портфелем организации должны выполнять пользователи с существенным объемом собственных инвестиций в портфель (также это можно описать как «skin in the game», или риск личных потерь), которые также имеют доверие других членов организации (делегирование голосов)
- Организация относительно быстрого процесса принятия решений по добавлению новых активов и ребалансировке портфеля с учетом специфики голосований в DAO
- Высокий уровень безопасности, интеграция с основными Defi сервисами, быстрый и вход и выход для конечного пользователя (держателя токенов, которые представляют из себя долю портфеля организации)
Успешные примеры DAO, которые реализуют стратегию совместного управления капиталом
Важно отметить, что уже сегодня значительные объемы денежных средств находятся под управлением децентрализованных организаций. Некоторые из них являются некоммерческими по своему роду деятельности, однако это не отменяет того факта, что они успешно решают задачу по коллективному принятию решений относительно распределения пула денежных средств. В данном разделе мы рассмотрим несколько примеров.
Aragon
Арагон является наиболее известным фреймворком для создания DAO в экосистеме Ethereum. Организация, стоящая за Aragon управляется с помощью DAO, основными функциями которого является совместное принятие решений по использованию средств, предназначенных для развития экосистемы Aragon.Арагон можно уверенно назвать одним из самых известных проектов в индустрии DAO, который осуществил существенный вклад в развитие концепта и технических средств для его реализации.
MolochDAO
MolochDAO является уникальной инициативой, которая была запущена для решения проблемы эффективного распределения грантов на развитие экосистемы Ethereum. Также, механизм работы MolochDAO является экспериментальным подходом к решению проблемы теории игр, известной как «трагедия общин». Организация MolochDAO успешно работает и была отмечена существенными пожертвованиями со стороны лидеров криптоиндустрии, таких как Виталик Бутерин (Ethereum) и Джозеф Любин (Consensys). Однако, стоит отметить, что модель MolochDAO не применима для целей коммерческих организаций управляющих активами, так как токены MolochDAO не могут быть перемещены с адреса на адрес или обменены на иные активы. Эти ограничения делают по сути невозможным создание традиционного инвестиционного фонда, на базе модели MolochDAO (так как доли фонда должны иметь возможность перемещения и обмена).Группа организаций под брендом
MetaCartel
MetaCartel является форком MolochDAO и занимается распределением небольших грантов($1-5 тыс.) для создания приложений. Под брендом MetaCartel несколько других ДАО и наиболее интересным из них в рамках данной статьи является MetaCartel Ventures. Это коммерческая организация, которая занимается инвестициями на ранней стадии в проекты экосистемы Ethereum. По своему роду деятельности это соответствует венчурному фонду. Недавно MetaCartel Ventures анонсировали свою первую инвестицию.Развивающиеся организации
Экосистема Defi стремительно развивается: постоянно появляются новые проекты, в том числе децентрализованные организации. Мы решили рассказать о нескольких ДАО для управления криптовалютными портфелями или индексами, которые находятся в режиме разработки и тестирования.
PieDAO
Организация PieDAO является системой коллективного управления токенизированными индексами, запущенными на базе Balancer Protocol. Участники коллективно принимают решения о создании пулов активов, которые называются «Pies” (или, в дословном переводе “пироги»). Каждый индекс (Pie) имеет свой производный токен, который является правом требования доли всех активов в пуле. Также, пулы выполняют функцию провайдеров ликвидности для трейдеров, позволяя обменивать активы одного индекса между собой. Оставшиеся активы в индексе ребалансируются автоматически с помощью Balancer protocol.
Первым запущенным индексом является BTC++, который содержит одинаковые доли токенизированных биткоинов, а именно Wrapped Bitcoin (WBTC), synthetic Bitcoin (sBTC), pTokenised Bitcoin (pBTC), и Tokenlon’s imBTC. Данный индекс BTC++, а также сама организация PieDAO (построена на базе Aragon) уже работают в основной сети Ethereum. Также, уже предложены и другие индексы для запуска, например Defi++ (содержит токены Defi проектов, такие как MKR, COMP, REP) и USD++ (индекс USD стейблкоинов).
