Экономика и статистика
На неделе был опубликован ряд важных макропоказателей:
· По данным S&P Global, деловая активность вернулась к зоне роста во всех странах G4. Предварительные сводные индексы PMI в феврале показали следующую динамику:
• Великобритания – подъём до 53,0 пунктов с 48,5 в прошлом месяце, 8-месячный максимум
• Еврозона – подъём до 52,3 пункта с 50,3 в прошлом месяце, 9-месячный максимум
• США – подъём до 50,2 пункта с 46,8 в прошлом месяце, 8-месячный максимум
• Япония – без изменений на уровне 50,7 пунктов
Весь рост обеспечен сферой услуг, а промышленность по-прежнему находится в упадке. Опросы также свидетельствуют об устойчиво высокой инфляции в сфере услуг, отчасти связанной с ростом заработной платы. Сочетание повышенного ценового давления и устойчивости экономики явно усиливает аргументы в пользу дальнейшего ужесточения политики крупных центральных банков. Тем не менее, еще неизвестно, сможет ли февральский подъем, которому способствовали временные факторы, такие как более теплая, чем обычно, погода и меньший дефицит предложения, продолжиться. Спрос должен будет еще больше вырасти по сравнению с текущими уровнями, чтобы обеспечить сохранение роста. В этом отношении будущая динамика процентных ставок явно будет играть важную роль.
· Согласно второй оценке в четвёртом квартале 2022 года экономика США выросла на 2,7% (в пересчете на годовые), предварительно было 2,9%. Основная причина – пересмотр вниз потребительских расходов, которые увеличились на 1,4%, а не на 2,1%.
· Финальное значение январской инфляции в еврозоне повысилось до 8,6% г/г с предварительных 8,5% г/г. Вероятно это объясняется включение данных по Германии, статистическое ведомство которой не успело к публикации предварительного сводного показателя – в январе в стране потребительские цены выросли на 9,2% г/г. На следующей неделе будет опубликована оценка динамики CPI в еврозоне в феврале – консенсус Bloomberg показывает замедление до 8,2% г/г.
· Потребительские расходы (PCE Inflation) в США в январе выросли на 5,4% г/г, ускорившись с 5,3% месяцем ранее (пересмотрено с 5,0%). Core PCE также ускорился – до 4,7% г/г с 4,6% месяцем ранее (пересмотрено с 4,4%). Оба показателя превысили консенсус-прогноз Bloomberg на уровне 5,0% и 4,3% соответственно. Потребительские расходы с поправкой на цены подскочили на 1,1% м/м – максимальная динамика за почти два года.
· Тем временем обновлённая 24 февраля nowcasting-модель GDPNow от Atlanta Fed предсказывает рост ВВП США в первом квартале на 2,7% (аннуализированно) по сравнению с +2,5% по состоянию на 16 февраля. В модель бы включены вышедшие на неделе данные (Personal income and outlays, NIPA underlying detail tables, New-home sales, Gross Domestic Product).
Рынок США
Основные американские индексы акций завершили неделю существенным снижением на опасениях, что цикл ужесточения монетарной политики ФРС далёк от завершения, что, в свою очередь, делает шансы на soft landing призрачными.
Все сектора, кроме Energy, закрылись в красной зоне.
Fear & Greed Index опустился до 59 с 69 неделей ранее.
SPY (ETF на индекс S&P 500) откатился к нижней границе краткосрочного восходящего канала. Сейчас момент истины – есть вероятность вернуться обратно в годовой даунтренд. В этом случае весьма возможно будет увидеть обновление минимумов осени прошлого года.
Почти завершился сезон отчетности – по данным Refinitiv, за неделю отчиталось ещё 60 компаний из индекса S&P 500, доведя общую долю уже отчитавшихся до 93% (+12 п.п. за неделю). Число превысивших ожидания аналитиков по прибыли 67,5% (неделей ранее было 67,4%). Для сравнения, у этого показателя средние на долгосрочном горизонте и за последние 4 квартала составляют соответственно 66,3% и 75,5%.
За неделю прогнозируемый рост прибыли компаний за квартал был пересмотрен вниз – до -3,2% г/г в целом и -7,4% г/г за исключением Energy. Неделей ранее эти показатели были -2,8% и -7,0% соответственно. В целом по неделе ситуация с отчётностью компаний носила негативный характер для широкого рынка – совокупная прибыль пересмотрена вниз, на уровне ожиданий были данные EPS.
На неделе с 27 февраля по 3 марта представят свои показатели ещё 26 компании из индекса S&P 500. В целом среди всех акций наиболее ожидаемые отчётности:
Глобальные рынки
Ключевые мировые фондовые рынки показали негативную динамику.
Глобальные акции (через ACWI) перешли к снижению, отменив недавнюю фигуру «голова-плечи». Некоторым утешением для инвесторов может стать удержанная поддержка на уровне 50-недельной скользящей средней (зелёная линия).
Валютный рынок
Индекс доллара за неделю поднялся на 1,4% на ожиданиях более агрессивных шагов ФРС. Справочно, евро, иена и фунт формируют около 83% динамики индекса доллара.
Российский рынок
Почти все российские «голубые фишки» прибавили за неделю. Отсутствие неприятных сюрпризов в послании президента Федеральному Собранию было позитивно воспринято инвесторами.
Курс USD/RUB как ни в чём не бывало продолжает своё восходящее движение.
Сырьевые рынки
Основные сырьевые товары показали разнонаправленные движения.
Долговые рынки
Исходя из данных CME, кривая вероятностно-взвешенных ставок сдвинулась вверх в среднем на 10 б.п. после выхода неожиданно «горячей» PCE Inflation.
В представленной на неделе работе ряда известных экономистов высказываются сомнения в способности ФРС избежать рецессии при возврате инфляции к целевым 2% к концу 2025 года. При этом компьютерные модели показывают на возможное достижение ставкой уровня в 6,5% во втором полугодии – для сравнения пока данные CME указывают на максимум в 5,46% в конце лета.
В целом согласно CME прогноз инвесторов выглядит так (при изменении в скобках указаны ожидания прошлой недели):
· 22 марта +25 б.п.
· 3 мая +25 б.п.
· 14 июня +25 б.п.
· 26 июля – без изменений
· 20 сентября – без изменений
· 1 ноября – без изменений
· 13 декабря – без изменений (-25 б.п.)
По сравнению с прошлой неделей перехода к смягчению денежно-кредитной политики теперь не закладывается в котировки.
Доходности гособлигаций США прибавили за неделю в среднем те же 10 б.п.
Инвестиционный директор Atrani Capital Игорь Ротор.