Трибуна Редакция vc.ru
5 664

Предварительная оценочная стоимость компаний: метод венчурного капитала

В продолжение темы оценки стартапов ЦП публикует перевод статьи Уильяма Пейна, расшифровывающей известный метод, используемый для постинвестиционной оценки стоимости компании, и объясняющей, почему доходы, ожидаемые инвесторами, зачастую воспринимаются предпринимателями как «слишком высокие».

В 1987 году профессор Уильям Залман из Гарвардской школы бизнеса опубликовала пятьдесят две страницы тематического исследования The Venture Capital Method («Метод венчурного капитала»), HBS, Дело № 9-288-006. В своей самой простой итерации, метод дает следующую формулу для расчета постинвестиционной оценки стоимости компании на этапе посева/стартапа:

Формула основана на следующих предположениях и определениях:

Простая итерация. Этот подход предполагает, что после данного раунда финансирования акции компании больше не будут выпускаться, поэтому процент собственности инвесторов будет оставаться постоянным от момента инвестирования до получения дохода. Для компаний с высокими темпами роста это предположение нереалистично, однако оно полезно для иллюстрации концепции постинвестиционной оценки стоимости компании. На практике таким компаниям, скорее всего, потребуются значительные дополнительные денежные средства для финансирования роста. Оба источника денежных средств – как долг, так и собственные средства – будут в равной степени «разбавлять» основателей и ранних инвесторов. 

Создание управленческой команды требует предоставления опциональных инструментов, которые зачастую нуждаются в обновлении. В статье Seed- and Early-Stage Ventures («Предприятия на этапах посева и на ранней стадии развития»), Луис Виллалобос считает, что это «разбавление» может в 3-5 раз уменьшить доход инвестора.

Постинвестиционная оценка стоимости компании. Оценка компании сразу после закрытия раунда инвестиций. Соотношение между предварительной оценочной стоимостью компании и постинвестиционной оценкой стоимости выглядит следующим образом:

Предварительная оценочная стоимость компании. Oценка компании как раз перед закрытием нового раунда инвестиций, в том числе стоимость идеи, интеллектуальной собственности, сформированной управленческой команды, а также возможности.

Терминальная стоимость. Oценка компании на «выходе»; доходы от продажи компании через слияние, поглощение или первичное публичное размещение акций (IPO), то есть в момент, когда собственность инвесторов может быть ликвидирована (инвесторы, в том числе «ангелы», к этому моменту обычно выходят из бизнеса, получая свою долю в денежном выражении).

ROI. Чистый доход для инвестора, ожидаемый от таких инвестиций в год получения «урожая» или на «выходе». Этот доход для инвестора (ROI) обычно представляет собой величину, кратную количеству вложенных наличных средств, то есть, например, 10x, независимо от прошедшего с момента инвестирования времени (N лет).

Терминальная стоимость

Оценку финансируемой инвестором компании на «выходе» можно оценить с помощью различных методов. Одними из распространенных методов являются: (а) оценка доходов в год «выхода»; (b) использование отраслевых стандартов для заработка, в виде процента от доходов; и (с) нахождение соотношения цена/прибыль для компаний в бизнес-вертикали.

Например, механизм расчета может быть таким: 

  • оцениваем, что наша компания может получить доход в 50 млн. долларов в год «выхода»;
  • хорошо управляемые компании в этом сегменте бизнеса обычно зарабатывают 15% после уплаты налогов; 
  • рыночная стоимость компаний в этом бизнесе, как правило, составляет 12-кратный доход (коэффициент цена/прибыль, P/E = 12).

Затем можно вычислить значение терминальной стоимости в N-м году: 50 млн. долларов х 15% х 12 = 90 млн. долларов.

Другой способ оценки терминальной стоимости заключается в использовании нескольких годовых доходов. Предприятия, подобные компании в предыдущем примере, могли бы за счет продаж получать в два раза более высокие доходы в N-м году. Терминальная стоимость, полученная с помощью этого метода, будет 2 х 50 млн. долларов = 100 млн. долларов. 

Осторожные инвесторы часто используют средневзвешенный показатель нескольких методов для расчета оценочной терминальной стоимости для формулы, упомянутой в начале данной статьи.

Продожение следует


Как оценить стоимость стартапа. Часть первая

Как оценить стоимость стартапа. Часть вторая

Как оценить стоимость стартапа. Часть третья

Как оценить стоимость стартапа. Часть четвёртая

Как оценить стоимость стартапа. Часть пятая

#Стартаперы #стартапы #инвестиции #инвесторы #оценка_стоимости_компании #Уильям_Пейн

Материал опубликован пользователем. Нажмите кнопку «Написать», чтобы поделиться мнением или рассказать о своём проекте.

