Тинькофф наконец-то раскрыл показатели за 9 месяцев 2022 года. По результатам первого полугодия банк расплывчато говорил про “минимальный уровень” чистой прибыли “за последние 5 лет”. В итоге за девять месяцев результаты оказались даже хуже: всего 5,9 млрд рублей, -64% год-к-году.
Оптимисты указывают на то, что Тинькофф просто формирует резервы на случай продолжения кризиса — а как только все уляжется, то акционеров ждут рекорды по прибыли. Мол, клиентская база растет — потенциал монетизации прекрасный!
Осторожность ТКС резко контрастирует с комментариями Грефа, у которого уже сейчас в Сбере все прекрасно, показатели восстанавливаются, а в 2023 будет возврат к выплате дивидендов. На уровне отчетности интересно то, как минимум в октябре Сбер почти не делал резервов, в отличие от Тинька. В противном случае мы бы увидели не менее существенную просадку по прибыли.
О чем это может говорить? Слишком консервативный риск-менеджмент в Тинькофф? Более плачевная ситуация с качеством долгов по сравнению со Сбером? Вопросы остаются открытыми — и на них можно будет ответить по факту публикации отчетов МСФО обеих компаний.
Не забываем про макроэкономический фон. Учитывая что нас скорее всего ждет продолжительный период т.н. "структурной трансформации" российской экономики, текущие условия вряд ли будут располагать к бурному экономическому росту. Какая компания будет чувствовать себя лучше в такой обстановке — большая, устоявшаяся, с особым положением в секторе, или относительно небольшая, но быстро растущая?
У Тинькофф +7,5 млн клиентов за год, но и Сбер не стоит на месте: +2,2 млн с начала года. Конечно, когда твоим банком пользуется почти вся страна, расти дальше тяжело — и тем не менее Сберу тоже удается наращивать клиентскую базу.
Интересно и другое: инвесторы по-прежнему готовы переплачивать за рост в Тиньке. На пике ТКС оценивался в >8 капиталов, сейчас P/BV около 2,5 — что уже было не так давно, в 2020 году. Сбер же стоит около 0.5 капитала (!) — последний раз нечто подобное можно было увидеть лишь в 2009 или 2014 году.
Вот вам что больше по душе — Сбер по ценам акций 2016 года, серьезно настроенный на выплату дивидендов, или “вроде-бы-растущий” Тинькофф по ценам начала 2021-го?
https://t.me/investorylife - наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации