👔Сфера бизнеса: Американский сайт электронной коммерции с продажей одежды из рук в руки.
В скобках указано количество баллов по параметру.
1. Андеррайтеры (5⭐): Morgan Stanley, Goldman Sachs, Barclays.
2. Продукт (4⭐): Торговая площадка подразделяется на категории по образу жизни, согласно интересам пользователей, включая одежду, аксессуары, обувь, дом и косметику. Социальный маркетплейс, основанный на запатентованной технологии, специально создан для обеспечения простых транзакций, бесперебойной логистики и масштабного взаимодействия. По состоянию на 30 сентября 2020 года на торговой площадке Poshmark было выставлено на продажу более 201 миллиона подержанных и новых товаров от 9431 бренда.
3. Рост выручки (3⭐):
Заработок компании состоит из комиссии с продаж на платформе.
Выручка за 2018: $148 млн
Выручка за 2019: $205 млн (рост +38%)
Выручка за 2020 (расчетно): $256 млн (рост +25%)
Темп прироста выручки похоже, что немного замедляется, но остается на высоком уровне.
97% выручки составляют комиссии от продавцов и покупателей, 3% - дополнительные платежи за доставку товара. Подавляющая часть выручки формируется от сделок внутри США, менее 10% - продажи на международном рынке, в основном на рынке Канады.
Расходы на маркетинг составляют 63% от выручки и за год выросли на 49% с 2018 по 2019 год. Их доля в выручке увеличилась на 4%. Дальнейшее сокращение этих расходов могут повлечь за собой существенное падение продаж. То есть выручка компании очень сильно зависит от маркетинговых расходов, что не является хорошим фактором.
4. Прибыльность (5⭐):
Рентабельность по валовой прибыли находится на высоком уровне в районе 70%.
В 2018 и 2019 годах компания несла убытки, однако в 2020 году, по отчету за 9 месяцев компания впервые получила чистую прибыль.
Убыток за 2018: ($14 млн)
Убыток за 2019: ($48 млн)
Чистая прибыль за 9 месяцев 2020: $21 млн
5. Уровень долга (5⭐):
У компании нет долгов.
6. Мультипликаторы (4⭐):
Рыночная капитализация компании сейчас оценивается в $3 млрд. (Для расчета EV/EBITDA брался предполагаемый показатель за полный 2020 год, равный ~ $40 млн)
P/S: 14,6
EV/EBITDA: 75
Компания считает своими конкурентами площадки интернет-продаж Amazon (P/S 4,56), eBay (P/S 3), Etsy (P/S 17), Mercari (P/S 10), Shopify (P/S 58), и Walmart (P/S 0,86).
Как видно, мультипликаторы у конкурентов сильно разнятся. Стоит учесть, что эти компании превосходят по рыночной оценке Poshmark в десятки раз, наиболее близкий по капитализации конкурент это Etsy ($22 млрд), площадка продаж из рук в руки, сконцентрированная на предметах искусства и вещах ручной работы . Если сравнивать с этой компанией, то Poshmark можно назвать не сильно недооцененным. Возможный апсайд можно считать небольшим.
7. Объем рынка (5⭐):.
В 2019 году объем продаж электронной розничной торговли во всем мире превысил $3,5 трлн США, и, согласно последним расчетам, рост электронной коммерции в будущем ускорится еще больше. Ожидается, что к 2023 году 23% всех покупок будут совершаться онлайн. Целевой рынок Poshmark - продажа одежды, также ожидаемо будет расти. Скорость роста зависит от региона, от 2% в Северной Америке до 32% в менее развитых странах.
8. Менеджмент (4⭐):
Маниш Чандра - сооснователь, генеральный директор, президент
До основания Poshmark был сооснователем другой интернет-площадки по продажам Kaboodle, которую выкупили Hearst Communications.
Анан Кашьяп - директор по финансовой деятельности
Джон Макдональд - директор по операционной деятельности
Весь менеджмент имеет многолетний опыт работы в своей отрасти на должностях высшего управления.
9. Средства IPO (4⭐):
Основной целью размещения является создание рынка для оборота акций класса А. Компания планирует использовать средства для пополнения оборотного капитала, других общих корпоративных целей и финансирования стратегий роста. Ни о каких конкретных целях компания не заявляла.
10. Аллокация и free-float (4⭐):
Объем размещения составляет $244 млн, капитализация компании оценивается ~$3 млрд. Таким образом, free float составит 8%.
Ожидаемая аллокация - в районе 5%.
Наши выводы:
➕Минусы:
- небольшой free float
- высококонкурентный рынок
- огромные расходы на маркетинг, которые растут быстрее выручки
- сомнительные потребности в средствах от IPO
➕Плюсы:
- высокая рентабельность валовой прибыли
- широкий рынок с возможностью выхода на международный уровень
- отсутствие долга
Итоговый балл по методике iFinik Investments 43 балла
📌Наше решение: участвовать в данном IPO, но на небольшую сумму, для поддержания аллокации. Компания оценивает себя достаточно высоко, большого апсайда не видится.
⏳На какой процент от свободных средств мы будем подаваться, сообщим ближе к 18.00
Не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в фондовый рынок сопряжены с риском.
Оставайтесь с нами, подписывайтесь на наши социальные сети, чтобы быть в курсе.
Мы в телеграмм