Разбираем облигацию Медси, а именно выпуск ГК МЕДСИ-001Р-02 (ISIN код RU000A105YB1)
Параметры облигации:
Погашение - 25.02.2038
Номинал - 1000 рублей
Тип купона - переменный
Текущая ставка купона - 10,35%
Периодичность выплаты - 4 раза в год
Текущая стоимость от номинала - 100,4%
Оферты - ДА
Put-оферта 16.03.2026 (период предъявления 05.03.2026 - 12.03.2026)
Амортизация - НЕТ
Доходность к оферте - 10%
По параметрам видно, что облигация очень долгосрочная с переменным купоном, торгуется около номинала и выплачивает купон раз в квартал.
Эту облигацию можно использовать как долгосрочную, так и краткосрочную. Если купить и держать до погашения, аж до 2038 года, то это долгосрочная идея, но здесь нужно понимать, что перед офертой ставка купона может измениться. Новая ставка может не понравится инвестору и здесь главное не пропустить этот момент и предъявить облигацию к погашению по оферте. А если купить и затем погасить по оферте, то это уже краткосрочная идея, но с двумя основными нюансами. Во-первых, при предъявлении облигации к погашению по оферте брокеры могут взимать комиссию за такую операцию, и она может быть большой, если инвестор приобрел небольшое количество облигаций. И, во-вторых, так как сама облигация долгосрочная, то и волатильность в случае изменения ключевой ставки будет выше, чем у обычной краткосрочной облигации.
Итак, ГК Медси - ведущая федеральная сеть частных клиник, предоставляющая полный спектр медицинских услуг — от первичного приема и скорой медицинской помощи до высокотехнологичной диагностики, сложных хирургических вмешательств и реабилитации.
Переходим к финансовым показателям и оценим долговую нагрузку по отчетности МСФО за 2022 год.
Выручка за последние 5 лет растет высокими темпами (среднегодовой прирост 19%):
2018г. – 17,7 млрд рублей
2019г. – 22,3 млрд рублей
2020г. – 25 млрд рублей
2021г. – 30 млрд рублей
2022г. – 36 млрд рублей
Чистая прибыль находилась на восходящей траектории до 2022 года:
2018г. – 1,2 млрд рублей
2019г. – 2,9 млрд рублей
2020г. – 3,5 млрд рублей
2021г. – 3,9 млрд рублей
2022г. – 1,3 млрд рублей
2022 год тоже прибыльный, но на снижение повлияло множество факторов (увеличение себестоимости на 22,7%, увеличение коммерческих расходов на 27,5%, увеличение расходов по процентам на 60%, а также снижение прибыли от инвестиций в совместные предприятия).
Рентабельность находится на приемлемом уровне
Операционная рентабельность - 6,2%
Рентабельность EBITDA - 18,2%
У компании растет высокими темпами выручка из года в год, прибыль находится в положительной зоне при приемлемой рентабельности. Теперь посмотрим как компания справляется с долгами.
Чистый долг за последние 3 года сильно вырос:
2020г. – 8,1 млрд рублей
2021г. – 10,9 млрд рублей
2022г. – 15,2 млрд рублей
Debt Ratio (коэф. Левериджа) - 0,53 (до 0,5 - оптимально, приемлемо не более 0,7)
ND/OIBDA - 1,7 (до 2,0 - приемлемо, до 3,0 - в периоды низкой ключевой ставки)
Interest coverage ratio (коэф. покрытия процентов) - 3,4 (идеально >3)
Показатели, рассмотренные выше, указывают на то, что у Медси долговая нагрузка в пределах нормы и компания справляется с ее обслуживанием.
Рассмотрим коэф. ликвидности, показывающие возможности погашения краткосрочных обязательств.
Current ratio (коэф. текущей ликвидности) - 0,5 (идеально >2)
Quick ratio (коэф. срочной ликвидности) - 0,4 (идеально >1)
Cash ratio (коэф. абсолютной ликвидности) - 0,24 (идеально >0,2)
Коэф. ликвидности находятся на низких значениях. Это обусловлено тем, что в структуре обязательств 64% занимают именно краткосрочные обязательства. В целом ничего страшного нет, так как в общем долговая нагрузка в норме, но низкая ликвидность может создать некоторые проблемы, которые могут отразиться, например, в просрочке платежа, так называемого "технического дефолта".
Не инвестиционная рекомендация, а моё мнение
✅ Имеем облигацию от компании из сектора здравоохранения, которую можно использовать как долгосрочную, так и краткосрочную идею. С финансовыми показателями у Медси все нормально, растет выручка, прибыль положительная и долговая нагрузка в норме, небольшая "ложка дегтя" в этой истории - низкие коэф. ликвидности. Если рассматривать облигацию, как долгосрочную, то есть некое преимущество перед долгосрочными облигациями без оферт. Оно заключается в том, что в случае повышения ставок (цены на облигации снижаются) на горизонте 3х лет, можно выйти по номиналу по оферте и не фиксировать убыток в случае необходимости денежных средств. Но не забывайте сразу уточнить комиссии брокера за предъявление облигаций к погашению по оферте. В иных случаях можно рассмотреть долгосрочные облигации более надежных эмитентов, даже ОФЗ, у которых доходность плюс минус сопоставима. Если рассматривать облигацию, как краткосрочную, то вспоминаем два нюанса, описанные выше.
----
👆Обязательно подписывайтесь на канал, чтобы стабильно зарабатывать на фондовом рынке!
----