{"id":13456,"url":"\/distributions\/13456\/click?bit=1&hash=6bf95d5850d39a632d71d9ebb94b8a4e644bc6a23b4e4c2644b39e47003b100d","title":"80 \u0442\u044b\u0441\u044f\u0447 \u0447\u0435\u043b\u043e\u0432\u0435\u043a \u0438\u0441\u043a\u0430\u043b\u0438 \u043f\u0430\u0440\u0443 \u0434\u044b\u0440\u044f\u0432\u043e\u043c\u0443 \u043d\u043e\u0441\u043a\u0443 \u0441\u043f\u0435\u0446\u0430\u0433\u0435\u043d\u0442\u0430","buttonText":"\u0427\u0442\u043e\u043e\u043e?","imageUuid":"a05ce1a7-0771-5520-b8cb-45c9bdd65351","isPaidAndBannersEnabled":false}
Ivan Rodigin

Серия публикаций с обзорами различных крупных компаний американского фондового рынка - Merck & Co:

Продолжение серии публикаций с обзорами различных крупных компаний американского фондового рынка (“Голубых фишек”), сегодня у нас на рассмотрении - Merck & Co:

Как обычно разделим наш обзор на 3 части :

1)Фундаментальная картина:

А)Общая часть:

Merck & Co - базирующаяся в США транснациональная компания сектора здравоохранения, одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире. Merck (за пределами США и Канады известна как MSD) имеет 130-летнюю историю и представлена более чем в 100 странах мира. Штаб-квартира Merck располагается в штате Нью-Джерси, США.

Деятельность Merck подразделяется на 2 ключевых направления - фармацевтическое и ветеринарное.

Фармацевтическое направление деятельности включает в себя разработку и выпуск фармацевтических препаратов для лечения заболевания в таких областях, как онкология, неотложная медицинская помощь, иммунология, неврология, вирусология, кардиология, метаболические заболевания (диабет) и гинекология, а также компания специализируется на вакцинах, детских и взрослых.

Ветеринарное направление включает в себя разработку и производство широкого спектра фармацевтических препаратов и вакцин для животных, а также предлагает комплекс решений и услуг по профилактике, лечению и контролю заболеваний у всех основных видов домашнего скота и домашних животных.

Наибольшая доля выручки Merck генерируется онкологическим, диабетическим и вакцинным сегментами.

Из ключевых препаратов Merck два наименования, Januvia (sitagliptin) и Janumet (sitagliptin/metformin), направлены на лечение диабета, который стал настоящим бичом человечества в последние десятилетия. Januvia является одним из препаратов-бестселлеров в терапии диабета. Januvia и Janumet в 2020 году принесли компании в общей сложности $ 5,3 млрд выручки.

Наибольшую выручку фармгиганту приносит препарат-блокбастер для лечения различных видов рака Keytruda. Входящее в препарат гуманизированное моноклональное антитело эффективно в терапии целого спектра онкологических недугов:

  • меланома;
  • немелкоклеточный рак легкого;
  • мелкоклеточный рак легкого;
  • рак головы и шеи;
  • классическая лимфома Ходжкина;
  • уротелиальный рак;
  • рак желудка;
  • злокачественные новообразования с высоким уровнем микросателлитной нестабильности;
  • гепатоцеллюлярный рак;
  • рак шейки матки;
  • почечно-клеточный рак;
  • рак эндометрия.

Выручка от Keytruda в 2020 году составила $ 14,4 млрд, что эквивалентно 30% от общей годовой выручки компании.

На третьей строчке по доле выручки у Merck находится вакцина Gardasil/Gardasil 9. Первое из наименований защищает от передаваемого половым путем вируса папилломы человека (ВПЧ) типов 6, 11, 16 и 18, а второе - от типов 6, 11, 16, 18, 31, 33, 45, 52 и 58. Существует более 100 типов ВПЧ, из которых как минимум 14 приводят к развитию рака, поэтому соответствующие вакцины от Merck пользуются растущим спросом в глобальном масштабе.

Компания находится в числе лидеров отрасли по количеству одобренных препаратов, благодаря тому что стабильно наращивает вложения в исследования и разработки. В 2020 году издержки на R&D превысили $ 13 млрд и, согласно прогнозам, продолжили рост в 2021 году.

Факторы роста

Акции компании за период с начала 2020 года большую часть времени отставали по доходности и от американского индекса широкого рынка, и от отраслевого индексного фонда iShares U.S. Pharmaceuticals ETF. Однако новые драйверы роста, в частности одобрение нового препарата от коронавирусной инфекции, как ожидается, помогут акциям Merck наверстать упущенное и опередить рынок и сектор по доходности.

Линейка экспериментальных препаратов Merck & Co является одной из самых обширных и диверсифицированных в отрасли. Компания обновляет данные по экспериментальным программам раз в квартал, и, по последним данным (конец октября 2021 года), в рамках третьей (заключительной) фазы клинических исследований у компании насчитывалось 25 программ, а на стадии рассмотрения регулятивными органами - 3.

Merck является признанным специалистом в области метаболических заболеваний. В 2021 году диабетом страдало порядка 537 млн взрослых, а к 2030 году, по прогнозам IDF, численность людей с этим диагнозом достигнет 634 млн. Каждый второй диабетик долгое время не подозревает о своем диагнозе. Более 1,2 млн детей и подростков имеют диабет 1-го типа. Порядка 541 млн взрослых людей в мире находятся в группе риска по развитию диабета 2-го типа.

Основное действующее вещество антидиабетических препаратов Januvia/Janumet, ситаглиптин, одобрено в США еще в 2006 году. Это вещество входит в сотню самых широко прописываемых пациентам лекарств в Штатах, в год его назначают более 8 млн американцев. Препараты Januvia/Janumet предназначены для терапии диабета 2-го типа у взрослых.

Ключевой патент на Januvia в США истечет в январе 2023 года, и индийские фирмы Sun Pharmaceutical и Zydus Cadila с того момента запустят продажи своих версий ситаглиптина, уже одобренных FDA. На развивающихся рынках индийские аналоги, вероятно, сумеют быстро найти свою нишу, однако в США, как мы полагаем, востребованность Januvia не упадет слишком резко - у Merck есть определенные технологические преимущества в производстве ситаглиптина.

Что касается бестселлера компании, противоракового препарата Keytruda, это чудо-лекарство уже спасло жизни тысячам больных самыми разными видами рака, и, несмотря на обилие новых конкурирующих разработок в области онкологии, у Keytruda обнаруживаются все новые и новые потенциальные показания к применению. В рамках третьей заключительной фазы исследований у Merck проводятся испытания Keytruda в терапии рака простаты, рака яичников, мезотелиомы, рака билиарного тракта, рака печени, рака желудка, рака кожи и др. Кроме того, исследуется возможность применения Keytruda совместно с препаратом Trodelvy от Gilead Sciences для лечения одной из разновидностей рака легких, а также будет изучено совместное применение экспериментального средства NL-201 фирмы Neoleukin Therapeutics совместно с Keytruda в терапии ряда разновидностей твердых опухолей.

При этом патентная защита Keytruda действует как минимум до 2028 года. Мы полагаем, что расширение показаний к применению этого блокбастера поспособствует стабильному росту его продаж в долгосрочной перспективе, а это почти треть годовой выручки Merck.

23 декабря 2021 года произошло знаковое для Merck событие - одобрение FDA получили антиковидные таблетки компании molnupiravir. Таблетки показаны взрослым больным в течение первых 5 дней с момента появления симптомов коронавируса и не предназначены для уже госпитализированных пациентов.

Механизм действия лекарства необычен - говоря простым языком, molnupiravir заставляет коронавирус "замутироваться насмерть". То есть действующее вещество провоцирует мутирование и последующую гибель ковида в организме больного. С учетом необычного механизма действия и определенных опасений на его счет считаю, что выручка от molnupiravir будет гораздо ниже, чем у Pfizer от таблеток Paxlovid, но все же Merck сможет получить в 2022 году несколько заветных миллиардов сверх прежних прогнозов по выручке. По оценкам, годовые продажи molnupiravir могут составить порядка $ 5–7 млрд, и, таким образом, наш прогноз по годовой выручке Merck на 2022 год возрастает до величины свыше $ 57 млрд.

Б)Финансовые показатели

Годовая выручка Merck в последние годы показывала положительную динамику, при этом в 2022 году ожидается ее рост ориентировочно на 17% за счет продаж таблеток от ковида, а в 2023 году - снижение по отношению к высокой базе 2022 года по мере ослабления спроса на терапию ковида.

По чистой прибыли ожидаем динамичного роста в 2021–2022 гг., а затем стабилизации показателя у отметки $ 17 млрд.

