Обзор рынков за неделю с 29 августа по 2 сентября 2022 года

На неделе Газпром, как и предупредил заранее, остановил на техобслуживание газопровод Северный поток на 3 дня. На фоне успокаивающих сообщений в СМИ о возобновлении прокачки с субботы региональные цены на газ потеряли больше трети.

Однако ключевое событие случилось уже после закрытия европейских фондовых площадок – газовой монополист сообщил, что из-за выявленных неисправностей газопровод будет остановлен до устранения неисправностей. По мнению концерна Siemens, описанная проблема не может быть основанием для прекращения подачи газа. Европейские политики, тем временем, сразу стали обвинять в Москву в использовании газа в качестве оружия. В свою очередь, в Goldman Sachs ожидают резкий скачок цен на газовые фьючерсы в понедельник с последующим возвратом к августовским максимумам. Масштабы этого процесса во многом будут зависеть от эластичности спроса на газ – более высокие цены приведут к бóльшему разрушению спроса.

На неделе было опубликовано немало важной статистики:

· По данным Conference Board, индекс потребительской уверенности в США в августе вырос сильнее ожидаемого. Это стало первое повышение показателя за 4 месяца. Интересно, что через полгода большинство респондентов прогнозируют улучшение бизнес-условий.

· Число открытых вакансий в июле подскочило до 11,2 млн (консенсусом на Bloomberg было снижение до 10,4 млн), кроме того июньский показатель был пересмотрен вверх с 10,7 млн до 11,0 млн. Число вакансий на одного безработного снова вплотную приблизилось к 2. По мнению аналитиков, спрос на труд пока не показывает каких-либо признаков охлаждения, несмотря на предпринимаемые ФРС попытки, что может вынудить регулятор действовать несколько более агрессивно в ужесточении монетарной политики.

· Инфляция в еврозоне в августе достигла 9,1% г/г, чуть превысив консенсус Bloomberg (9,0%). Важнее всего, что базовая инфляция ускорилась до 4,3% г/г, подчеркивая, как широко распространяется инфляционное давление. Эксперты считают, что после такого значения существенно повышается вероятность на шаг +75 б.п. со стороны ЕЦБ на следующем заседании.

Если посмотреть на разбивку инфляции по разным компонентам, то действительно поводов для оптимизма нет – кроме некоторой стабилизации роста цен в инфляции (если про годовой показатель в +38,3% можно так сказать, правда август вышел в 0%), всюду видно неумолимое ускорение.

· Августовский отчёт по рынку труда зафиксировал прибавку в 315 тыс. рабочих мест. В то же время уровень безработицы неожиданно поднялся до 3,7% за счёт повышения participation rate до максимальных после пандемии 62,4%, что, впрочем, всё ещё ниже доковидных (февраль 2020 года) 63,4%. И это как раз то, что нужно Федрезерву, чтобы добиться soft landing! Чем больше людей вернутся на рынок труда, тем быстрее получится снизить нехватку рук и замедлить темпы роста заработных плат. Если тренд на увеличение participation rate сохранится, это поддержит идею, что от ФРС не потребуется столько сильно повышать ставки, а шансы избежать рецессию возрастут.

Третью неделю подряд американский рынок акций снижается.

Учитывая масштабы распродаж, вероятно, мы снова сталкиваемся с глобальными оттоками пассивных денег – по данным EPFR, за неделю по 31 августа они составили $9,4 млрд, из которых $6,1 млрд пришёлся на американские бумаги. Облигации тоже потеряли – $4,2 млрд, но почти весь этот объем пришелся на junk bonds (~$3,9 млрд). Как мы уже писали на прошлой неделе, мусорные облигации по поведению ближе к акциям, чем к остальным облигациям.

Все сектора завершили неделю в минус.

Fear & Greed Index снизился до 41 с 44 неделей ранее.

Снова большинство мировых фондовых рынков последовало за лидером – США.

Российский фондовый рынок – это просто что-то с чем-то. Совершенно невероятные пируэты. Ньюсмейкером недели стал Газпром с совершенно внезапным объявлением рекомендации совета директоров выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2022 года в размере 51,03 руб. на акцию. Напомню, что совсем недавно компания уже отличилась твистом с дивидендами – на годовом собрании акционеров не утвердили примерно аналогичные по размеру (52,53 руб.) дивиденды из-за нового налога. Сейчас все аналитики гадают, что это может значит и зачем вообще нужно было на ровном месте устраивать такую историю. Но в любом случае, именно акции Газпрома в основном сдвинули рынок за неделю – с весом 9,78% в индексе МосБиржи на 26 августа компания сделал почти половину недельного прироста этого индекса.

Забавно, но после Газпрома усилились спекуляции о возможных аналогичных шагах со стороны других компаний, в частности Лукойла. С чем эксперты и связывают их положительную динамику.

Почти все сырьевые товары потеряли в стоимости за неделю. Про особенность цен на европейский газ мы обратили внимание выше.

В целом за неделю ожидания участников рынка относительно дальнейших действий ФРС почти не изменились – хорошая статистика по открытым вакансиям была нивелирована ростом безработицы. Не забываем, что в текущей ситуации для рынков лучше плохие данные, так как они вынудят ФРС придерживаться сдержанного подхода.

По данным CME, кривая вероятносто-взвешенных ставок сдвинулась вверх по всей длине в среднем всего на 3 б.п.

Аналогично кривая доходности гособлигаций тоже почти не поменялась.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.