1 июня FInEx выпустил будничный буклет новостей о том, что компания возобновляет расчёт стоимости чистых активов (NAV) по шести своим фондам: FXIP/FXTP, FXRW/FXWO, FXRD/FXFA. Среди прочего крупнейший ETF провайдер России сообщил, что закрывает фонд FXRB – в нем было 2,3 млрд рублей частных инвесторов.
Что за фонд?
В фонд FXRB входили российские еврооблигации, номинированные в иностранной валюте. Отличительной чертой фонда был рублёвый хедж, который приносил дополнительную стабильность инвесторам. Если рубль укреплялся, то FXRB не дешевел в рублях, а при ослаблении национальной валюты, наоборот, не дорожал.
В некоторых фондах FinEx использовали хедж в виде валютных свопов — страховку от изменения курса доллара к рублю. Для этого фонд переводил долларовую стоимость и доходность базового актива фонда автоматически в рубли по заранее оговоренному курсу между FinEx и Citi.
По договору валютного свопа участники операции компенсируют друг другу колебания рублевого курса для определенной суммы в долларах, как бы «замораживая» курс на определенный период. Если доллар дешевеет, банк должен доплатить фонду разницу между реальным курсом и курсом свопа. Если доллар дорожает, то фонд должен выплатить разницу банку, что и произошло в начале марта.
Что пошло не так?
В обычное время такое стечение обстоятельств представить себе достаточно трудно. Но на фоне санкций и ограничений по движению капитала крупнейшие контрагенты фонда потребовали немедленных расчётов по свопам. Из-за беспрецендентного роста доллара относительно рубля в феврале-марте объем выплат фонда по валютным свопам соразмерно вырос.
В соответствии со стандартными условиями функционирования рынка внебиржевых деривативов фонд был обязан покрыть убытки по свопам — единственным источником для этого были еврооблигации российских эмитентов, составлявшие активы фонда. Одновременно с этим упала стоимость российских еврооблигаций на фоне того, что инвесторы и фонды начали в панике распродавать долговые бумаги.
Из-за высоких платежей по свопам, фонду пришлось распродать подешевевшие евробонды в результате чего активы фонда фактически обнулились.
Кто виноват и что будет с деньгами?
Обычно, когда ETF провайдер закрывает какой-либо фонд, то администратор распродаёт все активы фонда, полученные средства переводит на брокерский счёт инвесторам и, в конце концов, гасит паи фонда. Однако в случае FXRB из-за валютных свопов и переоценок базового актива, инвесторы не получат ничего из-за того, что все средства, полученные от распродажи активов, были направлены на покрытие по валютным свопам, использовавшихся для обеспечения рублевого хеджирования.
Найти виноватых будет достаточно трудно: одномоментно реализовались геополитические, страновые, рыночные и валютные риски.
FinEx фонды – все?
После принудительного закрытия и обнуления фонда многих инвесторов волнует, не повторят ли судьбу FXRB другие ETF фонды? Владимир Крейндель отметил, что ситуация с фондом FXRB никак не влияет на деятельность других фондов FinEx ETF. «По нашим оценкам, другие фонды FinEx ETF не находятся под риском ликвидации — напротив, шесть из них вновь начнут функционировать с 6 июня — будет рассчитываться СЧА и т.д.», — добавил Крейндель. Поэтому есть надежда, что вскоре можно будет торговать фондами FinEx после того, как наладится мост между НРД и Euroclear.
Какой итог?
Очередной гвоздь в крышку гроба частных инвестиций в России. «Безопасный» актив просто обнулился. И Finex не сообщает об этом сразу, информация выясняется только спустя 3 месяца. Да, такое случается, фонды ловят маржин-коллы, но обычно они используют «сверхагрессивные стратегии с тройным плечом», инвестор понимает на какой риск он идет. FXRB же использовали консервативные инвесторы (не понимаю зачем конечно покупать валютный актив с привязкой к рублю, но фонд действительно пользовался спросом), которые находятся просто в шоке. Я думаю, мало кто захочет покупать Finex фонды после разблокировки. Единственный достойный путь для компании, это вернуть инвесторам деньги, которые они вложили в FXRB.