Pollen
Pollen является децентрализованной организацией, целью создания которой является совместное управление пулами активов (портфелями). В настоящий момент планируется запуск двух ДАО: Pollen Portfolio DAO и Pollen VC DAO.
В рамках Portfolio DAO планируется осуществлять управление пулом токенов уже состоявшихся проектов экосистемы Ethereum (например: MKR, ZRX, BAT). Pollen VC DAO имеет функцию инвестиций в проекты на раннеей стадии, аналогично с венчурными фондами.Pollen Portfolio DAO является пулом активов. Все участники ДАО владеют долями и, соответственно, имеют прямую заинтересованность в эффективном управлении организацией (так называемый «skin in the game)». Это обеспечивает активное вовлечение членов в организации в управление. Также, участник может делегировать свое право голоса любому другому участнику. По мнению инициаторов проекта, такой подход позволит осуществлять качественное управление организацией и защитит от «апатии голосующих», которая наблюдалась в случае некоторых ДАО. Активы организации хранятся в смарт-контракте и действия с ними происходят на базе коллективных решений. Проект находится на стадии MVP и будет запущен в июне этого года.
UniDAO
UniDAO — экосистема децентрализованных организаций, объединенных с целью совместного управления активами, создания ценностей и увеличения социального влияния. Проект был запущен в мае 2019-го года. Области деятельности ДАО: управление активами экосистемы Ethereum (инвестиции в ERC20 токены, работа с DeFi сервисами, управление ENS-доменными именами и NFT-активами). Проект UniDAO состоит из нескольких дочерних ДАО (MarsDao, SaturnDAO и другие), которые специализируются на разных стратегиях. MarsDAO осуществляет деятельность по инвестициям/займам/кредитованию, трейдингу, маркет-мейкингу и арбитражу, в том числе в DeFi. Управление осуществляется с использованием двух токенов, которые соответствуют GP/LP-структуре PE-фондов. Проект находится на стадии MVP.
Немного футурологии: что может случиться в будущем?
В некоторые периоды мир меняется очень быстро, и последние события это в очередной раз подтвердили. В этой заключительной части статьи будут рассмотрены прогнозы относительно того, какими особенностями может обладать индустрия управления активами в эпоху web3.0:
- В ближайшем будущем членство в известном инвестиционном ДАО с существенным стейком токенов будет аналогично статусу партнера в венчурном фонде
- Инвестиционные ДАО будут конкурировать с венчурным капиталом за возможность инвестиций в хорошие стартапы
- Инвестиционные ДАО станут заметным игроком на ОТС рынке токенов
- Все больше людей будут инвестировать в известные инвестиционные ДАО с большим капиталом, вместо прямых инвестиций в криптовалюты
- Доли (токены) инвестиционных ДАО с существенным размером портфеля будут использоваться в качестве залога в экосистеме Defi
Стоит отметить также ряд проблем, с которыми уже столкнулись инвестиционные ДАО и которые необходимо решать:
- В данный момент возможности инвестиций для ДАО ограничены токенами экосистемы Ethereum. Однако, в будущем, такие проекты как Polkadot и Cosmos скорее всего изменят это
- Законодательство, регулирующее правоотношения в рамках децентрализованных организаций находится в стадии разработки. Однако, такие страны, как Швейцария, предпринимают определенные шаги в этом направлении
- Принципы, лежащие в основе функционирования децентрализованных организаций, например, механика принятия решения и коллективного управления являются экспериментальными. В действительности, пока никто не знает, какой вариант является наилучшим. Однако, мировое сообщество токен-инженеров (Token Engineering) активно занимается проблематикой ДАО, в том числе с помощью специального фреймворка для математического моделирования сложных систем для Python, который называется Cadcad
Будущее может наступить очень быстро, не правда ли? Готовы ли вы к гонке инвестиционных ДАО?
Дисклеймер: данная статья является целиком и полностью частным мнением автора, не претендует на истину и не является рекомендацией к использованию каких-либо продуктов, технических решений и/или инвестициям.