Наступивший 11 мая 2020 г. халвинг биткоина ввел рынок майнинга в турбулентность. Мы решили углубиться в предмет и разобраться, как сокращение вдвое стоимости майнинга биткоина повлияет на рынок криптовалют, в целом.
Экономика майнинга
Вознаграждение майнера состоит из двух частей:
- вознаграждение за нахождение блока в размере 6,25 BTС. Оно составляет около 95% от всего дохода, получаемого майнером;
- комиссия, выплачиваемая майнеру за включение транзакций в блок.
Cуществует распространенное заблуждение относительно механики майнингового бизнеса: часть людей склонны думать, что цена биткоина является единственным фактором, определяющим прибыльность майнинговых операций. Однако это не совсем так.
Для упрощения можно выделить три основных фактора:
- Цена биткоина
- Хешрейт сети
- Себестоимость добычи одного биткоина: мощность ASIC в TH/s на единицу затраченной электроэнергии (чем выше – тем лучше); затраты на электроэнергию.
Майнеры не могут влиять на первые два параметра. На базовом уровне их диктует рынок. Однако любой майнер может минимизировать свои затраты на добычу биткоина, обновляя парк оборудования и размещая его в эффективных с точки зрения стоимости электроэнергии локациях.
Почему важен хешрейт?
Когда совокупный хешрейт растет, доля хешрейта отдельного майнера сокращается. Он добывает меньше биткоинов и вынужден работать с более низкой, нулевой или отрицательной маржей.
Та же логика применяется и при падении сетевого хешрейта. Если же падение цены превышает падение хешрейта в процентном соотношении, то майнеры демонстрируют более высокую доходность, чем до такого падения.
Почему майнеры не могут мгновенно отключить свои мощности?
Есть мнение, что майнеры могут быстро отключиться от сети, если майнинг перестанет приносить прибыль. Однако некоторые могут работать себе в убыток по следующим причинам:
- майнеры могут получать электроэнергию по контрактам, предусматривающим потребление определенного количества энергии. Если майнер отключится от сети, то, скорее всего, столкнется с повышением цены контракта;
- майнеры могут размещать оборудование в дата-центрах в условиях долгосрочных контрактов на размещение оборудования. Если майнеры перестанут платить по контракту, то они рискуют потерять оборудование;
- часть майнеров работает в убыток в надежде на восстановление стоимости биткоина.
Майнеры не отключаются от сети одновременно. Каждый из них работает в рамках собственного уровня производственных затрат, который обусловлены стоимостью используемой электроэнергии.
Наибольшим рискам при значительном падении соотношения цены биткоина к хешрейту подтвержены игроки, которые используют старое оборудования или работают в условиях высокой стоимости электроэнергии.
Что происходит, когда майнеры отключаются от сети?
Когда майнеры отключаются от сети, хешрейт биткоина падает. Доля остальных майнеров в совокупном показателе растет, и они получают дополнительное вознаграждение на тех же мощностях.
По данным Securities Daily, в результате падения стоимости биткоина в начале марта 2020 года, с 10 по 22 марта около 2,3 млн Antminer S9 были отключены. Большая часть отключенных ASIC находилась в Китае, где средняя цена электроэнергии составляет более 3 центов/кВт.
Что сейчас на рынке майнинга?
Халвинг и текущая цена вынуждают майнеров продавать большую часть добытых монет. Это приводит к давлению на котировки. По данным аналитиков, значительная часть майнеров продает добытые монеты ежедневно. Эта тенденция сохранится в ближайшие 9 месяцев — срок, за который большинство майнеров обновит оборудование или покинет рынок. Большинство старых Antminer S9 работают в странах с дешевой электроэнергией (таких как Китай). Майнеры в странах с более дорогой электроэнергией уже запустили процесс обновления оборудования (США, Канада, Европа).
Как халвинг повлияет на операционную деятельность майнеров?
Исходя из рассмотренных выше факторов, мы можем выделить два основных сценария, по которым рынок будет развиваться в ближайшее время.
Негативный сценарий
Цена биткоина либо падает, либо не растет, либо демонстрирует умеренный рост:
- майнеры, не имеющие современного оборудования и/или имеющие высокие цены на электроэнергию, отключаются от сети;
- общий хешрейт снижается;
- доходность оставшихся майнеров увеличивается или остается на уровне, сопоставимом с доходностью до халвинга.
Позитивный сценарий
Цена биткоина показывает значительный рост:
- майнеры активно обновляют оборудование и наращивают мощности;
- общий хешрейт растет;
- рентабельность майнеров растет или остается на уровне, сопоставимом с уровнем рентабельности до халвинга.
Период волатильности цены биткоина и хешрейта при любом сценарии благополучно переживут те майнеры, которые имеют доступ к дешевой электроэнергии и/или уже модернизировали большую часть оборудования.
Расходы майнеров на электричество
Всех майнеров можно разделить на три главных группы в зависимости от цен на электричество: стоимостью менее 3.25 центов/кВт; в районе 3-6 центов/кВт; более 6 центов/кВт.
Крупнейшие сосредоточения майнинговых мощностей зафиксированы в Китае, России и Северной Америке. По словам топ-менеджера F2Pool Томаса Хеллера, на Китай приходится 60% мощностей, а на Россию и Северную Америку — всего 20%.
Майнинг также активно развивается в Центральной Азии — в Казахстане и Узбекистане.Одним из крупнейших игроков в регионе является Powerry с общей мощностью дата-центров более 95 МВт.
Для крупных игроков на рынке майнинг состоявшийся халвинг предоставляет возможность нарастить долю генерируемого хэшрейта в сети Bitcoin, и таким образом, сохранить свою выручку. В выигрыше останутся те, кто уже сейчас устанавливает новое майнинговое оборудование на объектах и способен обеспечить это оборудование необходимым объемом электроэнергии при оптимальной стоимости за кВт", — Абдумалик Мирахмедов, CEO Powerry.
Интересно, что майнеры с более высокими затратами на электроэнергию вынуждены наиболее оперативно обновлять свое оборудование, переходя на использование S17 или более современных моделей майнингового оборудования. Это даст возможность сохранить долю генерируемого хэшрейта в общей сети Биткоин.
Как халвинг поменяет правила игры
По данным аналитиков Powerry, в настоящее время около 40% хешрейта приходится на Antminer S17 или более новое оборудование. Этот показатель в ближайший год может достигнуть отметки в 60-80%. И прогнозируемый хешрейт биткоина может увеличиться до 200-230 EH/s в течение года.
Вывод
Снижение вознаграждения за майнинг удваивает значение стоимости электроэнергии, заставляя майнеров искать новые возможности и новые регионы для майнинга. Возможности майнеров по закупке нового оборудования ограничены не только размером денежных средств в их распоряжении. В связи с пандемией коронавируса в январе-феврале крупнейшие производители майнингового оборудования были вынуждены приостановить производство и снизить планы по темпам поставок на рынок нового оборудования. Многие страны закрыли границы и приостановили сообщение со своими торговыми партнерами. В результате часть майнеров столкнулось с трудностями с получением своего оборудования, в наилучшем положении окажутся игроки, которые успели вовремя запустить процесс обновления оборудования.