Обзор рынков за неделю с 17 по 21 октября 2022 года

На неделе был опубликован ряд важных макропоказателей:

· Финальное значение сентябрьской инфляции в еврозоне было пересмотрено вниз до 9,9% г/г с предварительных 10,0%. Как пишет Bloomberg, «еврозона избежала двузначной инфляции».

· Индекс опережающих индикаторов (LEI) от Conference Board снизился до 115,9 пункта. Как отмечается в пресс-релизе, устойчивый нисходящий тренд последних месяцев указывает на растущую вероятность рецессии.

Почти все отдельные компоненты (вместе составляют LEI) указывают на ухудшение ситуации. В принципе картина всё более и более неминуемой рецессии становится очевидной. Про ожидания экономистов и прогнозные модели рецессии мы недавно публиковали заметку.

Основные американские индексы акций зафиксировали неплохой отскок. В то же время облигации остаются под давлением, особенно мощные продажи наблюдались в долгосрочных бумагах – TLT рухнул на максимальные с весны 5,5%.

Все сектора показали рост за неделю.

Fear & Greed Index подскочил до 45 с 21 неделей ранее и вышел из зоны страха.

Продолжается сезон отчетности – по данным Refinitiv, за неделю отчиталось 64 компаний из индекса S&P 500, доведя общую долю уже отчитавшихся до 20% (+13 п.п. за неделю). Число превысивших ожидания аналитиков по прибыли пока составляет 74,7% (неделей ранее было 68,6%). Для сравнения, у этого показателя средние на долгосрочном горизонте и за последние 4 квартала составляют соответственно 66,2% и 78,1%.

За неделю прогнозируемый рост прибыли компаний за квартал был пересмотрен вниз – до 3,1% г/г в целом и -3,5% г/г за исключением Energy. Неделей ранее эти показатели были 3,6% и -3,1% соответственно. В целом по неделе ситуация с отчётностью компаний носила скорее нейтральный характер для широкого рынка.

На неделе с 24 по 28 октября представят свои показатели ещё 163 компании, из которых наиболее ожидаемые:

Большинство мировых фондовых рынков выросли за неделю.

Интересно выглядит динамика китайского рынка на позитивном внешнем фоне. Во-первых, инвесторам не понравился неожиданный перенос публикации на неопределённый срок без объяснения причин ключевого экономического макропоказателя – ВВП за третий квартал. Это продолжает тренд КНР в сторону уменьшения прозрачности статистики и снижает доверие к уже опубликованным данным – в частности недавно вышло исследование, в котором на основании данных интенсивности ночного освещения со спутниковых снимков выдвинуто предположение, что экономика страны последние 20 лет могла расти на треть медленнее, чем сообщали власти Китая. Во-вторых, конечно, на деловую активность давит политика Covid Zero – в Пекине число случаев инфицирования достигло 4-месячного максимума

Глобальное ралли в акциях сопровождалось ослаблением доллара к основным валютам. Для информации, евро, иена и фунт формируют около 83% динамики индекса доллара.

И снова внимание валютных трейдеров приковано к происходящему в Токио и Лондоне. В первом случае властям Японии снова пришлось провести интервенции после прохождения на неделе психологически важного уровня 150 иен за доллар.

В свою очередь британский премьер-министр Лиз Трасс покинула пост после всего 44 дней в должности, за которые она отметилась заменой министра финансов и внезапными поворотами в политики. Несмотря на некоторое укрепление фунта на этих новостях, в условиях экономических трудностей дальнейший прогноз по нему остаётся неутешительным, а трейдеры ставят на продолжение ослабления (3-месячный risk-reversal rate указывает на ожидаемое направление движения обменного курса).

В условиях грядущей неопределённости (новый премьер определится на следующей неделе) рейтинговое агентство Moody’s понизило прогноз по рейтингу страны до «негативный». Впрочем, пока сама по себе надёжность Соединённого Королевства как заёмщика под сомнение не ставится и рейтинг был подтверждён на уровне Aa3 – не самый высокий, но вполне устойчивый показатель.

Российские «голубые» фишки в основном выросли за неделю – возможно отсутствие очередных неприятных политических новостей становится позитивом для рынка. Кроме того, нефть марки Brent прибавила пару процентов за неделю.

Рубль немного укрепился в преддверии налогового периода.

Основные сырьевые товары показали разнонаправленную динамику.

Европейские цены на газ продолжают снижаться – на этой неделе лидеры стран ЕС призвали Еврокомиссию предложить «временный динамический ценовой коридор» для установления потолка цен. Кроме того, заполненность газовых хранилищ региона понемногу растёт и достигла уже 93%. В результате в пересчёте на 1000 кубометров цены приближаются уже к $1000. Как мы видим, вероятность исполнения апокалиптических прогнозов некоторых «аналитиков» про «€5000 до конца 2022 года» становится совсем небольшой.

В Штатах на газовые цены повлияли рост запасов этого сырья выше прогнозов и ожидания тёплого зимнего сезона.

Исходя из данных CME, кривая вероятносто-взвешенных ставок сдвинулась вниз в среднем на 5 б.п. Последние перед неделей тишины (перед заседанием 1-2 ноября) комментарии представителей Федрезерва не добавили ничего нового. При этом, согласно сообщениям СМИ, регулятор хочет избежать резкого спада из-за чрезмерного ужесточения.

В то же время всё больше разговоров о том, что ставка в 5%, которая прогнозируется весной, может быть более чем достаточной для борьбы с инфляцией. В частности об этом говорит бывший министр финансов США, с весны критиковавший американский ЦБ за медлительность.

Доходности гособлигаций повысились в среднем ещё на 16 б.п. Очень интересная динамика в длинных бумагах, где доходность 30-леток прибавила 34 б.п. за неделю! Эксперты связывают это с проблемами с ликвидностью, в том числе из-за намерения банков освободить свои балансы от бумаг к концу года.

Возможно, в ближайшее время мы увидим разворот тенденции роста доходностей – эта неделя стала двенадцатой в череде, когда доходность 10-леток повысилась. Последний раз такое наблюдалось в 1984 году, когда председателем ФРС был Пол Волкер.

Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.