В 2022 году ожидается рост маржи EBITDA и чистой маржи, при этом в 2023 году повышение чистой маржи продолжится. Чистый долг компании с 2021 года начал снижаться. По итогам третьего квартала компания зафиксировала рост выручки на 20% г/г, до отметки $ 13,15 млрд, т. е. выше наших ожиданий на $ 830 млн. В частности, продажи вакцины Gardasil подскочили на 68% г/г и достигли $ 1,99 млрд, продажи препарата Keytruda возросли на 22% г/г, до $ 4,5 млрд, а выручка ветеринарного подразделения увеличилась на 16% г/г, до $ 1,4 млрд. Скорректированная чистая прибыль Merck возросла на 27%, до $ 4,44 млрд, при этом в расчете на акцию составила $ 1,75 и на 20 центов превысив ожидания.

В)Дивиденды

Компания выплачивает дивиденды 32 года подряд, при этом повышает их уже 12 лет кряду. При этом текущий годовой дивидендный доход равен - 2 доллара 76 центов (3,76%). Компания выделяет на программы байбеков в среднем 1,4 миллиарда долларов в год

Г)Мультипликаторы

***)Стоимость предприятия с учетом чистого долга/ прибыль до вычета амортизации, процентов и налогов(EV/EBITDA) - лучше форвардных показателей по отрасли при хуже отраслевого значении рентабельности капитала(EV/EBITDA компании 8,9 с рентабельностью капитала 23,3% при средних по отрасли: 11,2 при рентабельности капитала 27,6%).

***)Бета — сильно ниже средней по отрасли (0,45 при средних показателях по отрасли 0,72). Это значит, что в дальнейшем акции могут показать более слабую волатильность на рост, чем в среднем по отрасли (Но и волатильность на падение будет так же ниже).

***)Значение P/E - 24,6, что выше среднего по отрасли 17,91 что дает дополнительный уровень опасности при неблагоприятных моментах на рынке.

***)Показатели Операционной маржи: 14,1% при средней по отрасли: 26,3% и валовой прибыли: 68,8% с средней по отрасли 62,4% в балансе к среднеотраслевым, что в свою очередь создает уровень безопасности для компании при условии неблагоприятных явлений.

***)Цена/Свободный денежный поток сильно хуже среднего значения по отрасли и составляет 62,01 при средней по отрасли - 24,35

***)Коэффициент текущей (общей) ликвидности 1,2 выше среднего по отрасли 1,1

***)Совокупность последних трех показателей (Цена/Свободный денежный поток, Коэффициент текущей (общей) ликвидности, коэффициент рентабельности собственного капитала) указывает на стабильное состояние компании, но все же с определенной зависимостью от будущих одобрений препаратов, а так же на финасовый результат от таблеток от ковида

2)Техническая картина

Компания на данный момент по основным по основным техническим индикаторам торгуется средне на среднесрочной перспективе (До полугода), при этом оценена средне на долгосрочной перспективе (От полутора лет). Цена находится относительно недалеко от исторических хаев, в середине (трейдинг рейнджа), при этом глобально в верхней четверти восходящего канала, по волнам - идет расторговка 4-5 волн . По VSA наблюдается локальная слабость покупателя, с сильными позициями продавца после защиты зоны ½ нисходящего движения, на данный момент идет движение к поддержке опорного бара прошлого восходящего движения и судя по движениям, покупатель текущую зону защитить не сможет. По скользящим средним и Макди пока нет пересечений на прерыв текущего глобального тренда. Среднедневная волатильность - 2,44%, средний междневной геп - 0,53%, среднедневной объем торгов - 1 миллиард 86 миллионов 504 тысячи долларов. Рыночная капитализация - 207 миллиардов долларов. EPS - 2,53 , Бета - 0,45.

3)Общий итог

На мой взгляд, для инвестирования на период до полугода, компания интересна, но при этом и опасна, так как есть потенциал движения вверх, но при этом нет определенности в защите уровней покупок после защиты уровня ½ . Спекуляции возможны на локальных откатах средней длинной сделки не более 5 рабочих дней (Средняя волатильность). Для долгосрочных инвесторов данная компания в текущий момент может быть интересна, в связи с потенциальными релизами и одобрениями нескольких препаратов, но стоит быть осторожными, в связи с движениями по американским индексным бэнчмаркам

Точки возможного входа - если будете заходить, то позиции надо контролировать, а не вложил и хрен с ними!!!!!! . Позиция - лонг Вход: 72,43 -74,14 . На среднесрок границы возможного роста - 84 с стопом - 71,5 (Соотношение риска к прибыли - 1 к 6)

0
Комментарии
Читать все 0 комментариев
null