Каждый раз, когда мы смотрим на какую-либо огромную компанию, будь это McDonald`s, Apple или Starbucks мы думаем: “У них хороший продукт, много клиентов, у них все хорошо, куплю я эту компанию, она будет расти!”
Но мы не знаем, какой этот бизнес изнутри. А что, если он тратит практически все средства чтобы сделать продукт, либо вообще, имеет отрицательный денежный поток? А может ей не хватает денег чтобы развиваться? Может из-за смены руководства у компании появились проблемы, и она стала неэффективной?
А что, если она когда-то набрала огромное количество долгов и сейчас сводит концы с концами, чтобы выплатить их?
Неправильно в инвестициях «судить по обёртке». Может с виду компания и хорошо себя показала, но мы, как инвесторы, обязаны ее детально оценить и понять, какие есть риски и на какую доходность можно рассчитывать.
Будет обидно, если мы купили нашу любимую компанию, а через месяц она объявила дефолт. Чтобы такого не произошло – важно научиться оценивать финансовую устойчивость компании.
У большинства крупных компаний имеются долговые обязательства, и это нормально. Каждой компании нужны средства на развитие и улучшение, следовательно, они привлекают долг.
Нужно понять, что нельзя просто посмотреть на количество долга и сказать: «вот, у нее огромные долги, ее нельзя покупать». Нет такого понятия как «Огромный долг» или «Маленький долг». Дело в том, насколько трудно компании ей его покрывать.
Нужно смотреть не на количество долга, а на то, сколько она выплачивает по долговым обязательствам каждый год. Наведём пример:
· Компания A:
Капитализация: $10,000,000
Операционная прибыль: $1,000,000
Долговые обязательства: $5,000,000
Выплата по долговым обязательствам (в год): $700,000
Компания ежегодно отдает $700,000 на покрытие долга, оставляя себе с операционной прибыли лишь $300,000
· Компания B:
Капитализация: $10,000,000
Операционная прибыль: $1,000,000
Долговые обязательства: $5,000,000
Выплата по долговым обязательствам (в год): $300,000
У обоих компаний одинаковая прибыль долг, прибыль, все одинаковое, только одна платит в год на много меньше, чем другая, следовательно, у нее и остается больше после выплаты этого долга. Следовательно, мы понимаем, что она просто будет дольше выплачивать свои долговые обязательства.
Мы не можем полностью оценить компанию и ее финансовую устойчивость по мультипликаторам. Даже если вы скажете: «P/E учитывает прибыль, а прибыль – это деньги, которые остались уже после выплаты по долговым обязательствам», мы скажем, что это ничего не меняет.
Оценивая финансовую устойчивость по P/E вы узнаете коэффициент в этом году. А откуда вы знаете, может компания в следующем году выплатит сразу за 2 года, может у нее отложенных налог большой, а на прибыли это не заметно, потому что выплата по долгам примерно такая же. В таком случае позже, когда нужно будет платить и по долгам, и по налогам компания потерпит сильные затраты, следовательно, увеличит показатель P/E.
Компания всегда старается выглядеть как можно лучше, чтобы ее акции покупали, поэтому законными путями старается регулировать значения своих мультипликаторов в более красивую сторону.
Для того, чтобы оценить финансовую устойчивость, нам необходимо узнать кредитный рейтинг компании и отображает ее спред на дефолт (таблица ниже). Чем легче компании покрывать выплату по долговым обязательствам – тем лучше у нее рейтинг.
Рассмотрим несколько примеров расчёта кредитного рейтинга компании:
На графике выше мы можем видеть соотношение капитала компании Nvidia к ее долгу. Здесь мы видим, что долг у компании значительно меньше капитала, следовательно, компания его сможет покрыть. Но давайте узнаем ее кредитный рейтинг и поймем, насколько ей это сделать.
Опираясь на информацию из финансового отчёта компании Nvidia за последний год, мы имеем следующие данные:
· Операционная прибыль (в год): $8 578 млн ($8.58 млрд);
· Долговые обязательства: $10 946 млн ($10.95 млрд);
· Выплата по долговым обязательствам (в год): $204 млн;
· Операционный лизинг: $140 млн;
· Выплата по лизингу: $40 млн;
Далее нам необходимо рассчитать, сколько раз компания сможет покрыть выплату по долговым обязательствам из операционной прибыли. Для этого проводим следующие расчеты:
Covеrage Ratio: $8 578/($204+$40)=35.2
Мы видим, что компания покрывает свои долговые обязательства с операционной прибыли 35.2 раза. Далее, если мы посмотрим на график кредитного рейтинга, видим, что компания Nvidia покрывает долги больше, чем 8.5 раз, следовательно, она имеет кредитный рейтинг AAA.
Исходя из этого, можем считать компанию финансово устойчивой.
Рассмотрим еще один пример:
Данный график уже не такой красивый, как предыдущий. Здесь долговые обязательства огромные, а капитал и вовсе отрицательный. Но, как мы уже говорили ранее – не стоит смотреть на обложку. Поэтому давайте рассчитаем ее кредитный рейтинг:
· Операционная прибыль (в год): $9 873 млн ($9.9 млрд);
· Долговые обязательства: $35 623 млн (35.6 млрд);
· Выплата по долговым обязательствам (в год): $1 199 млн ($1.2 млрд);
· Операционный лизинг: отсутствует;
· Выплата по лизингу (в год): отсутствует.
Проведем расчет Coverage Ratio:
Coverage Ratio= ($9 873)/$1 199=8.2
Смотрим на график и видим, что Coverage Ratio 8.2 находится в диапазоне от 6.5 до 8.5. Следовательно, кредитный рейтинг будет AA, что является достаточно хорошим показателем.
На графике выше – компания McDonald`s.