Обзор рынков за неделю с 4 по 8 июля 2022 года

Военный конфликт на Украине

Ситуация с природным газом в Европе становится всё более напряженной по мере приближения отключения Северного потока на техобслуживание (с понедельника 11 июля). Кроме того, в Германии как нельзя не кстати до минимальной отметки с 2007 года упал уровень воды в Рейне, используемом для транспортировки угля. Учитывая, что Берлин запланировал импорт дополнительных 10 млн тонн этого топлива, это делает положение страны очень и очень сложным. Видимо, от безысходности немецкие власти обратились к канадским коллегам с просьбой выпустить из страны газоперекачивающий агрегат Siemens, попавший под санкции и ставший причиной (официально) значительного падения загрузки Северного потока три недели назад. В свою очередь представитель Кремля заявил, что возврат оборудования из Канады поможет нарастить поставки в Европу – на этих новостях в пятницу цены на газ в Европе отыграли назад примерно треть всего недельного роста.

Наверное, в этот же раздел можно поместить новость о решении суда Новороссийска о приостановке деятельности Каспийского трубопроводного консорциума (CPC) – нефтепровода, по которому поставлялось более двух третей экспортной казахстанской нефти до терминала недалеко от этого города. Эксперты уже назвали это новым commodity weapon России. Важно отметить, что львиную долю (около 90%) поставок по CPC составляла именно казахстанская нефть,

предназначавшаяся для Европы.

На неделе вышла важная макростатистика по рынку труда США:

· Данные по свободным вакансиям в США дали надежду на начало охлаждения крайне перегретого рынка труда – в мае число доступных позиций сократилось на 427 тыс. Что интересно, темп снижения был максимальным со времен рецессии 2020 года. Тем не менее, на одного безработного по-прежнему приходится почти две вакансии – точнее 1,89 по сравнению с апрельскими 1,99.

· Отчет Департамента труда показал прирост новых рабочих мест больше ожидавшегося и в целом на уровне последних месяцев. Но главное, что participation rate снова снизился, подкрепляя этим жалобы многих компаний на нехватку персонала и сложности с закрытие открытых вакансий – главной причины повышающейся стоимости оплаты труда.

Аналитики обращают внимание и на другие показатели, отражающие ситуацию на рынке труда в Штатах, такие как среднее количество часов работы в неделю – и тут всё благополучно, нет даже признаков рецессии. Увеличение отработанного времени сигнализирует об уверенности компаний в будущем спросе, а их работникам позволяет зарабатывать больше и таким образом помогает справляться с ростом цен. Важно отметить, что за последние 50 лет каждая рецессия сопровождалась сокращение отработанного времени как минимум на 2%.

Рынок акций снова вернулся к росту, причём снова отличились large growth и особенно Big Tech, прибавившие от 3% (MSFT) до 10% (GOOGL). По мнению экспертов, хорошая статистика по американскому рынку труда и недавнее снижение сырьевых цен делают достижение soft landing более вероятным, что поддерживает интерес к акциям.

Несмотря на рост индексов акций, больше половины секторов завершили неделю в красной зоне, почти все они – защитные. В то же время у циклических всё отлично.

Fear & Greed Index повысился до 30 с 24 неделей ранее. Индекс снова вернулся в зону «простого» страха (выше 25) – последние недели он постоянно балансирует на этой границе, подчёркивая сохраняющуюся перепроданность.

Мировые фондовые рынки двигались в разные стороны, несмотря на позитивную динамику американских и азиатских рынков.

Европейские акции находятся под давление опасений долгой и глубокой рецессии, риски которой значительно подскочили из-за энергетического кризиса. Это находит отражение в курсах валют – евродоллар опустился до минимумов за 20 лет. Слабая европейская валюта удорожает импорт и делает возврат к целевому уровню ЕЦБ по инфляции в 2% ещё более сложным.

Российские акции показали смешанную динамику за неделю при небольшом росте рублевого индекса МосБиржи. Рубль достаточно сильно сдал свои позиции – поводом для роста курса могли стать новости об отмене необходимости репатриации выручки экспортерами.

Основные сырьевые товары продемонстрировали разнонаправленную динамику.

По данным CME, математическое ожидание ставки ФРС на конец года повысилось на 15 б.п. Сильный отчет по рынку труда увеличили шансы на повышение ставки на 75 б.п. на заседании 27 июля до 92% с 83% неделей ранее.

По мере ослабления опасений рецессии сдвинулись прогнозы по действиям Федрезерва – в ноябре будет +50 б.п., а не +25 б.п. как ожидалось на прошлой неделе. А максимум ставки составит 3,50-3,75%.

· Вероятности FedWatch от пятницы 8 июля:

· Вероятности FedWatch от пятницы 1 июля:

Вероятные более агрессивные шаги ФРС привели к распродаже облигаций и росту доходностей на всей длине кривой примерно на 20 б.п.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.