ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ФОНДОВОГО РЫНКА: 14/09/2020 - 18/09/2020 г
Добрый день, уважаемые Инвесторы!
Заседание ФРС в среду 16 сентября. В конце августа на выступлении в Джексон Хоул глава ФРС Джером Пауэлл объявил о запуске политики таргетирования диапазона "средней инфляции" ("AIT") при этом не уточнив конкретику по данному инструменту. Данное заседание должно внести корректировки, отвечая на основные вопросы:
1)Верхний лимит по инфляции. На текущий момент рыночный консенсус склоняется к значению ~2.4%
2)Действия ФРС для ускорения инфляции. В первую очередь центральный банк должен изменить инфляционные ожидания рынков в сторону повышения. Ключевой инструмент, который ждет рынок- это рост покупок в рамках QE (по сути - анонс новой программы). При этом вероятно покупки в рамках программы будут в рамках приоритета на разные части кривой доходностей государственных облигаций США.
3)Изменение руководства вперед - прогнозов центрального банка. Перед началом периода тишина Пауэлл сообщил о сохранении ставок на текущем уровне "на длительный период". Вероятно прогнозы могут измениться в части отсутствия роста ставок до 2023 г. При этом особое внимание рынки будут обращать на прогнозы по инфляции в 2022-2023 г как корректировка ожиданий по первому вопросу - верхнему лимиту.
Вопросов у рынка действительно накопилось много. Фискальные стимулы вряд ли будут приняты, а значит на ФРС ложится весь груз ответственности, тем более это последнее заседания перед выборами. Несмотря на то, что исход заседания под большим вопросом с точки зрения ожидания рынков, мы считаем, что Пауэлл неизбежно примет новую программу количественного смягчения для соответствия режиму таргетирования средней инфляции "AIT" - вероятно для этого нужна более глубокая коррекция с резким ухудшением финансовых условий. Данная мера будет сопряжена с ослаблением доллара относительно других валют - как следствие ростом "commodities" и рисковых активов.
В договоренностях о пакете фискальных стимулов нет прогресса, о чем подробно писали здесь. Дополнительные пособия по безработице закончились - растут риски снижения располагаемых доходов населения и как следствие снижения расходов потребителей. Опросные индексы PMI, которые отслеживают экономическую активность, могут снова показать значения ниже 50 ("сокращение к предыдущему месяцу"). Кроме того, восстановление существенно замедлилось - потенциал отложенного спроса реализован, а данные Google по активности (и другие источники) показывают стагнацию. Вновь растущие случаи COVID-19 могут вызвать в Европе (и в мире) повторения сценария Израиля, где сегодня объявили о повторном закрытии (усиление карантинных мер) до 09 октября. На наш взгляд, эти риски являются ключевыми в оценке перспектив экономики и рынков до конца 2020 г совместно с исходом выборов США.
В пятницу 18 сентября ЦБ РФ примет решение по ключевой ставке. Текущий рыночный консенсус за ставку без изменений - 4.25%. Мы согласны с этой оценкой. Инфляция начала расти в августе, а текущий дифференциал между ключевой ставкой и уровнем роста цен достиг минимального значения с 2016 г.
Наши ожидания по макро ситуации подкреплены действиями. Больше аналитики, обзоров и новостей здесь.