Сфера бизнеса: Mytheresa - глобальная платформа электронной коммерции в сфере фэшн в сегменте люкс.
В скобках указано количество баллов по параметру.
1.Андеррайтеры (5⭐): Morgan Stanley/ J.P. Morgan
2.Продукт (4⭐):
ведущая платформа электронной коммерции на рынке одежды класса люкс. Mytheresa предлагает одни из лучших коллекций, отобранных из более чем 200 самых популярных мировых брендов. Основной клиент компании - профессионал с большой покупательной способностью, ограниченным временем и высокими требованиями к сервису.
3.Рост выручки (3⭐):
Согласно отчетам за фискальный год, заканчивающийся 30 июня (!)
Выручка в 2018: €303 млн / $ 353 млн
Выручка в 2019: €379 млн / $ 431 млн (+ 22%)
Выручка в 2020: €449 млн / $ 505 млн (+ 17%)
Темп роста выручки замедляется, но остается на приемлемом уровне.
Вся выручка формируется от продаж через сайт или приложение, иных источников нет.
Расходы на маркетинг в 2020 составляют 14% от выручки, и постепенно падают в соотношении с ней (-2% с 2018, -1% в сравнении в 2019), что является отличным показателем.
4.Прибыльность (4⭐):
Рентабельность валовой прибыли практически не меняется и составляет 46%.
Компания стабильно получает чистую прибыль, хоть и небольшую (рентабельность по чистой прибыли меньше 1%).
Чистая прибыль в 2018: €5,5 млн / $6,3 млн
Чистая прибыль в 2019: €1,6 млн / $1,8 млн
Чистая прибыль в 2020: €6,3 млн / $7,1 млн
Низкая чистая прибыль в 2019 обусловлена большими финансовыми расходами по выплате кредита на покупку элитного магазина одежды Neiman Marcus (38% от операционной прибыли 2018, 74% в 2019 и 55% в 2020). Срок кредита заканчивается в октябре 2025 года.
5.Уровень долга (3⭐):
Чистый долг компании составляет €222 млн / $259 млн.
EBITDA = €28 млн / $32 млн.
Таким образом, Чистый долг/EBITDA= 8. Что является очень высоким, то есть негативным показателем.
Однако, имеется информация, что средства от IPO будут направлены на погашение кредита, после IPO чистый долг компании будет составлять около $53 млн, а
Чистый долг/EBITDA будет равен 1,7
6.Мультипликаторы (5⭐):
Капитализация компании после IPO составит $1,492 млрд.
P/S: 2,9
EV/EBITDA: 53,6
P/E: 210
Ближайшим конкурентом является Farfetch (FTCH) - похожий мультибрендовый магазин одежды класса люкс. В этом году компания потерпела убытки. Капитализация составляет $19 млрд, а P/S= 12,9
Также компания указывает своим конкурентом Amazon Luxury Stores, однако сравнивать компании нет никакого смысла, поскольку корпорация Амазон сама по себе не относится к этой отрасли.
Апсайд может быть достаточно большой, судя по мультипликаторам и тому факту, что компания уже получает прибыль.
7.Объем рынка (5⭐):
Мировой рынок предметов роскоши упал примерно на 23% в 2020 году, вернувшись на уровень примерно €217 млрд/ $250 млрд . Ожидается, что восстановление до уровней 2019 года не произойдет до 2022 или 2023 года. Несмотря на падение рынка, компания имеет хороший потенциал масштабирования на адресном рынке.
8.Менеджмент (4⭐):
Майкл Клигер - генеральный директор. Имеет богатый опыт в управлении, степень МВА по менеджменту и диплом Берлинского Технологического Университета.
Мартин Бир - финансовый директор. Также имеет опыт в управлении на должностях финансового директора и директора по операционной деятельности.
Никто из менеджмента прежде не выводил компании на IPO, не были основателями или сооснователями успешных коммерческих компаний.
9.Средства IPO (4⭐):
Компания заявляет, что объем размещения составит $273,8 млн. До $206,4 млн компания потратит на погашение кредита, заканчивающегося в 2025 году, $30,1 млн будут потрачены на инвестиции в активы и капитал. Нет информации об участии фондов и продаже акций акционерами.
10.Аллокация и free-float (4⭐):
Капитализация на IPO составит $1,492 млрд, объем размещения составит $273,8 млн. Таким образом, free-float составит 18%.
Ожидаемая аллокация около 5%.
Наши выводы:
➖Минусы:
- рынок сильно пострадал от коронавирусного кризиса, на восстановление уйдет много времени
- большая часть средств IPO пойдет на выплату долга, а не на будущее развитие бизнеса
➕Плюсы:
- компания получает чистую прибыль даже несмотря на падение рынка
- хорошая рентабельность валовой прибыли
- средства от IPO направляются, по сути, на прошлое масштабирование бизнеса в виде покупки элитного магазина одежды Neiman Marcus, т.к. компания намерена погасить кредит, который получала под данную сделку
- низкий показатель P/S, в сравнении с конкурентом
Итоговый балл по методике iFinik Investments 41 балл!
📌Наше решение: участвовать в данном IPO.
⏳На какой процент от свободных средств мы будем подаваться, сообщим ближе к 18.00
Не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в фондовый рынок сопряжены с риском.