Написать
{ "author_name": "Редакция vc.ru", "author_type": "self", "tags": ["\u0443\u0438\u043b\u044c\u044f\u043c_\u043f\u0435\u0439\u043d","\u0441\u0442\u0430\u0440\u0442\u0430\u043f\u044b","\u0441\u0442\u0430\u0440\u0442\u0430\u043f\u0435\u0440\u044b","\u043e\u0446\u0435\u043d\u043a\u0430_\u0441\u0442\u043e\u0438\u043c\u043e\u0441\u0442\u0438_\u043a\u043e\u043c\u043f\u0430\u043d\u0438\u0438","\u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u043e\u0440\u044b","\u0438\u043d\u0432\u0435\u0441\u0442\u0438\u0446\u0438\u0438"], "comments": 2, "likes": 14, "favorites": 0, "is_advertisement": false, "subsite_label": "tribuna", "id": 3892, "is_wide": true, "is_ugc": true, "date": "Fri, 23 May 2014 12:05:30 +0400" }
{ "id": 3892, "author_id": 2, "diff_limit": 1000, "urls": {"diff":"\/comments\/3892\/get","add":"\/comments\/3892\/add","edit":"\/comments\/edit","remove":"\/admin\/comments\/remove","pin":"\/admin\/comments\/pin","get4edit":"\/comments\/get4edit","complain":"\/comments\/complain","load_more":"\/comments\/loading\/3892"}, "attach_limit": 2, "max_comment_text_length": 5000, "subsite_id": 199116 }

2 комментария 2 комм.

Популярные

По порядку

0

Вот когда мы выглянем в окно и напишем про то, что происходит вокруг, а не будем тырить материал с Запада?
Или, как минимум, научимся переводить тыренные материалы:

"The Venture Capital Method (VC Method) was first described by Professor Bill Sahlman at Harvard Business School in 1987 in a case study and has been revised since."

"Уильям Залман ... опубликовала ..."
Bill Sahlman - мужик!

Ответить
1

Много у вас за окном стартапов оценивают на посевной стадии?)

Ответить
0
{ "page_type": "article" }

Прямой эфир

[ { "id": 1, "label": "100%×150_Branding_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox_method": "createAdaptive", "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfl" } } }, { "id": 2, "label": "1200х400", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfn" } } }, { "id": 3, "label": "240х200 _ТГБ_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fizc" } } }, { "id": 4, "label": "240х200_mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "flbq" } } }, { "id": 5, "label": "300x500_desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "ezfk" } } }, { "id": 6, "label": "1180х250_Interpool_баннер над комментариями_Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "h", "ps": "bugf", "p2": "ffyh" } } }, { "id": 7, "label": "Article Footer 100%_desktop_mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjxb" } } }, { "id": 8, "label": "Fullscreen Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjoh" } } }, { "id": 9, "label": "Fullscreen Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fjog" } } }, { "id": 10, "disable": true, "label": "Native Partner Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "clmf", "p2": "fmyb" } } }, { "id": 11, "disable": true, "label": "Native Partner Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "clmf", "p2": "fmyc" } } }, { "id": 12, "label": "Кнопка в шапке", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "bscsh", "p2": "fdhx" } } }, { "id": 13, "label": "DM InPage Video PartnerCode", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox_method": "createAdaptive", "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "h", "ps": "bugf", "p2": "flvn" } } }, { "id": 14, "label": "Yandex context video banner", "provider": "yandex", "yandex": { "block_id": "VI-223676-0", "render_to": "inpage_VI-223676-0-1104503429", "adfox_url": "//ads.adfox.ru/228129/getCode?pp=h&ps=bugf&p2=fpjw&puid1=&puid2=&puid3=&puid4=&puid8=&puid9=&puid10=&puid21=&puid22=&puid31=&puid32=&puid33=&fmt=1&dl={REFERER}&pr=" } }, { "id": 15, "label": "Плашка на главной", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "byudx", "p2": "ftjf" } } }, { "id": 16, "label": "Кнопка в шапке мобайл", "provider": "adfox", "adaptive": [ "tablet", "phone" ], "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "byzqf", "p2": "ftwx" } } }, { "id": 17, "label": "Stratum Desktop", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fzvb" } } }, { "id": 18, "label": "Stratum Mobile", "provider": "adfox", "adaptive": [ "tablet", "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "pp": "g", "ps": "bugf", "p2": "fzvc" } } }, { "id": 19, "label": "Тизер на главной", "provider": "adfox", "adaptive": [ "desktop", "tablet", "phone" ], "auto_reload": true, "adfox": { "ownerId": 228129, "params": { "p1": "cbltd", "p2": "gazs" } } } ]
Команда калифорнийского проекта
оказалась нейронной сетью
Подписаться на push-уведомления
{ "page_type": "default" }