❗️Обзор акций с 8.2% дивами в гонконгских долларах

Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) HK:1398

ICBC является самым крупным банком в мире с активами более 5 трлн долларов. Банк был основан 1984 году со штаб-квартирой в Пекине и специализируется на обслуживании индустриальных и энергетических компаний, а также розничном кредитовании. ICBC управляет более 16 тыс. отделениями, среди которых более 400 расположены в 42 странах и регионах за рубежом. В 2006 году банк провел одно из самых крупнейших IPO в мире и привлек более 20 млрд $, разместив акции на Гонконгской и Шанхайской фондовых биржах.

Основными акционерами являются китайская государственная компания Central Huijin Investment и Министерство финансов Китая с долями владения 35% и 31% соответственно. 24% акций обращаются на Гонконгской фондовой бирже.

На чем зарабатывает банк?

(Отчет за 2022 год)

1. Процентные доходы

▫Кредиты и авансы составили 3,23 трлн $, увеличившись на 11,3% за год, средняя ставка по кредиту - 4,05%.

Доход вырос на 8,2% до 130,5 млрд $

▫Инвестиции составили 1,3 трлн $, увеличившись на 12,5% за год.

Доход вырос на 13,7% до 43,3 млрд $

▫Средства на счетах в центральных банках составили 0,43 трлн $, увеличившись на 3,6% за год. Средняя ставка - 1,52%.

Доход вырос на 8% до 6,6 млрд $

▫Средства на счетах в коммерческих банках и др. финансовых учреждениях составили 0,27 трлн $, увеличившись на 5,3% за год. Средняя ставка - 1,93%.

Доход вырос на 43% до 5,2 млрд $

2. Комиссионные доходы
▫Расчетно-клиринговый бизнес и управление денежными средствами - 6,59 млрд $ (+10,1% г/г)
▫Управление личным капиталом и частные банковские услуги - 3,8 млрд $ (-12,5% г/г)
▫Инвестиционно-банковский бизнес - 2,84 млрд $ (-12,6% г/г)
▫Обслуживание банковских карт - 2,57 млрд $ (+6,3% г/г)
▫Услуги по управлению корпоративным капиталом - 2,05 млрд $ (-6,5% г/г)
▫Бизнес с гарантиями и обязательствами - 1,28 млрд $ (-9,8% г/г)
▫Плата за кастодиальные услуги - 1,26 млрд $ (-0,3% г/г)
▫Трастовые и агентские услуги - 0,27 млрд $ (+4,8% г/г)
▫Прочие услуги - 0,47 млрд $ (+11,5% г/г)
3. Прочие непроцентные доходы
▫Чистая прибыль от торговли - 1,25 млрд $ (-3,9% г/г)
▫Чистая прибыль от финансовых вложений - 0,92 млрд $ (-61,6% г/г)
▫Прочие операционные доходы 0,52 млрд $ (-69,7% г/г)
Теперь посмотрим в разрезе операционной прибыли
▫корпоративный банкинг - 46.2%
▫розничный банкинг - 41.1%
▫казначейские операции - 12%
▫прочее - 0,7%
Фундаментальные показатели:
◼Активы: 5,74 трлн $
Средний рост за 5 лет составил - 8,7%, за 3 года - 9,6%, за год - 12,6%
Активы по сегментам:
▫кредиты и авансы клиентам - 58,6%
▫инвестиции - 26,6%
▫балансы в центральных банках - 8,7%
▫средства и депозиты в банках и других финансовых учреждениях - 2,6%
▫прочие активы - 3,5%
◾Обязательства: 5,23 трлн $
Обязательства по сегментам:
▫депозиты и прочие средства клиентов - 82,8%
▫средства и депозиты банков и других финансовых учреждениях, а также средства центральных банков - 8.8%
▫прочие заемные средства - 2.5%
▫прочие обязательства - 5.9%
◾Собственный капитал: 0,51 трлн $
📌 Доходы

