Замедление денежного потока в финансовой системе экономики России — важный макроэкономический показатель для инвесторов. В основе такого замедления лежат низкие темпы выдачи кредитов, что в условиях частичной мобилизации только усиливает отрицательную динамику развития экономики. Темп кредитования — один из косвенных показателей деловой активности предпринимательского сообщества. А это значит, что замедление денежного потока влияет и на капитализацию компаний.
Необходимо дополнить картину финансовой реальности показателями структурного профицита ликвидности. Сегодняшняя финансовая система доминирует над устойчивостью банковского сектора экономики — банковская система столкнулась с недостатком денежных средств. На графике представлена динамика кредитования:
Изменения, вносимые Правительством Российской Федерации и региональными властями в налоговое законодательство в период проведения СВО, влекут за собой неопределенность в формировании стратегий развития компаний. Мобилизованные и те граждане, кто выехал за пределы РФ, оказываются вне производственного процесса. Наблюдается падение рынка потребления и исчезновение политики развития современных финансовых механизмов, которые способствовали снижению стоимости капитала. Все это также следствие ужесточения системы кредитования. Консервативный подход кредитования отразился на развитии корпоративного сектора, что не внушает оптимизма.
Стоимость заемного капитала, в силу значительных финансовых рисков, имеет независимую от ключевой ставки ЦБ РФ траекторию. Стандарты выдачи кредитов ужесточаются, и многие корпоративные заемщики не проходят скоринг*. Ставки настолько высоки, что рентабельность бизнеса не позволяет использовать финансовую модель с привлечением внешнего финансирования. Осторожность банков объясняется тем, что ошибки предоставления ликвидности (тем более, если есть структурные проблемы в самом секторе) недопустимы.
Эффективность финансовой системы зависит от скорости оборачиваемости ликвидности. Экономика России не просто замедлилась, а имеет, согласно данным ЦБ РФ, отрицательный результат**. Из-за возможного введения вторичных санкций ждать прихода иностранных инвесторов нет смысла. А для российских инвесторов текущие риски слишком высоки.
Структурный дефицит ликвидности банковского сектора, возникший в феврале - апреле 2022 года, компенсирован 20-ти процентной ключевой ставкой и заимствованием РЕПО под ценные бумаги. Поддержку финансовой системе оказали Центробанк и Минфин России, предоставив беспроцентное кредитование и возможность размещения свободных денежных средств на депозитных счетах. Таким образом, принятые меры обеспечили стабилизацию банковской системы по сегодняшний день.
Однако из-за отсутствия альтернатив капиталовложения в фондовый рынок, в рынок заемного капитала (облигаций), а также альтернатив приобретения валюты, открытие депозитных счетов — это оптимальный вариант для того, чтобы сохранить капитал при существующей инфляции, несмотря на снижение с апреля ключевой ставки. Ожидается приток ликвидности в банковскую систему и снижение процентных ставок по кредитам. К концу 2022 года ЦБ РФ прогнозирует полное восстановление кредитования юридических лиц, а это значит, что инвесторы получат возможность заработать на упавшем рынке за счет роста капитализации компаний.
* от англ. “score” — «счет»; банковская система оценки клиентов, в основе которой заложены статистические методы
** Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России 28 октября 2022 года [Электронный ресурс] // Банк России. 2022. Дата обновления: 28.10. 2022. URL: https://cbr.ru/press/event/?id=14272