Уважаемые читатели, доброго дня.
Это нерегулярный обзор, тем не менее, посчитали, что он может быть полезен и актуален для вас.
На наш взгляд очень интересные изменения произошли за последние две недели с Кривой бескупонной доходности (КБД) по ОФЗ на Московской бирже.
Напомним, что в преддверии заседания Банка России по вопросу изменения ключевой ставки 27.10.2023 года, мы публиковали сообщение, в котором показывали КБД на 25.10.2023. И именно тогда (вопреки консенсусу на рынке) мы сделали прогноз о том, что Банк России на своем заседании увеличит ставку до 15%.
Итак, спустя 2 недели, рынок полностью отыграл эту новость и кривая доходности приняла полностью инвертированный вид (см. картинку выше).
Что такое инвертированный вид КБД простыми словами - это когда облигации с меньшим сроком обращения имеют доходность выше, чем облигации с более высоким сроком обращения.
Что происходит на рынке в связи с этими изменениями:
1. Рынок верит в то, что ЦБ в течении следующих двух лет приступит к смягчению ДКП и начнет снижать ключевую ставку. Это приведет к снижению доходности по долговым инструментам (в данном случае облигациям). Именно поэтому доходности с большим сроком ниже, чем с меньшим сроком.
2. Рынок верит в то, что ЦБ удастся с применением такой ставки в течении 2 лет прийти к целевому уровню инфляции в 4% (см. диаграмму ниже👇)
А для рынка стабильная контролируемая (а в идеале еще и не высокая) инфляция - это залог долгосрочного процветания, потому как капиталы не обесцениваются, а преумножаются в эти периоды времени.
Побочным эффектом таких решений и повышения ставки, как вы уже наверное знаете, является "замедление" экономики. Т.е. в ближайший год-два мы увидим темпы роста экономики ниже, чем в предыдущие (а возможно в отдельных кварталах они будут отрицательные).
Но при этом, это не мешает сформировать качественный портфель из облигаций на среднесрочную перспективу и получить доходность выше рынка в перспективе 2-3 лет.
Как это работает?
- В портфель приобретаются бумаги сроком погашения от 2 до 3 лет
- Такие бумаги дают текущую доходность 12-13% годовых
- Сейчас такие облигации торгуются примерно 91-92% от номинала
Далее события могут развиваться по трем сценариям:
1. Оптимистичный
В случае более быстрого начала снижения ключевой ставки со стороны ЦБ (например в 1 полугодии 2024 года) начнется рост стоимости на эти облигации и снижение их рыночной доходности. Но для вас то это хорошо, вы их купили дешевле. Тогда вы сможете зафиксировать вашу доходность раньше (например в конце 2024 года) и получить порядка 20% годовых (текущие 12-13% + рост стоимости до номинала 8-9%).
2. Реалистичный
В случае, если ЦБ начнет снижение ставки со 2 полугодия 2024 года и меньшими темпами, то ждать придется чуть дольше, примерно до середины 2025 года, чтобы доходности снизились, а стоимость облигаций выросла. Тогда доходность составит порядка 18% годовых (текущие 12-13% + рост стоимости до номинала 8-9%, но за 1,5 года).
3. Негативный
В случае, если ЦБ не сможет справиться с инфляцией и ключевую ставку вообще не начнут снижать. Тогда инвесторам необходимо просто держать облигации до погашения по номиналу и получить порядка 16% годовых (текущие 12-13% + рост стоимости до номинала 8-9%, но за 2,5 года).
На наш взгляд, даже при негативном сценарии доходность в 16% годовых в безрисковых активах, это хорошая сделка.
Ниже напишем про конкретные бумаги, которые мы рассматриваем для добавления в свои портфели.
На наш взгляд эти бумаги являются оптимальными наименее рискованными активами для среднесрочного инвестора.
В своих портфелях мы начали наращивать долю облигаций (ОФЗ) с сентября при плановой ребалансировке портфеля. Мы продолжим делать это в декабре при следующей квартальной ребалансировке и увеличим их долю на ближайшие 1,5-2 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш телеграмм-канал. Более оперативная информация, а также короткие обзоры и важные новости по событиям на рынке.
Если вам понравился наш обзор, ставьте лайк и подписывайтесь на наш блог