🏗️ Эталон – Обзор облигаций и эмитента

📌 Сегодня оценим устойчивость Эталона и посмотрим, какие облигации предлагает компания.

• Группа «Эталон» – крупный девелопер, основанный в 1987 году. Один из лидеров по региональной экспансии, специализируется на жилье комфорт, бизнес и премиум классов. Занимает 12 место среди застройщиков РФ по объёму текущего строительства. 48,8% Эталона принадлежит АФК Системе.

• В 1 полугодии 2025 года выручка выросла на 35% год к году до 77,4 млрд рублей, но чистый убыток увеличился в 6 раз до 9 млрд рублей из-за процентных расходов. В крайний раз чистая прибыль была в 2022 году. За 9 месяцев 2025 года новые продажи снизились на 13% по сравнению с 9М2024, но выросли на 38% по сравнению с 9М2023 (в 2024 году был высокий спрос перед отменой льготной ипотеки).

• Долговая нагрузка выросла до уровня Самолёта: Чистый долг/EBITDA = 3,1x (1,6x в начале 2025 года). Но Чистый долг/Капитал у Самолёта 6,2x, а у Эталона 3,6x. Большая часть долга привязана к ключевой ставке, поэтому дальше обслуживание долга будет дешевле.

• Всего у компании 5 выпусков от дочерней компании «Эталон-Финанс», кредитный рейтинг А– с прогнозом «стабильный» от Эксперт РА.

* Есть ещё 6 выпусков структурных облигаций для кредитов ВТБ (СФО), но их надо разбирать отдельно.

1) Эталон-Финанс 002Р-01 ($RU000A105VU7)

• Купон: 13,7%, каждые 3 месяца

• Текущая доходность купона: 14%

• Текущая цена: 98,1% (980,6 ₽)

• ! Put-оферта: 20.02.2026

• Доходность к оферте: 24,2%

• Дата погашения: 03.02.2038

2) Эталон-Финанс 002Р-02 ($RU000A109SP5)

• Купон: КС + 3%, ежемесячно

• Текущая доходность купона: 20,9%

• Текущая цена: 93,1% (931,1 ₽)

• Дата погашения: 30.09.2027

• Без оферты и амортизации

3) Эталон-Финанс 002Р-03 ($RU000A10BAP4)

• Купон: 25,5%, ежемесячно

• Текущая доходность купона: 23,6%

• Текущая цена: 108,2% (1082,4 ₽)

• Доходность к погашению: 20,2%

• Дата погашения: 01.04.2027

• Без оферты и амортизации

4) Эталон-Финанс БО-П03 ($RU000A103QH9)

• Купон: 9,1%, каждые 3 месяца

• Текущая доходность купона: 9,6%

• Текущая цена: 94,7% (426,3 ₽)

• Доходность к погашению: 24,1%

• Дата погашения: 15.09.2026

• ! Амортизация: 5 раз по 11% уже вернули, впереди ещё 3 выплаты по 11% (16.12.2025, 17.03.2026, 16.06.2026) и 12% при погашении

5) Эталон-Финанс 002Р-04 ($RU000A10DA74)

• Купон: 20%, ежемесячно

• Текущая доходность купона: 19,9%

• Текущая цена: 100,5% (1005,4 ₽)

• Доходность к погашению: 21,5%

• Дата погашения: 11.11.2027

• Без оферты и амортизации

• Эталон-Финанс предлагает облигации с текущей купонной доходностью на 7-10% выше ОФЗ. У застройщиков по-прежнему проблемы, но по долговой нагрузке Эталон выглядит надёжнее, чем Самолёт, Брусника и АПРИ. Главный минус Эталона – родство с АФК Системой, которое приводит к допэмиссиям и прочим неприятностям.

• Если важна доходность к погашению и долгий срок – подойдёт выпуск 002Р-04, если в приоритете большой купон – выпуск 002Р-03. Флоатер 002Р-02 выглядит дорого, в 002Р-01 стоит учитывать оферту, в БО-П03 есть амортизация и погашение через 10 месяцев. Мой выбор – по-прежнему наблюдаю за застройщиками со стороны, но Эталон пока нравится больше конкурентов. К посту прикрепил собственную таблицу с облигациями Эталон-Финанс. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём телеграм-канале.

❤ Поддержите пост реакциями, если было интересно.

👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.