Многие, наверное, помнят как 2000-x в сгущающих красках передачах показывали светодиодное табло счетчика госдолга США с вечно увеличивающимися циферками. Вот-вот дескать коллапс наступит всей нынешней финансовой системе. Конечно, в этих словах есть зернышко истины, но увеличивающийся долг изолированно от других процессов мало о чем говорит вообще. Поэтому давайте поднимать экономическую грамотность и разбираться с долгосрочными кредитными циклами.
Долгосрочный структурный экономический рост, в основном, обусловлен двумя факторами: демографией и производительностью.
С первым все грустно, точнее серо. Продолжительность жизни увеличивается, что, конечно же, хорошо, но седеющее население — это проблемы для экономики. Уже происходит снижение доли работающего населения в основных экономиках и ожидается, что этот тренд продолжится. И для кого-то может быть неожиданностью, что Китай среди них тоже.
Растущее население — это растущий спрос, но просто растущего населения недостаточно для устойчивого экономического роста. Если не будет увеличение работающего населения, то значит за спросом не будет поспевать предложение, и эффект такого роста выразится просто в повышении цен. Доля рабочего населения от общего достигла максимумов в 90-х годах для ЕС, в 2010-х для США, Британии и Китая. Последние 10-15 лет мы имеем стабильное снижение этой доли. И дальнейшие прогнозы не предвещают ничего хорошего. Дело не только в уменьшении доли рабочего населения, но и в среднем количестве часов работы. Если бы среднее количество рабочих часов росло, то это могло бы нивелировать уменьшение доли рабочего населения, но за последние 50 лет лишь в Китае оно выросло, а в остальных ключевых экономиках упало. В этой ситуации совершенно неудивительно желание разных стран о подъеме пенсионного возраста.
Проблема с ростом производительности не менее яркая. Общая факторная производительность отображает рост, который не объясняется увеличением часов работы или вложений в капитал, а обусловлена вкладом таких факторов, как технологический прогресс, увеличение человеческой эффективности или улучшение эффективности в управлении. Последние 40 лет среднегодовой рост продуктивности находится ниже 1%.
Для поддержания приемлемых уровней экономического роста развитые экономики налегали на массивное кредитование. Уровни государственного и частного долга в процентах от ВВП резко выросли с <200% до более 300% менее чем за 2 десятилетия, а в Китае со 100% до 300% менее чем за 15 лет.
При слабо растущей структурно экономике единственным вариантом для обслуживания быстро увеличивающегося непродуктивного долга может быть удешевление стоимости кредитования. Поэтому ставки падали и падали и падали, дойдя до околонулевых в последние 15 лет. Но ковид, изменивший паттерн потребления и работы, плюс деглобализация со сломом привычных торговых и финансовых отношений и необходимость больших гос затрат на подстройку ко всему этому привели к более высокой структурной инфляции. Борьба с ней в последние два года потребовала жесткой монетарной политики и повышения стоимости кредитов. Могут ли экономики выдержать даже не долгосрочно, а среднесрочно такую нагрузку? Коротко: нет. Либо будет депрессия из-за серии суверенных дефолтов, либо будет период повышенной инфляции с частым запуском печатного станка для оплаты долгов. В долгосроке, скорее всего, будет выбран второй путь.
Больше про неоднозначную и любопытную макроэкономику у меня в тг канале https://t.me/goblinsmoney