▫Чистый процентный доход за 2022 год составил 100,6 млрд $, что на 0,4% выше предыдущего года.
Средние темпы роста за 3 года - 3,1%.
▫Непроцентный доход за 2022 год составил 21,4 млрд $, что на 13,2% ниже предыдущего года.
Чистый комиссионный доход, входящий в непроцентный доход, составил 18,7 млрд $.
Средние темпы роста непроцентного дохода за 3 года - 0,9%.
▫Чистая прибыль за 2022 год составила 52,3 млрд $, что на 3,1% выше предыдущего года.
Средние темпа роста за 3 года - 4,8%.
📌 Мультипликаторы рентабельности
▫ROE (Return on Equity) - 11,43%
(рентабельность собственного капитала=чистая прибыль поделить на собственный капитал и умножить на 100)
---
▫ROA (Return on Assets) - 0,97%
(рентабельность активов=чистая прибыль поделить на активы и умножить на 100)
---
▫NIM (Net Interest Margin) - 1,92%
(чистая процентная маржа=чистый процентный доход поделить на среднее значение процентных активов и умножить на 100)
Рентабельность находится немного выше среднего среди своих конкурентов, но у "большой четверки" она находится приблизительно в одинаковой зоне.
Bank of China:
ROE - 10,8%
ROA - 0,85%
China Construction Bank:
ROE - 12,27%
ROA - 1%
Agricultural Bank of China:
ROE - 11,28%
ROA - 0,82%
Теперь оценим надежность банка

Традиционные методы оценки надежности бизнеса через долговую нагрузку (L/A, ND/EBITDA и т.д.) здесь не подойдут, так как у банков высокая доля заемного капитала, относительно собственного капитала. Эта особенность для банковской сферы является естественной, так как основная деятельность банка - занимать денежные средства и предоставлять их заинтересованным в капитале лицам, выполняя функцию финансового посредника. Для оценки надежности банковского бизнеса используются другие показатели, а именно коэф. достаточности капитала, коэф. левериджа 1-го уровня, коэф. ликвидности и т.д.

CET1 (Common equity tier 1 capital adequacy ratio) - 14,04%

(коэф. общего акционерного капитала 1 уровня=общий акционерный капитал 1 уровня поделить на активы, взвешенные по риску и умножить на 100)

Минимальный уровень по нормативам Китая = 7,5%

Tier 1 capital adequacy ratio - 15,64%

(коэф. достаточности капитала 1-го уровня=капитал 1 уровня поделить на активы, взвешенные по риску и умножить на 100)

Минимальный уровень по нормативам Китая = 8,5%

CAR (Capital adequacy ratio) - 19,26%

(коэф. достаточности капитала=общий капитал поделить на активы, взвешенные по риску и умножить на 100)

Минимальный уровень по нормативам Китая = 10,5%, включая 2,5% резерв на сохранение.

Tier 1 Leverage Ratio - 8,32%

(коэф. Левериджа 1 уровня=капитал 1 уровня поделить на совокупные активы и умножить на 100)

Минимальный уровень по Базелю III - 3%, в Китае для системообразующих банков - 6,75%.

Также важным показателем является доля просроченных кредитов в общем объеме кредитов. С 2018 года доля просроченных кредитов снижается и в 2022 году составила 1,38%

Теперь перейдем к преимуществам:

✅ Цифровизация бизнеса, как новый фактор роста

ICBC является лидером по цифровизации бизнеса в Китае. Банк развивает цифровую экосистему D-ICBC и технологическую экосистему ECOS, основанную как на технологиях, так и на данных, платформа облачных вычислений продолжает лидировать в банковском секторе по размерам. ICBC запустил мобильный банкинг 8.0 и ICBC Life 5.0, а также создал сообщество open wealth. Число личных клиентов мобильного банкинга достигло 516 миллионов, а ежемесячные активные пользователи мобильной связи превысили 174 миллиона, заняв первое место в отрасли.

