НЛМК. Cчитаем дивиденды на коленке

У меня почти нет акций в портфеле (меньше 20%), но основная позиция у меня сейчас - это акции НЛМК (около 9%). Ниже подробно распишу в чем заключается моя текущая идея в НЛМК.

📌 Почему скорее всего заплатят

— Была попытка выплаты. Компания попыталась заплатить дивиденды в начале 2023 года, но отменила свое решение возможно ввиду неопределенности, но желание у Лисина получить деньги определенно есть.

— Кейс Северстали. Один из трех металлургов объявил о дивидендах, что открывает дорогу и для НЛМК (по ММК все сложнее из-за позиции Рашникова), который мог бояться, что дивиденды привлекут к нему внимания со стороны органов власти.

— Продали заводы. Компания продала пару заводов, явно не для складирования дополнительного кэша, а скорее для кэш аута для акционеров в виде огромных разовых дивидендов.

📌 Считаем дивиденды

У нас нет отчетности за 2023 год, а за первое полугодие отчетность очень усеченная, но я попробую прикинуть грубо примерный потенциальный дивиденд, который может выплатить компания. При своих грубых расчетах я буду исходить из того, что компания заплатит минимум 100% FCF.

— Прибыль. Предположим, что компания поработала во втором полугодии немного получше из-за возможности продавать на экспорт за валюту, поэтому чистая прибыль могла составить +-190 млрд, которую для FCF скорректируем на прочие курсовые разницы на 15 млрд до 175 млрд.

— Продажа заводов. Компания в 2023 продала 2 сортовых завода. Компания за сделку примерно могла получить +-50 млрд рублей.

— Амортизация и покупка ОС. Амортизацию я возьму на уровне 2021 года в размере 45 млрд, а расходы на Сapex почти равны строке в ОДДС расходам на инвестиционную деятельность и предположим, что были больше на 10млрд во втором полугодии и составили 70 млрд.

— Оборотный капитал. Самый трудный параметр для расчета, так как данных совсем нет, но сделаем очень-очень грубое предположение, что запасы подросли по аналогии с другими металлургами млрд на +-20, дебиторка была очень большой и скорее могла снизиться на 10 млрд, а кредиторка осталась неизменной, итого будет отрицательный эффект на FCF в размере 10 млрд.

— Сколько заработали за 2022. Несмотря на отсутствие P&L за 2022 года нетрудно посчитать прибыль за позапрошлый год как разницу нераспределенной прибыли на начало 2023 и концом 2022 года, так как компания не платила дивиденды: 640-473 = 167 млрд. В теории компания может пойти по пути Северстали и отслюнивать дополнительно +-10 рублей за пропущенный 2022 год .

Итого: 175+50+45-70-10=190 ярдов или +-31 рубль на акцию, что дает 15% доходность, неплохо по сравнению с другими голубыми фишками, да? Но дисперсия в дивидендах большая от 30 до 40 рублей, так как нет отчета и могут порадовать дополнительными дивидендами за пропущенный год .

Вывод: возможно я ошибаюсь в расчетах, но идея в акциях НЛМК есть, но если я окажусь прав, то 240-250 примерно справедливая цена у НЛМК если брать оценку близкую к Северстали, а пока держу акции со средней 195.

Не ИИР

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest