Доходность еврооблигаций Pemex самая высокая среди квазисуверенных бумаг глобального нефтегазового сектора

Pemex — крупнейшая государственная компания Мексики и один из ключевых источников доходов бюджета страны с долей 25–30%. Компания имеет высокие кредитные рейтинги инвестиционной категории.

Высокие цены на нефть оказывают значительную поддержку бизнесу Pemex.

Выручка и EBITDA Pemex (BBB/Ba2/BB-) продолжают восстанавливаться и демонстрируют последовательный рост на фоне более высоких цен на нефть и роста спроса на нефтепродукты.

Компания сообщает о сильных результатах за 1П21 в сегменте переработки и сбыта, что в основном произошло за счет повышения коэффициента использования производственных мощностей НПЗ, что привело к повышению рентабельности.

С региональной точки зрения, внутренний рынок и экспорт нефтепродуктов показали более высокие результаты в 1П21, чем экспорт нефти.

Консолидированная выручка за 1П21 составила $33 млрд, что на 43% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а EBITDA возросла до $9,2 млрд, что практически в три раза превышает показатель прошлого года.

На конец июня Pemex обладала денежными средствами на $2 млрд и невыбранными кредитными линиями на $6 млрд. График погашения долга выглядит равномерно.

Дополнительные шаги Мексики по структурному снижению налогового бремени для Pemex благотворительно скажутся на компании. По итогам текущего года Pemex получит дополнительную государственную финансовую поддержку объемом $6-10 млрд. Правительство также объявило о дополнительных налоговых льготах на 2021 год в размере $3,5 млрд в дополнение к ожидаемому снижению DUC с 58% до 54%.

Вдобавок к этому компания должна получить от государства вливания в капитал объемом до $5 млрд. Pemex также должна получить средства от государства для обслуживание долга в текущем году, однако объем поддержки пока не раскрывается. До конца текущего год Pemex не планирует выходить на первичный рынок еврооблигаций.

Доходность еврооблигаций Pemex самая высокая среди квазисуверенных бумаг глобального нефтегазового сектора. Восстановление нефтяного рынка продолжит оказывать поддержку бизнес-профилю Pemex, и что компания может полностью полагаться на государственную финансовую поддержку для поддержания адекватного уровня ликвидности и своевременного выполнения своих обязательств в полном объеме.

На кривой доходности Pemex привлекательно смотрится долларовый выпуск с погашением в феврале 2028 года (US71654QCK67). Бумага предлагает доходность на уровне 5,4% годовых при дюрации 5,4 года. Среди еврооблигаций, номинированных в евро, привлекательно выглядит выпуск с погашением в апреле 2027 года (XS1172951508). Бумага торгуется с доходностью 4,1% при дюрации 5,3 года.