✅ Банк имеет большой запас прочности

Коэффициенты достаточности капитала превышают минимальные уровни нормативов почти в два раза. Доля просроченных кредитов находится на низком уровне и уменьшается из года в год.

✅ Высокие дивиденды

В последние время компания направляет на дивиденды около 30% от прибыли. Средняя дивидендная доходность за последние 3 года составила 7,2%, что является высоким показателем по сравнению с широким рынком акций Гонконга. Средняя ДД акций ICBC за 10 лет = 5,3%.

✅ Отсутствие проблем с балансом от нереализованных убытков по облигациям

Сейчас такую проблему испытывают американские банки, держащие гос. облигации США и ипотечные бонды. Доля облигаций номинированных в $ составляет всего 5,6% от общей доли всех облигаций на балансе.

Переходим к основным рискам

❗Регуляторный риск

Один из самых существенных рисков для инвестора в китайские компании. Возможные изменения в законодательстве в различных сферах, реформы, штрафы, взносы, финансирование социальной деятельности и т.д., что может негативно сказаться на финансовых показателях бизнеса. Встречается информация про то, что госбанки оказывают поддержку экономике, занижая ставки по займам и тарифы на финансовые услуги по указанию китайского правительства. Это несомненно будет негативно сказываться на доходах банков.

❗Высокая закредитованность китайской экономики

Если сложить государственный долг, корпоративный долг и долг домохозяйств, то получим, что общий долг Китая превышает уже 300% ВВП, при чем большую часть занимает корпоративный долг. Такая ситуация в перспективе может представлять угрозу для финансовой стабильности страны.

❗Банковский кризис в США

Кажется, что все затихло и банковский кризис в США миновал, но пока об этом рано говорить. Достаточно вспомнить кризис 2008 года, тогда банкротства начались аж с 2006 года. Если будет усугубляться ситуация в банковской сфере Америки и банковский кризис усилится, то он может "заразить" другие банки, в том числе по всему миру.

Что там по стоимостным мультипликаторам?

▪P/E - 3,7

Ср. значение за 10 лет - 6

▪P/B - 0,40

Ср. значение за 10 лет - 0,90

По средним историческим показателям за 10 лет присутствует хороший дисконт. Посмотрим на стоимостные показатели конкурентов:

Bank of China

P/E = 3,65

P/B = 0,35

China Construction Bank

P/E = 3,5

P/B = 0,40

Agricultural Bank of China

P/E = 3,7

P/B = 0,35

Банки из "большой четверки" Китая оцениваются рынком практически одинаково.

Справедливая стоимость акций

Компания заработала 52,3 млрд $ за 2022 год, учитывая что компания в последние годы выплачивает около 30% чистой прибыли, то на дивиденды могут направить 15,7 млрд $. В пересчете на одну акцию получается 0,344 HK$. Текущая стоимость акций около 4,2 HK$, текущая дивидендная доходность ≈ 8,2%. Справедливая стоимость акций по методу дивидендной доходности равняется = 6,9 HK$.

При стоимостном подходе справедливая цена акции находится в районе 7-8 HK$.

Подводя итог, ICBC - самый крупный банк не только в Китае, но и в мире, который выплачивает высокие дивиденды, относительно широкого рынка акций Гонконга и невысокими темпами увеличивает финансовые показатели. Классическая дивидендная история с элементами недооценки компании, относительно своих средних значений.

Мы уже разобрали два банка из "большой четверки" Китая и можно сделать небольшой вывод: ICBC имеет преимущество перед BOC в цифровом направлении, обладает более высоким запасом прочности, у него немного выше рентабельность, да и просто он крупнее по активам, но в тоже время проигрывает в темпах роста доходов и прибыли, а также в дивидендной доходности.

----

Только опубликовал инвест. идею с потенциалом +70%

https://t.me/InvestAssistance

👆Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы стабильно зарабатывать на фондовом рынке!

----

Если нужно разобрать еще 2 крупных китайских банка и сравнить их все между собой - ставьте 👍

Держит кто-то эти акции в портфеле?👇🏻