С момента своего появления гипотезу эффективного рынка разделяли далеко не все, ведь многим управляющим удавалось и удается до сих пор опережать рынок. Тогда из доходности портфеля стали вычитать доходность рынка, а полученное значение считалось эффектом мастерства управляющего.
Но в таком случае никак не учитывалось то, что повышенная доходность могла стать следствием банального принятия на себя повышенного риска. Так или иначе, а результаты управляющего нужно было как-то отделить от премии за риск портфеля.
В 1968 г. Майкл Дженсен (американский экономист) поставил задачу измерить реальную эффективность управляющих активами с учетом рисков. Так в формуле доходности портфеля появилась еще одна переменная, которая получила название коэффициента альфа (α).
Сегодня коэффициент альфа, помимо анализа деятельности управляющих, имеет более широкое применение: она используется для определения эффективности инвестиций за определенный период времени в сравнении с эталоном, например, с индексом S&P 500. Говоря проще, альфа - это показатель способности портфеля или хедж-фонда обыграть рынок.
Как устроена альфа
Альфа обычно представляется в виде одного числа. Например, альфа +1 означает, что доходность инвестиций превысила эталонный показатель на 1 процент, а альфа -2 означает, что доходность инвестиций оказалась ниже на 2 процента.
Альфа, равная 0, означает, что доходность соответствует эталонному показателю. Так, при пассивном индексном инвестировании (то есть при инвестировании в ETF, состоящих из акций индексов) альфа всегда будет равна 0.
Рассмотрим пример:
В 2020 году цена акций Facebook выросла с $206,27 в начале года до 273,16 в конце. Годовая доходность составила 32% ((273,16 - 206,27) / 206,27 = 0,32). За тот же период доходность S&P 500 составила 15,76%.
Вычитая доходность S&P 500 из доходности Facebook, вы обнаружите, что альфа Facebook за 2020 год составила +16,24 (32 - 15,76).
Как это применять на практике
“В поисках альфы” - это мантра некоторых менеджеров инвестиционных и хедж-фондов, стремящихся собрать портфели из инструментов с наиболее высокой альфой в попытках превзойти рынок.
Вместо пассивного инвестирования в индексные фонды, инвесторы, умело использующие альфа-стратегии, зачастую превосходят рынок.
Основным минусом стратегии покупки акций с высокой альфой является использование в расчете показателя прошлых результатов, которые не являются гарантией будущих успехов.
Также не стоит забывать, что более высокая потенциальная доходность всегда сопряжена с более высокими рисками.
Ну а чтобы не заниматься расчетом коэффициента альфа каждой акции самостоятельно, можно воспользоваться одним из продвинутых скринеров акций, например YCharts.com, в котором можно задать в качестве одного из фильтров значение альфа.
Подписывайтесь на Кабинет инвестора в Telegram! Там еще много интересного!