Лого vc.ru

Венчурный процесс глазами юриста: способы расстаться с инвестором

Венчурный процесс глазами юриста: способы расстаться с инвестором

Партнер юридической фирмы «Зарцын, Янковский и партнеры», преподаватель юридического факультета МГУ Роман Янковский продолжает писать об инвестиционных сделках со стартапами. На этот раз он рассказал, нужно ли искать нового инвестора, если старый решил уйти, и можно ли остаться в выигрыше, если выкупить собственный бизнес под залог квартиры.

Поделиться

Этой статьей я заканчиваю материал о « трудном расставании» стартапера с инвестором. Напоминаю, что видео с большого обсуждения темы лежит на сайте #tceh и ждёт самых въедливых, а здесь я лишь укажу основные моменты, кратко и со своей юридической колокольни. Кто хочет глубже погрузиться в тему инвестирования — добро пожаловать на «Школу инвестиций» ФРИИ и #tceh, где детально разбираются вопросы сделок между стартапами и инвесторами.

Сам себе инвестор

Если инвестор хочет выйти из стартапа, а основатель с командой не готовы бросать бизнес, они могут рассмотреть вариант выкупить долю инвестора — management buyout, MBO. Такой вариант сулит множество преимуществ по сравнению с приходом нового инвестора. В компанию не придёт новый участник со своим видением бизнеса, сооснователи получат полный контроль и смогут спокойно зарабатывать на дивидендах. В теории.

На практике у основателей обычно нет денег: инвесторы нечасто разрешают крупные кэшауты, на дивиденды в стартапе тоже рассчитывать не приходится. Остается единственный вариант — взять денег в долг и выкупить долю инвестора (leverage buyout, LBO). Если сумма крупная, придётся взять кредит под залог стартапа — это похоже на ипотеку, только в бизнесе.

Компания растёт и развивается, кредит выплачивается из дивидендов, и очень скоро участник становится свободным владельцем на 100% прибыльного бизнеса. Конечно, звучит очень привлекательно: стартаперы не вкладывают деньги, а увеличивают долю, расплачиваясь из будущих прибылей. Этот трюк не раз проворачивали российские и зарубежные топ-менеджеры, а значит, он реально работает.

Надеваем ярмо

На практике, если у стартапа нет богатых родственников, кредит придётся брать в банке, а банки, как известно, любят считать деньги и не любят их терять. Это значит, что банк постарается свести к минимуму саму возможность неплатежей. Скажем, все дивиденды стартапа будут идти на погашение основной суммы долга: команда не сможет оставлять себе даже часть.

Технически банк сможет это сделать, переводя стартап на обслуживание у себя с условием безакцептного списания средств со счета. Разумеется, если стартап не будет начислять дивиденды в срок (даже по рыночным причинам — скажем, прибыль упадет), банк увеличит ставку или просто потребует немедленно расплатиться по долгу.

Все это время доля, под которую берется кредит, будет в залоге. Залогодержателем будет либо банк, либо предыдущий владелец — и так, пока создатель стартапа полностью не расплатится. Вдобавок к заложенной доле банк, скорее всего, потребует личное поручительство, поскольку право голоса и прибыль от реализации залога не представляют для него большого интереса. Вывод: основателю придется смириться с перспективой потерять машину или даже квартиру.

Юридические тонкости

Между тем, к залогу долей в ООО нужно основательно готовиться. Если кредитор не участвует в обществе, потребуется решение общего собрания участников, после которого залог заверяется нотариально. Всё это, конечно, работает, если залог не запрещён уставом.

По умолчанию право голоса по заложенным долям принадлежит залогодержателю. Если доля в залоге у банка, можно не переживать о голосовании: банки редко голосуют, это не их специфика. Однако если доля выкупается в рассрочку, то залогодержателем может оказаться предыдущий владелец (вплоть до окончательной оплаты). Если им был маститый венчурный инвестор — он, скорее всего, будет голосовать заложенной долей до полной оплаты и таким образом дополнительно контролировать компанию.

Отдельные условия между банком и стартапом — например, запрет на выплату дивидендов или на непропорциональную выплату до полной оплаты долга — могут устанавливаться в корпоративном договоре. Это стало возможно сравнительно недавно, когда в Гражданский кодекс внесли поправки и разрешили участие третьих лиц в договоре между участниками общества («квазикорпоративный договор»). MBO предполагает именно такой вариант: на основании такого договора кредитор может влиять на голосование в обществе, членом которого он даже не является.

Выводы

Когда инвестор хочет выйти из стартапа, остальные участники могут:

  • выйти с ним (если есть крупный покупатель);
  • выкупить его долю;
  • променять одного инвестора на другого.

В первом, оптимальном варианте команда наконец получит живые деньги; во втором — удешевление финансирования (вместо высоких требований инвестора — ставка по кредиту), а в перспективе полный контроль над процветающей компанией. В третьем случае, понятно, для основателей ничего не изменится.

При MBO стартаперы выкупают долю, рискуя своими деньгами и личным имуществом. Вопрос целесообразности в каждом случае будет решаться по-разному: это зависит от состояния рынка, перспектив стартапа и адекватности его основателей.

Присылайте колонки, соответствующие требованиям редакции, на secret@vc.ru

Статьи по теме
Венчурный процесс глазами юриста: управление и опционы11 декабря 2015, 15:24
Популярные статьи
Показать еще

Возможность комментирования статьи доступна только в первые две недели после публикации.

Сейчас обсуждают
Yaroslav Koval

он не всё рассказал, или это просто операция по отвлечению внимания, третьесортный проект с непонятной корпоративной ЦА, но контентом не только для корпораций, а для всех, общие истины под соусом "чото я не доучил еще в школе, и поэтому был неправ", врядли всё это поможет молодым стартаперам

«Я потратил $10 млн и два года на то, что мог выяснить за 4 недели»: основатель Twenty20 об ошибках проекта
0
Natasha Floksy

Потрясающий материал. Кате огромное спасибо за подборку. Посмотрела все ссылки с большим удовольствием. :)

Хотелось бы немного дополнить.
2 года назад мы начали разрабатывать игру в виртуальной реальности Cerevrum Game cerevrumgame.com/ ,так как многие brain trainings apps очень скучные, а такие как Lumosity вообще не эффективны. A вот год назад сделали исследование в рамках нашего проекта. Отчет можно посмотреть вот здесь: cerevrum.com/uploads/presentations/CerevrumGame_Results.pdf

Честно скажу, установок у нас через Окулус Стор для GearVR не много, около 150.000 всего лишь. Но на следующей недели мы запустимся на Rift с Touch контроллерами и Steam (HTC VIVE). Хочется верить что с контроллерами эта игра станет веселее.
Буду рада ответить на все вопросы. Если вдруг.

Вызовите мозг на поединок: во что лучше играть, чтобы стать умнее
0
Месье Никита

Силушку рубль набирает, к сожалению, только в мечтах. Раздутие пузыря, по название рубль, никак не может называться "набиранием силы". Рубль не может существовать в отрыве от экономике, не может существовать сильный рубль и порванная экономика. А экономика в РФ разорвана в клочья.

«Никому не выгодно, чтобы у вас скапливались деньги»
0
Месье Никита

Чтобы экономика устаканилась - должны быть предпосылки. А их нет.

«Никому не выгодно, чтобы у вас скапливались деньги»
0
Aleksey Bobkov

кто-нить может описать мотивацию всей этой многоходовочки?

Фонд «Благосостояние» станет акционером «Связного»
0
Показать еще